农产品丨棉花、白糖表现弱势

　　后续能否延续？

　　近两周棉花与白糖期价维持下跌态势，4月10日-4月24日期间，郑棉由16485元/吨下跌至15805元/吨，跌幅4.12%；郑糖由6503元/吨下跌至6192元/吨，跌幅7.30%。

　　是什么原因导致棉花、白糖价格持续下跌呢？在我们看来，主要源于两个方面，其一是国际供需有望趋于改善，带动进口成本下滑，其二是在供应端暂无利多的背景下，国内需求端表现不佳。

　　（一） 国际供需趋于改善，进口成本有望下降

　　今年3月开始，1月开始的涨势逐渐回吐，价格逐步修正。根据USDA4月预估数据，美棉出口较上年减少46.6万包，出口量减少意味着下游需求减少；而根据ICE公布数据，截至4月23日，棉花期货合约库存增加至176977包，库存持续累积。近两周美棉价格由87.08美分/磅下跌至80.72美分/磅，跌幅4.78%，意味着国内进口美棉价格下降，成本减少。

　　食糖市场方面，目前多家机构保持全球产量增长的预估。根据嘉利高报道，23/24榨季预计全球糖产量达1.826亿吨，比之前估计增加130万吨；24/25榨季全球糖产量可能达1.87亿吨，创历史第二高水平，而巴西和泰国的增产可能会造成供应过剩。根据标普全球报告，4月上半月，巴西中南部地区糖厂的糖产量预计为68.93万吨，较之前一年同期增加27%。多项数据都释放出看空信号，糖价长期大方向或仍偏弱运行。近两周原糖价格由21.42美分/磅下跌至19.64美分/磅，跌幅8.31%，中国进口糖成本降低，配额内进口巴西糖成本降低536元/吨，利润增加326元/吨。

　　（二） 供应暂无利多，需求表现不佳

　　棉花目前正处于准备开播阶段，新种相关因素还未能对价格产生较大影响。供应端方面，目前轧花厂棉花库存较3月小幅增长，工业库存处于近3年较高水平，说明生产端（上游棉企）库存压力大，同时库存平均使用天数在35天以上，较前两年同期去库速度慢；需求端方面，今年纺织厂利润亏损，棉纱和坯布开机率远低于去年同期，纺企采购意愿不强且对高棉价不接受，而根据棉花周期运行规律，5月即将进入淡季，部分纺企有继续降低开机率的打算，需求弱的现状难以改善。

　　白糖目前处于榨季收尾阶段，国内甘蔗种植也未大范围开展，目前主要是供需端影响价格走动。去年3-4月，广西（国内产糖量最大地区）、广东、内蒙古产销差值均为负值，处于去库阶段，而今年产销差值仍保持较高正值，说明需求不旺、走货不佳。另外，根据沐甜科技报道，下游消费者存在买涨不买跌的心理，采购积极性有所减弱，导致食糖成交量明显减少。

　　总体来看，国际棉花与白糖供需有改善预期，通过外盘期价带动进口成本下滑，而国内棉花、白糖需求表现疲弱，我们倾向于盘面期价有望继续弱势。