［尽管近期国际金价保持强势，但投资者仍需保持理性，警惕市场高位风险。短期来看，国际金价已经透支了未来一段时间的涨幅，一旦市场预期有所修复，则有可能出现回调。］

　　今年以来，国际黄金价格走势强劲，市场对国际金价的看涨押注提高至4年来的最高水平。

　　国际金价走势也带动了国内相关黄金股票、基金走强。A股黄金板块普涨，多只个股年内涨幅均在12％以上。在基金市场，年内有16只公募基金收益率超过20％，排名前三的产品均为黄金类基金。

　　国际金价走势逻辑分析

　　黄金具有两大重要属性：抗通胀属性和避险属性。随着布雷顿森林体系的瓦解，全球进入信用货币时代，但黄金作为储备货币和清偿手段的职能没有动摇，其仍具备一定的货币属性。

　　在信用货币体系下，存在货币超发带来的通货膨胀风险和信用危机。但黄金是零信用风险资产，具有较强的抗通胀属性。作为具有全球主要储备货币地位的美元，其也面临美国主权信用风险。黄金是美元信用的对冲品，在一定程度上对美元形成替代效应。

　　正是因为黄金具备抗通胀属性，通胀越高，作为抗通胀资产的黄金将被追逐。但由于黄金无法生息，其投机需求受机会成本影响。无风险利率越高，持有黄金的机会成本就会越高，黄金价格便会走低。相关研究表明，2007年至2022年，大多数时期美国实际利率与金价走势呈现稳定的负相关关系，美国实际利率是黄金定价的锚。

　　此外，作为一种实物资产，和其他大宗商品类似，黄金价格也受到供需影响。但相较于其他商品，黄金供给相对稳定，短期供给缺乏弹性，因此黄金价格更多受需求端影响。从历史来看，黄金的需求结构不断发生变化，由消费需求驱动到投资需求驱动再到当前的央行购金需求驱动。

　　因此，美国实际利率、地缘政治风险和黄金的边际需求是影响黄金定价的三个重要变量。

　　根据黄金价定价的逻辑，结合经济运行的实际情况，美联储货币政策转向的预期、地缘政治冲突、全球央行购买金是本轮国际金价保持强势的主要因素。

　　其中，美国经济宏观面表现和美联储降息预期是影响金价的底层逻辑。美联储在3月货币政策会议后上调了今年通胀预期，并维持年内3次降息的预期。由于美国通胀小幅反弹且前景不明，美联储对降息时机仍高度谨慎，降息路径仍存变数。

　　国际金价走势展望

　　美联储自去年9月以来连续第六次会议维持利率不变。美联储降息主要考虑两个方面的因素，通胀是否回落至目标水平和经济是否出现疲弱态势。美国通货膨胀率虽在过去一年有所缓解，但仍处于高位。近几个月，美联储在实现2％通胀目标方面“缺乏进一步进展”。在这种情况下，美联储可能推迟降息。

　　一旦美联储开始下调联邦基金利率，将引发更多观望投资者的买入需求，届时国际金价有望再创新高。此外，在地缘政治仍不稳定的情况下，国际金价或仍将维持在高位区间。加之全球央行继续保持强劲的购金态势，也将有助于进一步支持国际金价，国际金价年内高点或有望触及2500美元~2600美元/盎司。

　　尽管近期国际金价保持强势，但投资者仍需保持理性，警惕市场高位风险。短期来看，国际金价已经透支了未来一段时间的涨幅，一旦市场预期有所修复，则有可能出现回调。技术分析也显示，目前处于短期超买状态，价格或进一步回落。

　　（作者单位系中国建设银行湖北省分行）