豆油 继续蓄势向上

　　10月中旬以来，国内豆油市场进入调整期，主力1601合约跌幅接近300元/吨，现货跌幅也在200元/吨以上。在目前的价位上，考虑到厄尔尼诺现象及国内大豆库存压力不大，豆油大跌空间有限，调整进入尾声，预计价格以小幅波动为主，继续向上蓄势。

　　与此同时，从整个四季度来看，随着基本面的回暖以及前期利空因素的消化，国内外豆油仍有呈现振荡上扬走势的可能性。因此，豆油期货可在远月布局多单，现货操作上逢低适量囤货。

　　巴西播种顺利，关注出口争夺

　　随着美国大豆收割进度加快，美国新季大豆产量也逐步尘埃落定。从供给端来看，美国供给压力无可厚非，后期美国农业部调整大豆产量的空间也不会太大，因此美国大豆产量的炒作已经结束。市场仍将希望寄于南美天气的炒作。根据气象预报了解到，未来半个月巴西产区将迎来雨季，利于大豆的机械化播种。预计11月上旬，巴西全国的播种进度将会明显加快。

　　因此，对全球大豆来说，供给压力仍较大。在这种情况下，美豆乃至南美大豆出口将成为后期走势的关键，美豆与南美大豆竞争也越发激烈。一方面，巴西大豆因雷亚尔贬值大量预售；另一方面，美国农民因低价惜售情绪浓厚。在双重压力下，美豆上下两难，指数预计在880—900美分/蒲式耳区间波动。

　　原油重心企稳，支持油强粕弱

　　除了美豆外，原油是豆油的另一个关键影响因素。自10月中旬油价出现显著反弹后，近两周来油价一路走低，维持在50美元/桶下方运行。近期油价经历二次探底后企稳，一是原油价格跌破上半年低点至40美元/桶附近时，已经接近2008年金融危机时的最低点，初步估计，在这个位置全球至少有1/4的产能将亏损；二是原油空头大规模了结仓位并回补；三是OPEC国家有主动削减原油产量的意图。

　　因此，今年年底油价可能还会反复振荡，预计下半年布伦特原油价格在50美元/桶附近运行。原油的企稳将成为豆油市场的重要支撑力量，所以油强粕弱格局有望持续。

　　国内消费转好，豆油库存稳定

　　监测数据显示，9月，豆油表观消费量为149.9万吨，环比增加13.7%，同比增加18%。事实上，自5月以来，国内豆油的表观消费一直表现不俗，同比实现大幅增长，为近4年最高。国内油脂消费量每年以2%的速度增长，豆棕、菜棕价差偏低，豆油挤占了其他油脂的增长空间，是豆油消费旺盛的主要原因。从季节性因素来说，11月下旬开始，元旦节日备货有望启动，届时豆油消费量有望再次恢复。

　　从价差方面来看，截至11月2日，江苏地区四级菜油与四级豆油现货价差为130元/吨，菜油1605合约和豆油1605合约的价差为158元/吨，为近5个月最低。

　　从进口方面来看，截至11月2日，豆油进口亏损100—120元/吨，是三大油脂中唯一进口亏损的品种，直接进口压力不大。大豆大量到港时间和现货需求窗口接近，再加上豆油商业库存已经连续一个月稳定在97万吨，为近4年最低。可以说，国内供给压力不大仍是支撑豆油上涨的主要因素。

　　（作者单位：国信期货）