5月10日我们开始提示铜价有望开启新一轮涨势，主要逻辑是美联储降息预期增强以及国内需求恢复预期，近期中国政府债发行加速以及国内地产政策刺激落地，做多中国需求恢复逻辑一直是铜价上涨的主要推动力，同时伴随上周COMEX铜逼仓风险增加，当前内外盘铜价均已创历史新高，对于后市我们认为铜价月度级别的上涨还将继续，主要逻辑如下：

　　一：逼仓因素暂未褪去，最新的CFTC持仓报告(5月14日)显示当前基金做多情绪继续增加，目前基金净多较上周增12%达69225手，增速加快，COMEX07合约持仓达161222手，而当前COMEX铜库存从今年3月中旬以来的下滑态势仍未改变，上周五库存继续下降335短吨至20110短吨，相较于7月持仓仍有较大差距。虽然COMEX铜相较于LME铜有近400美元/吨的溢价，但在国产铜无COMEX交割品牌、LME铜注册仓单中50%为俄铜以及COMEX限制俄铜注册仓单，从而导致虽然全球总库存量高，但可供COMEX交割的货源少。

　　二：国内需求复苏预期逻辑在三季度末无法证伪，首先是1-4月政府债发行速度明显落后于往年，两会公布的9万亿利率债供给将在二季度末至三季度密集发行，同时1万亿特别国债发行也已经开始，最后一批特别国债在11月中旬，因此在三季度末前政府加杠杆将提速；二是中国政府下场回购商品房、降利率、降首付实质性利好地产政策出台，稳地产信心在增强，做多情绪在短期内难以缓解，虽然国内精铜产量在废产粗铜、阳极铜补充下减产量低于预期，供给端强支撑预期减弱，但在中国需求恢复预期接棒的带领下，基本面对铜价仍将有强支撑。

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