不锈钢关注低多机会

　　回首不锈钢价格，一季度的逻辑主线聚焦于印尼镍矿扰动，随着印尼官员表示将加快印尼镍矿RKAB审批进度，供应忧虑情绪逐步消退，价格应声下跌，4月1日主力合约下探至阶段性低点13287元/吨，此后，受有色板块利好情绪驱动及成本支撑走强的影响，不锈钢价格重心回升至14万/吨上方。5月中上旬，由于供需矛盾凸显，价格缺乏继续上行驱动，呈震荡整理态势。近日，不锈钢价格重心抬升，主因在于宏观情绪及资金扰动影响。

　　受多头资金青睐

　　5月16日至21日期间，不锈钢价格上扬的原因主要在于宏观利好情绪与原料扰动的共振。宏观方面，美国4月非农就业数据及通胀数据降温，强化美联储降息预期，美元指数下挫，国内则住房公积金贷款利率下调、房贷首付比例下调等房地产利好政策密集出台，海内外宏观情绪暖意袭来。原料扰动方面，新喀爆发严重骚乱，引发原料供应担忧情绪，利好镍及不锈钢价格。

　　5月22日，不锈钢价格迅速拉涨，其原因在于不锈钢处于历史相对估值偏低水平，价格下方空间有限，做多资金涌入炒作。5月23日，美联储降息预期下降使得宏观情绪边际转弱，有色板块集体回调，不锈钢跟跌，本轮资金暴力拉涨暂时结束。近两日，欧元区降息预期升温，美元指数下挫，加之国内政策利好氛围持续，有色板块宏观情绪偏多，不锈钢价格摸高14920元/吨。

　　供需压力悬于头顶

　　供应方面，不锈钢排产处于高位，据Mysteel数据，5月不锈钢粗钢排产334.03万吨，月环比增加3.7%，同比增加6.91%。需求方面，下游成交氛围未有明显起色，仍以刚需采购为主，终端需求恢复有限，消费品以旧换新及房地产利好政策有望推动不锈钢终端需求向好发展，但实际效果有待观察。库存方面，上周社会库存为106.86万吨，周环比减3.71%，这主要是由于5月部分不锈钢厂控制发运节奏，市场到货量不多，但考虑到不锈钢排产增量及在途漂流货量，后续存在库存消化压力。截至5月27日，仓单库存已累至17.64万吨，处于历史绝对高位，为不锈钢价格上方空间带来压制。

　　底部成本支撑坚挺

　　由于我国自新喀进口的镍矿占比仅7%左右，且菲律宾镍矿供应较充足，本次新喀扰动对我国不锈钢原料供应来说影响有限，关键变量仍需聚焦于印尼端。镍矿方面，据SMM调研，目前印尼镍矿RKAB三年审批配额量为2.176亿湿吨，共计通过数量占总申请数量比重约为26.21%，该审批进度虽较三月相比已有推进，但远不及三年印尼镍矿需求用量，印尼镍矿流通资源较紧缺，这正是支撑镍和不锈钢价格下跌空间有限的核心因素。镍铁方面，矿端价格坚挺带来成本支撑，不锈钢高位排产带来采购需求，近期镍铁价格处于高位水平，据悉最新高镍铁成交价格已达到1020元/镍(自提含税)。铬铁方面，近期铬矿价格上涨，铬铁获得成本支撑，多家钢厂6月高碳铬铁钢招价环比持平，预计铬铁价格持稳。据Mysteel数据，目前304冷轧不锈钢一体化工艺的生产成本13960元/吨，不锈钢成本支撑坚挺有力。

　　综合而言，从宏观来看，美联储降息预期反复摆动，但再通胀预期及制造业复苏预期尚未被证伪、国内具有宏观修复预期，短期有色板块利多情绪尚未发生明显转向；从基本面来看，供需矛盾压制不锈钢价格上方空间，与此同时，成本端带来底部支撑，价格下方空间也有限。预计短期价格在14000-15200元/吨震荡运行，鉴于不锈钢估值偏低，易受多头资金扰动，且底部支撑坚挺，操作上建议持低多思路。

　　*以上内容选自2024年5月29日刊登于《期货日报》的《不锈钢逢低做多为主》

　　单位：广州期货，作者：许克元

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