03

　　一眼通

　　油品

　　LPG

　　方向：偏弱

　　行情回顾：盘面下跌，进口成本下降，沙特阿美公司2024年5月CP出台，丙烷580美元/吨，较上月下调35美元/吨；丁烷585美元/吨，较上月下调35美元/吨。

　　逻辑：

　　1.整体供应宽裕，国内液化气商品量为 51.62万吨左右，较上周增加 0.3 万吨。本周炼厂库容率24.9%，环比下降 0.9%。港口库存258万吨，环比下降6万吨。

　　2.燃烧需求步入淡季，化工需求环比增加，多家企业PDH装置负荷有所抬升，PDH开工率率73%，环比上涨5%。MTBE开工率65%，环比下跌 0.76%。

　　3.国内现货价格高位，基差走强，山东民用气5190元/吨，华东民用气5122元/吨。华南民用气5180元/吨。

　　风险提示：宏观因素影响

　　沥青

　　方向：偏弱

　　行情回顾：现货成交多在低位，下游需求恢复缓慢，总库存同比高位。

　　逻辑：

　　1.油价下跌，炼厂利润部分修复。美国将重启对委内瑞拉石油制裁，稀释沥青贴水下降。

　　2.国内沥青开工率30%，周产量为46.7万吨，较节前增加13.6%。5月计划排产224万吨，同比下降28万吨。

　　3.社库287万吨，环比增加1.5%，西南与华东累库明显。厂库118万吨，环比增加7%。山东现货3670（0），区内出货一般，厂库累库较为明显。

　　风险提示：宏观因素影响

　　芳烃

　　PX

　　方向：观望

　　行情回顾：

　　成本端，石脑油在676美金附近，PX加工费在336美金附近，估值目前处于中性水平。供应方面，本周中国PX装置负荷上升至79.76%附近，亚洲PX装置负荷下降至72.07%。国内装置方面，镇海炼化80万吨装置4月24日重启，浙石化一条200万吨PX装置4月24日重启，其另外一条200万吨装置3月30日开始停车检修，目前已重启，中金石化160万吨装置4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右，威联化学200万吨装置5月10日逐步减产停车，计划检修45天；需求端，本周PTA负荷下降至69.1%附近，逸盛新材料360万吨装置计划5月底检修，预计20天，中泰石化120万吨装置目前重启中，山东威联化学250万吨装置目前逐步停车中，预计检修45天附近，虹港石化2#250万吨装置按计划进行停车，预计检修2周附近，嘉兴石化2#220万吨装置已于5月5日停车，计划检修2周附近，恒力大连220万吨装置 5月6日按计划停车检修，重启时间待定；新产能方面，台化150万吨新装置3月底已投产，仪征300万吨装置目前两线运行。

　　向上驱动：1.PX负荷低位；

　　向下驱动：1.PTA装置检修陆续公布；2.油价走势偏弱。

　　策略：暂无。

　　风险提示：油价大幅波动风险。

　　PTA

　　方向：观望

　　行情回顾：

　　成本端，PXN位于336美金附近，PTA加工费345元/吨附近；现货方面市场商谈一般；供应端，本周PTA负荷下降至70.10%附近，逸盛新材料360万吨装置计划5月底检修，预计20天，中泰石化120万吨装置目前重启中，山东威联化学250万吨装置目前逐步停车中，预计检修45天附近，虹港石化2#250万吨装置按计划进行停车，预计检修2周附近，嘉兴石化2#220万吨装置已于5月5日停车，计划检修2周附近，恒力大连220万吨装置 5月6日按计划停车检修，重启时间待定；新产能方面，台化150万吨新装置3月底已投产，仪征300万吨装置目前两线运行；需求端，聚酯开工率下调至89.7%附近，聚酯产能上调至8237万吨，终端织造目前负荷维持在79%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。

　　向上驱动：1. PTA装置负荷低位，供应端收紧，2.下游开工维持较高水平；

　　向下驱动：1. 聚酯成品库存压力上升，2.下游订单表现一般；

　　策略：TA9-1正套持有；

　　风险提示：油价大幅波动风险。

　　乙二醇

　　方向：关注反弹

　　行情回顾：

　　华东主港地区MEG港口库存约81.4万吨附近，环比上期下降8.1万吨；供应端，本周乙二醇开工负荷59.42%（-1.58%)，其中煤制乙二醇开工负荷在60.31%（-1.48%）；油制方面，镇海炼化80万吨装置原计划5月初重启，目前计划延后，卫星石化180万吨装置4月初起一条线技改，预计时间在三个月左右，浙石化3#80万吨乙二醇装置因设备原因原定5月上的重启计划推迟，具体重启时间待评估；煤化工方面，湖北三宁60万吨装置计划于本周后半周停车技改，榆能化学40万吨装置已于4月初停车检修，预计停车时间在25-30天，中昆60万吨装置4月24日开始停车检修7天左右，陕煤渭化30万吨装置已于近期停车检修，初步预计5月中下旬重启，中昆60万吨装置近日已重启，海外装置方面，美国南亚83万吨装置原计划4月下重启，目前因设备原因重启推迟至5月上旬；需求端，聚酯开工率下调至89.7%附近，聚酯产能上调至8237万吨，终端织造目前负荷维持在79%附近，下游订单较为分化，继续关注下游终端开工情况以及订单情况。

