有色及新材料

　　早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.5.9（星期四）

　　工业硅

　　逢高沽空

　　上一交易日，主力合约收盘价11860，涨幅-1.17%。

　　供应端，西南地区目前未有明显复产计划，除个别复产外，要等月底或下月初电价明确后再做决定。新疆开工增加，前期检修企业部分恢复。需求端，多晶硅价格走跌，企业生产利润较低，后续或存减产可能；有机硅行情不佳，对金属硅采买有限，刚需采购为主；铝合金开工率较稳定，甘肃有企业计划于 5 月初复产。成本端，宁夏地区硅煤采买价格再次上调。丰水期临近，西南地区个别企业用电成本或于下月开始减少。

　　工业硅市场交易情绪有所修复，成交订单增加，但下游需求尚未改善，工业硅不存在大幅上行基础，预计短期工业硅市场价格维稳运行。

　　碳酸锂

　　关注需求预期兑现

　　供应端受到利润驱动，周供应量有所增加，江西环保影响暂告一段落，气温回暖盐湖产量增加，消费方面下游需求有所回暖，旺季特征初步突显，在新能源汽车开启降价刺激叠加以旧换新政策，终端消费明显回暖，不过下游对于原材料高价接受度有限，消费传导仍待验证，综合来看碳酸锂短期供需矛盾并不明显，长期来看供需过剩仍将制约价格上方空间，需要关注消费兑现情况。

　　铜

　　震荡调整

　　上一交易日，沪铜主力合约收于79720元/吨，跌幅0.56%。宏观方面，美联储5月议息会议维持利率区间不变，整体风向偏鸽，且主席鲍威尔明确否定了加息的可能；美国4月就业市场数据略不及预期，制造业PMI跌回荣枯线下方，市场高涨的情绪或有所降温。基本面，铜精矿加工费未有止跌迹象，同时海外矿端扰动频出，不断挑拨市场的担忧情绪；随着废产阳极板量增加，部分地区的粗铜加工费开始上涨，但原料端整体供应偏紧的格局未扭转。冶炼企业处于密集检修期，叠加原料供应问题，电解铜产量被迫收紧，进口窗口始终关闭，或抑制进口铜流入。高铜价掣肘加工企业正常运作，节前备库积极性也有影响，传统消费旺季未有体现，加工企业的开工率易降难增，或拖累电解铜的去库节奏。本周一，电解铜社会库存增加1.56万吨。铜价在经历过一轮高波动后，或将进入良性调整期，等待新的驱动因素。

　　观点：震荡调整。

　　铝

　　震荡调整

　　上一交易日，沪铝主力合约收于20585元/吨，涨幅0.46%；氧化铝主力合约收于3792元/吨，涨幅1.47%。国内矿企复产困难，部分氧化铝企业受利润驱动，采购进口矿石补充生产，氧化铝产量缓慢增长，但短期内，由于供需阶段性错配，导致氧化铝现货紧俏。云南第一批复产的电解铝产能基本达产，暂未听闻第二批复产消息，预计电解铝产量增幅不大，由于进口亏损走扩，进口量难有明显增加。二季度的终端消费预期整体向好，但铝价运行重心上移拖累消费释放节奏，待铝价趋于稳定后，刚性需求或逐步释放，有利于电解铝库存去化。本周一，电解铝社会库存下降4000吨。市场资金博弈情绪转弱，铝和氧化铝价格或回归自身价值属性，进入震荡调整阶段。

　　观点：震荡调整。

　　锌

　　震荡调整

　　上一交易日，沪锌主力合约收于23175元/吨，跌幅0.58%。国内矿企将进入生产旺季，锌精矿产量逐月增长，加之进口矿补充，锌精矿总供应量或环比有增。据悉，国内规模型冶炼企业基本不存在生产亏损，5月计划检修的企业数量有限，精炼锌产量或环比增加，海外方面，新星公司将恢复荷兰Budel冶炼厂的生产线，贡献精炼锌增量。发改委表示将于年中落地所有增发国债项目，加之黑色价格企稳，政策端刺激有望拉动镀锌消费，压铸锌合金和氧化锌板块多维稳。本周一，精炼锌社会库存增加1.31万吨。宏观情绪有所降温，叠加供应将有所增加、旺季累库，锌价的上涨势头或受到压制，但矿端问题未解，供应端仍存在隐患，下方存在强支撑。

　　观点：震荡调整。

　　铅

　　谨慎追涨

　　上一交易日，沪铅主力合约收于17995元/吨，涨幅0.56%。铅精矿供应紧张，部分规模型电解铅冶炼企业仍处于检修期，预计5月底陆续结束，叠加持货商交仓意愿较强，现货紧俏。废料供应紧张，再生铅企业的减产影响仍在继续，故现货难扩贴水。蓄电池市场淡季氛围明显，加之铅价走高，蓄企备货十分谨慎，多按需慎采。本周一，电解铅社会库存增加8300吨。原料供应问题仍在影响锭产量，资金博弈加剧，推动铅价出现阶段性多头行情。

　　观点：谨慎追涨。

　　锡

　　弱现实与强预期博弈

　　缅甸方面继续执行禁矿令，中长期矿端紧缺预期发酵，并且锡作为稀有元素长期来看资源较为紧张，印尼出口精炼锡量级仍旧不及预期，海外可流通现货资源较为紧缺，库存持续下行，而国内炼厂开工率较为平稳，现货市场消费表现仍旧平平，国内库存再度增加，短期过剩压力再次凸现，内外基本面分化明显，预计锡价在强预期和弱现实之间震荡运行。

　　镍

　　基本面阶段性改善

　　宏观方面，美联储议息会议偏鸽，有色上方压力有所减轻，国内地产政策有所放松叠加基建项目推进，将进一步提升工业品需求，另外地缘政治扰动也令镍价波动加剧，从基本面来看菲律宾雨季接近尾声，印尼镍矿审批进度慢于预期，高品位矿仍旧偏紧，MHP供应偏紧导致目前硫酸镍价格仍在高位，电积镍成本中枢有所抬升，需求端有所改善，不锈钢消费逐步进入旺季，排产量有所增加，另外在以旧换新政策刺激下，新能源汽车需求有明显回暖，基本面供需过剩格局阶段性改善，预计镍价偏强运行，不过印尼斋月接近尾声，需关注镍矿审批进度，警惕镍价回落风险。