尽管西方主要部分国家开始降息，但美国6月份议息会议仍然如预期维持利率不变。部分主要西方国家降息对金价走势影响几何？复盘2000年以来西方主要国家三轮大的降息周期，笔者分别对美元指数和伦敦现货黄金价格走势进行复盘。美元指数代表美元与欧元、日元、英镑、加元、瑞士法郎和瑞典克朗一篮子货币的相对强弱指标，伦敦现货黄金美元价格代表美元和金价相对强弱的指标。

　　2001年西方主要国家陆续进入降息周期，美元指数先在高位震荡，直到2002年美元指数开始回落，在此期间伦敦金价格在2001年底处于横盘震荡，到2002年开始较大幅度上涨。

　　在降息开始阶段，美元指数走强，黄金价格震荡，表象上反映美元相对一篮子货币走强，本质上反映美国经济相对一篮子货币国家的经济较强，美元相对黄金则处于相持水平，不分伯仲。

　　随着降息推进，2002年美元指数出现大幅度回落，伦敦金价格开启大幅度连续上涨，该阶段表象上反映美元相对一篮子货币走弱，本质上反映美国经济相对一篮子货币国家的经济走弱，伦敦金价格上涨反映美元相对走弱。

　　需要注意的是由美元指数表现出的汇率强弱，进一步反映经济相对强弱。2000年由于科技股泡沫破灭，传导至全球，西方主要国家迅速降息，从汇率走势强弱来看，全球经济受到冲击整体走弱，美国经济相对坚挺，美元指数包含的其他国家经济相对走弱更多；随着降息持续，全球经济整体走势仍然向下，不过美国经济相对美元指数包含的其他国家经济相对走弱更多。

　　2007年西方主要国家再次进入降息周期，美元指数在2005年就已经开始回落，伦敦金价格在2005年一路上涨，等到美联储2007年开启降息周期，金价上涨斜率增大，直到2008年，美元指数才出现触底反弹，而在此后伦敦金价格出现较大幅度回调。

　　2005年尽管美联储仍然处于加息周期，美元指数回落，金价上涨，反映美国经济相对美元指数包含的其他国家经济已经开始走弱，而美元相对黄金在此期间也是走弱。

　　2008年美元指数触底反弹，反映美国经济相对美元指数一篮子货币的国家经济相对走强，尽管此阶段全球经济仍然处于衰退，伦敦金价格出现超过半年的回调，直到美元指数再次回落。

　　2019年为第三轮降息，初期美元指数横盘震荡，伦敦金价格回调，在疫情突发下，美元指数继续横盘，而伦敦金价格开始大幅上涨，此阶段仍然反映尽管开始降息，全球经济受到疫情冲击走弱，但美国经济相对美元指数代表的其他国家经济更具有韧性，而金价上涨则代表的是避险需求，同时也反映美元相对黄金走弱。

　　2020年美元指数开始回落，伦敦金价格价继续上涨，反映美国经济相对其他国家走弱，美元相对黄金继续维持走弱。

　　回到当下，部分西方主要国家率先开启降息，尤其加拿大、欧洲央行、瑞士和瑞典，这几个国家或地区货币均是美元指数的直接权重国货币，其先于美元降息，推高了美元指数，本质上反映美国经济相对这些国家或地区的韧性更强，而在这些国家或地区集中开启降息期间，伦敦金价格也处于横盘震荡，反映美元对黄金强弱的持平。

　　在不远的将来，美国大概率进入降息周期，这个结论由笔者从美国银行资产负债表和美国经济数据边际走弱做出的推论；部分其他国家率先降息将对经济形成支撑，当美元开启降息时，美元指数大概率偏弱运行，这可能助推伦敦金上升。不过该判断的风险在于当前黄金价格上行较大一部分源自地缘冲突的驱动，所以地缘冲突作为一个外生变量需要在美元指数以外单独做跟踪判断。