铜：社会库存仍然高企沪铜小幅飘绿

　　观点梳理：今日沪铜高开走低，主力合约收78060元/吨，收跌0.05%。智利国家统计局数据显示，智利2024年5月铜产量较上月回升8.9%至444639吨，同比增长8.1%。由于去年岩石坍塌的持续影响，智利国家铜业公司产量此前明显下降，这家全球第一的铜供应商正努力扭转产量下滑的局面。另外海关数据显示，5月智利对华铜精矿输送量出现明显下降，在58万吨附近。上周LME亚洲金属会议在香港召开，智利头部矿山与中国头部炼厂敲定明年50%品位铜精矿长单TC为23.35美元，今年的长单TC为80美元。这一加工费水平远低于炼厂成本，精矿供应紧张问题再次突显。不过会议对中国需求偏悲观，认为房地产投资大幅下降，土地财政吃紧，限制了基建投资增长，同时美国显露出越来越多的经济放缓信号，需求可能边际转弱。整体市场情绪偏悲观。上期所，6月28日当周，沪铜库存继续下降，周度库存减少1.05%至319,521吨，降至一个月新低。上周，纽铜库存整体小幅下滑，最新库存水平为9,046吨，刷新逾十五年新低。截至7月1日，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.81万吨至40.72万吨,结束去库重新累库，总库存较去年同期高30.22万吨。上周价格震荡偏弱，持仓仍在继续减少，说明多头资金仍在流出，短期内缺乏驱动力。受美国大选以及欧洲右翼势力抬头影响，对经济及金融市场逐渐形成冲击，海外市场风险偏好或逐渐受抑，加上淡季高库存，价格可能维持震荡磨底走势。

　　铝：基本面略有压力沪铝震荡运行

　　观点梳理：今日沪铝主力合约高开走低，收于20320元/吨，收涨0.35%。几内亚进入雨季，海矿紧张格局会将呈现，多地氧化铝厂出现不同程度检修，内矿宽松预期仍未兑现，短期氧化铝仍维持高位震荡。国内电解铝产能继续稳步增加，云南电解铝炼厂复产继续进行，内蒙古也有新增投产项目。受季节性淡季影响，未来铝需求有走低预期，下游设备开工率仍偏弱为主。上周国内铝下游加工龙头企业开工率下滑0.6%至62.6%，同比下滑1.2个百分点。其中铝线缆行业继续向好，铝型材板块跌幅稍大，受铝价下调订单回暖的企业仍为少数；铝板带及铝箔企业需求持续下滑，供大于求环境下更多企业被迫减产；再生及原生合金板块龙头企业开工率暂稳为主。受铝价回调影响，周中铝锭社库小幅去化，但目前社库去化不畅，且当前库存水平高于去年同期，库存对铝价难有较强支撑。美国5月通胀数据表现符合预期，但商品市场并未给与更多积极的反馈，当前欧美地区进行的大选使得宏观不确定性上升。国内6月制造业显示需求仍然不足，宏观情绪偏空。基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。3季度供应端增量有限，但消费整体表现偏弱。铝价大幅回落对下游消费刺激有限，铝锭库存小幅累增，短期铝价仍将偏弱运行。

　　铅：成本支撑犹存沪铅震荡偏强

　　观点梳理：今日铅价持续走高，主力合约收于19655元/吨，收涨1.6%。基本面看，原生铅方面，内外矿加工费周内持平，目前原生铅厂家原料库存平均一个月左右，铅精矿增量暂难兑现，或可依靠储量及银精矿补充保障基本生产；再生铅方面，废电瓶价格跟随铅价上调已创新高，周内安徽及河南两地再炼厂开工维持低位，供应改善有限，亦将限制原料价格涨幅。需求端，更换需求表现偏淡，经销商维持按需采购，电池企业以销定产为主，开工率略有下滑但仍处历年高位，原料刚需采买为主。截止6月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.18万吨，较上周减少3800吨。总体来看，短时基本面呈现供弱需强，下游废电瓶成本支撑逻辑尚存，预计铅价仍以偏强震荡为主。

　　焦煤：股市地产板块反弹，7月存政策预期，盘面震荡上行

　　观点梳理：7月1日，焦煤盘面震荡上行，主力合约收于1603元/吨，收涨1.87%，持仓减7293手。现货方面，价格暂稳。进口蒙煤市场挺价意愿较强，总体成交情况一般，后续情况有待观望。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为91.13%增3.66%，日均精煤产量为77.3万吨增2.23万吨；110家样本洗煤厂开工率为68.98%，较上期增2.41%，日均产量58.283万吨，较前一周增2.1万吨。整体看，国内炼焦煤的供应偏稳。上周，样本洗煤厂、港口和矿山均呈现累库。独立焦化企业和钢厂炼焦煤补库意愿降低。保持去库态势。根据钢联成材供需数据统计看，上周五大成材的周度产量增加19.23万吨，其中，螺纹增产明显，周度增加14.23万吨。总库存累库12.33万吨，表需较前一周增加1.67万吨，其中，热轧表需回升明显。A股延续反弹宏观叠加房地产板块走高，黑色系情绪有所回暖，延续上周五反弹。进入7月，存政策预期。短期维持震荡观点。

