摘要：2024年上半年工业硅供需继续增加下，主要下游多品硅遭遇需求增长瓶颈，过剩格局下，仅2季度宏观情绪带动短暂反弹，下半年预计进入行业囚徒困境下调整深水区。

　　供给方面，目前处于产能扩张周期中后段。2022年开启产能打张周期，2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，实际产能增加50万吨左右。以目前公开投产计划，2024年年初新增产能超过200万吨，目前仍有接近200万吨新增产能计划，上半年已落地产能多为多晶硅企业配套产能，下半年还有通威配套产能。由于5月反弹，部分生产企业套期保值或与期现公司远期锁价，价格下跌对目前供给端的负反馈不明显，行业产能产量博弈时间拉长。

　　需求方面，主要下游需求也处于扩张周期，因供给最终落地产能多属于下游产业链配套，在挤出部分高成本产能后，理应供需平衡。实际情况是下游高产能投放对相关市场产生较大冲击，反过来造成下游实际落地产能不足。有机硅板块，2022年下半年开始进入供给过剩，持续低利润负反馈导致年初投产计划超200万吨，最终落地产能80万吨左右，与之配套的工业硅产能就产生过剩:多品硅板块，随着产能产量持续增加，价格战已经触及行业平均现金成本而上半年多晶硅累计同比增速如果持续到全年，基本是机构预测全球光伏新增装机量耗多晶硅量2倍左右，显见与之配套工业硅产能也将过剩。当下另一个重要的消费在期货市场的期现商，交易所持续增加的库存就是佐证，库容有上限，这部分需求也有天花板。成本利润方面，西南进入丰水期，硅石、还原剂整体价格重心下移，在生产配比及工艺改进下，成本或低于此前预期折合盘面的12000-12200，西北大厂2023年年报不含三费，工业硅平均每吨现金成本单价不到10000元/吨，这部分量占2023年全国产量的36%左右。由于套保的比例和周期不明，成本对供给端的负反馈需要边走边看。总体而言，因多晶硅终端消费增速下滑，配套工业硅供应偏过剩，大厂成本低，中小企业5月反弹套保，拉长行业调整时间。供需偏松核心原因在于需求跟不上囚徒困境下的供给,2023年是有机硅配套工业硅产能过剩，2024年是多品硅配套产能过剩。

　　从技术上看，尚未脱离下跌趋势，部分指标有背离:操作上，由于生产企业套保，下游新产能，行业调整拉长，投机做多虽赔率合适，但胜率低，仅卡下游现金成本相对合适，关注10000附近机会。反弹抛空的问题在于一旦需求超预期，比如类似23年6月的反弹，即使在大过剩周期，期现仍将亏损3个月。下游用硅企业在订单尚可情况下，推荐考虑卖10400P、10200P、10000P，替换部分远期原料库存。重点关注交割库仓单趋势，趋势下降时产业成本更能影响产业供给，推动产业加速调整。