　　向上驱动：1. 国产装置检修逐步落地；2.下游开工维持较高水平；

　　向下驱动：1. 聚酯工厂买货积极性不高；2.进口回归；

　　策略：暂无；

　　风险提示：原油大幅波动风险。

　　煤化工

　　甲醇

　　方向：反弹空，不追空。

　　理由：利多会出尽，但下方空间不足。

　　逻辑：兴兴停车兑现，利空效果一般，盘面呈现出减仓式回落。港口库存延续低位，基差因期价走弱而被动抬升至09+115/125左右。内地库存同样在节后短期内将处于低位，等待内地价格季节性回落需要时间。维持观点，今年或许是慢累库进程与淡季行情拉扯。由于今年淡季初期的基本面矛盾不突出，且空头顾虑内地+港口库存双低、多头顾虑淡季给不出太多的上方空间，预计盘面将处于中性状态。短期内，节前利多及情绪会出清+节后需求可能被透支部分+沿海烯烃停车，2550点以上高位回调风险释放中，但不宜过度看空。继续关注港口库存情况。

　　策略：2550点以上短空，不追空。

　　风险提示：油价异动、港口累库是否及预期等。

　　尿素

　　方向：宽幅震荡

　　行情跟踪：周末现货报延续小涨，仍然相对稳定，待发订单充足，出货压力不大，市场现货流通紧张写，但高价下跟进情绪转弱，交投氛围放缓，加上保供稳价大局面，上方空间或较为有限。供应端，开工和供应仍处于同期高位，但近期部分地区检修，开工将高位小降。需求端，农需大部分转观望，工业刚需跟进，复合肥稳定补货，整体上刚需提供底部支撑。库存端，企业库存环比减少，降幅收窄，目前处在去年较低水平。成本端，煤炭有所下滑，成本支撑变弱。出口端，国际尿素市场偏弱，出口利润一般，五月出口增量有限

　　向上驱动：下游刚需跟进，企业库存下降，出口放开

　　向下驱动：供应相对高位，淡储或有放量，保供稳价

　　策略：基本面短时偏强，底部刚需支撑，但政策和供应压力下，上涨空间或有限，逢高轻仓试空，不追空

　　风险提示：新增投产实际情况、出口&储备政策、淡储放量进度、需求放量情况、上游煤炭端变动以及国际市场变化

　　建材化工

　　纯碱

　　方向：逢低多

　　行情跟踪：

　　当前重碱碱厂价格维持在2200元/吨，中游成交价在2150元/吨左右，近期主逻辑主要在需求端下游的持续性补库，目前部分玻璃厂的补库仍在延续，供给端由于零散检修的存在，基本维持当前水平，短期轻重碱的支撑仍存。

　　中期而言，随着夏季检修时间临近，而光伏玻璃投产仍在延续，而浮法玻璃四季度前难大规模冷修，纯碱刚需端基本仍有小幅增量，但现阶段如果维持当前偏高估值，则进入夏季后上涨空间较为有限，但也需要注意当前中下游已储备较多量的纯碱库存，负反馈的风险在酝酿中。

　　向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产

　　向下驱动：投产进度放量、进口碱到港

　　策略建议：短期偏观望

　　风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动

　　玻璃

　　方向：逢低多

　　行情跟踪：

　　目前正反馈情绪仍存，周末现货产销尚可，现货价格维持在1564元/吨左右，目前沙河的库存水平仍处在去年的同期低位，而现货利润却处于盈亏附近（用最高成本天然气成本1560元/吨对标），可以认为沙河库存以及成本的维持高位给了现货下方支撑，而其他地区的高库存以及供给高位给到玻璃上方压制。

　　目前在地产相关政策助力下，理论上刚需也会有相应的转好，但目前玻璃的需求好转暂未很好的体现在下游订单上，中下游备货而没有有效向刚需端传导也是中期的风险所在。

　　向上驱动：保交楼需求提振、中游投机备货、宏观政策推动

　　向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力

　　策略建议：靠近成本边际考虑做多

　　风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

　　投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号

　　周云：从业资格号：F03089066

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　　杨怡菁：从业资格号：F03090247

　　投资咨询号：Z0016789

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