发挥团队优势 农产品套利组合显身手

　　上周大商所十大投研团队模拟交易排行榜中，位列前三的分别是铜冠金源期货1队、中投天琪期货2队和新湖期货2队。从操作情况来看，铜冠金源期货1队和新湖期货2队以玉米、豆油等农产品(000061,股吧)交易为主。

　　据期货日报记者了解，8月底以来，铜冠金源期货1队对玉米的供求关系进行了深入研究。领队员海军告诉记者，前几年受玉米托市收购的影响，国内玉米价格远高于进口玉米，高粱、大麦等替代明显。在高价刺激下，农民种植玉米的意愿很强，导致玉米连年丰产。目前玉米供求已经严重失衡，库存高达1.5亿吨，库存消费比为70%。

　　“从9月开始，华北、东北新季玉米就会陆续上市，我们判断玉米价格在这个时间节点将不断寻底。”员海军认为，玉米淀粉的下游需求也不佳，供求失衡，预计玉米淀粉价格也将跟随玉米走低。

　　此外，他还表示，考虑到加工玉米淀粉对玉米的品质要求不高，品质差一些的玉米也可以加工成淀粉。而大商所玉米期货合约标的对玉米品质要求较高，且当前1月合约价格受到收储的支撑，但玉米淀粉则为市场化定价。

　　“在玉米淀粉生产成本下滑的情况下，我们判断玉米淀粉期货1月合约与玉米的价差将显著缩窄。”员海军称，鉴于此，团队认为做空玉米淀粉1月合约、做多玉米1月合约的套利组合有较好的获利机会。随后价差的实际走势也符合预期，自入场时的310元/吨左右一路下滑至30元/吨。

　　据员海军介绍，正常情况下，玉米淀粉与玉米的价差应该在400—500元/吨，淀粉企业才能达到盈亏平衡，但品质差的玉米与好玉米的价格可能相差100—200元/吨，而且东北玉米深加工补贴在250—350元/吨之间。因此，铜冠金源期货1队认为，期货盘面上玉米淀粉和玉米的价差缩到平水也是合理的，这也是之前和后续持仓的操作基础。

　　当前工业品中铁矿石的“人气”较旺，中投天琪期货2队领队刘慧峰称，上周铁矿石期价小幅上涨，主力合约开始窄幅振荡，团队采取了相对保守的操作策略，以轻仓和日内交易为主。

　　“趋势单的持仓都控制在10%左右，最高不超过15%；日内单则控制在5%—10%之间，且坚持日内必须平仓的原则。”刘慧峰说，团队关注的品种比较集中，在制订策略时会考虑多个维度，宏观面、基本面、技术面以及其他偶发因素都会纳入考虑范围。团队将低回撤作为后期交易的首要目标，在低回撤的基础上把握交易机会，力争使收益率稳步提高。

　　对于未来一段时间铁矿石期货的走势，刘慧峰认为，目前国内宏观经济未出现明显改善，国际矿业巨头仍在增产和降低成本，国内钢厂在亏损日益严重的情况下，减产范围将继续扩大，铁矿石价格重心下移趋势没有明显改变，但期货的高贴水可能会抑制其下行空间。策略上，仍可考虑在370—390元/吨的区间内逢高沽空，下方目标为350—360元/吨。