　　焦炭：受益于自身基本面结构，反弹力度强于焦煤

　　观点梳理：7月1日，焦炭盘面震荡上行。主力合约收于2310元/吨，收涨2.67%，持仓增1896手。现货方面，价格暂稳，贸易集港情绪转好，港口库存稳中有增。宏观层面，国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为72.96%，较上期增0.28%，冶金焦日均产量在67.18万吨，较上期增0.25万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.3%，较上期降0.27%，焦炭日均产量在46.95万吨，较上期降0.15万吨。据钢联数据统计，上周中国的焦炭消费量为107.75万吨减少了0.22万吨。上周铁水产量有所回落。从247家钢铁企业的数据看，上周铁水日均产量为239.44万吨减少0.5万吨。高炉开工率为83.11%增加0.3%。上周，独立焦化企业吨焦平均利润为44元，较上期2元有增长。主因近期主流焦企对焦炭提涨50-55元/吨已落地。受益于自身基本面结构，反弹力度强于焦煤。目前炉料端仍受制于钢材的产销情况，短期跟随黑色系维持震荡观点。

　　原油：地缘冲突注入风险溢价，原油小幅收跌

　　观点梳理：周一SC原油主力合约收张0.34%，报收626.9元。上周五，美国商务部数据显示，美国5月PCE价格指数由四月的0.3%放缓至0%，为2023年11月以来最低，同比增速从4月的2.7%放缓至2.6%。剔除食品和能源价格的核心PCE同比由4月的2.8%放缓至2.6%，为2021年3月以来最低。美联储青睐的通胀数据降温，为今年晚些时候降息提供支撑。国际油价在6月初急挫，因市场对0PEC+大会宣布在10月逐步恢复产量的过度反应，油价连续下挫进入超卖区间，不过很快油价又快速反弹，受地缘政治风险的影响再次回归，以色列和黎巴嫩真主党的冲突持续，也门胡赛武装在红海继续袭击船只，同时提前交易了三季度的需求预期，令油价在很短的时间从超卖走向超买。截至6月25日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸增加53339手至213177手。洲际交易所布伦特原油期货投机性净多头头寸增加18150份合约，至158371份。经历了一轮反弹之后，油价已经兑现了部分乐观预期，接下来三季度原油市场的供需表现将逐步呈现，也是油价后续最关键的影响因素。

　　沥青：跟随成本端震荡，沥青小幅收涨

　　观点梳理：周一沥青主力合约收涨0.69%，报收3669元。2024年1-6月份沥青现货整体呈现下行走势，沥青均价为3717元/吨，同比跌幅4.4%，其中低点出现在1月初为3635元/吨，同比去年低点下降4.3%，高点出现在4月中旬为3805元/吨，同样较去年高点跌4.5%。分地区来看，国内各地区均呈现不同程度的下跌，其中价格波动较大的区域为华南、华东以及西南等南方区域，同比跌幅在4.3%-5.8%，主要是今年上半年南方地区多降雨天气抑制下游终端需求恢复，且炼厂多为主营，供应较为稳定，商业库存持续高位，多数南方炼厂为维持出货持续推行优惠政策，区域间价差收窄，资源流动减少，区域内资源竞争较为激烈，价格下行明显。山东以及华北地区受成本端支撑及供应缩量影响，价格波动小于其他地区同比跌幅在2.5%-3.1%。供应方面，2024年1-6月份沥青累计产量为1440.98万吨，同比减少198.76万吨，跌幅12.1%。截止到6月27日当周，根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为45.65万吨，环比增加2.15万吨。沥青开工率处于历年季节低位。截止6月25日当周，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-832元/吨，环比减少65.6元/吨。截止6月25日当周，国内沥青54家企业厂家样本出货量共37.8万吨，环比增加8.4%。截止2024年6月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计122万吨，国内沥青104家社会库库存共计282万吨。另外一方面7月正值雨季和高温季，降雨天气对市场仍是利空因素主导。下半年在开工降无可降、社库保持高位的情况下，三季度供需层面驱动偏弱，但受上游原油成本支撑，短期预计震荡偏强。