【铁矿行情回顾】

1月：铁矿波动较大，一度冲上1000人民币，基于后续宏观预期的情绪好转。而后需求难验证，外矿增产预期，导致回落。1月中下旬宏观政策超预期，1月降准25个BP，价格再次抬升。

2月：铁矿经历年前高预期，年后铁水回升缓慢，下游建材贸易显著低于去年，同时巴西发运超预期导致港口库存超预期。整体价格表现下跌为主。

3月：开年后建筑钢材需求迟迟不能恢复，建材表需一度保持低于去年20%。导致铁水难复产，而贸易商发生集中暴雷，港口库存高位，铁矿价格流畅下跌。截至3月底，因建材去库好转，出现基于电炉谷电定价的阶段性企稳。但铁水仍显疲态。

4月：春节后第9周，建材表需发生好转，恢复至2023年的-10%的表现。同时因为建材产量在年后迟迟未复产，维持在低于往年30%的水平，建材开始去库，且去库趋势延续至今，需求的好转与复产预期刺激矿、材齐涨。

【铁矿发运：一季度进口矿发力，未来预计发运吃力】

历史发运回顾：年初至今，铁矿石进口矿增量显著，截至一季度45港进口矿到港量同比增加1526万吨。主流矿山方面，2024年一季度澳巴发运均值在2288万吨，同比减少22万吨。澳洲发运量显著低于去年的均值，减少7%；而巴西铁矿周度发运增加20%，非澳巴发运增加22%，主要来自印度，结果导致整体到港偏高。印度NMDC2024产量达到4510万吨，同比增长10%，铁矿销量同比增长16%。

供应展望：一季度主要增量来于淡水河谷,但淡水河谷并未上调全年发运目标，而澳大利亚供应端扰动不断。非主流矿山方面，部分矿山下调全年产量目标。综上认为，二季度总体发运会呈现回落偏少态势。

【国产铁矿：国产矿复产加速，仍有释放空间】

供应回顾：一季度国内铁精粉产量处于历史同期偏高水平。3月国产矿日均产量恢复至50万吨。库存由于2023年底处于低位，2024年一季度因下游需求不佳，总体小幅累库。

供应展望：后续国产矿仍处于复产进程中，同时由于基石计划的推动，预计全年新增1600万吨精矿。4月开始，铁矿产量50万吨以上。

【铁水：底部已现】

历史回顾：今年一季度建材市场遇冷，春节后9周建材表需环比下降20%。同时一季度由于铁矿一直处于高位，钢厂长期处于亏损状态，导致年后铁水持续下降。近两周，由于建材需求恢复，同时炉料持续下跌给出利润，钢厂陆续复产。截至本周，铁水维持在226，较去年下降8%。

需求展望：4月初螺纹去库出现好转，但伴随价格快速反弹，上周热卷出现表需回复放缓，同时本周出现螺纹表需恢复放缓。钢联247铁水数据存在失真问题，用焦炭与铁矿推算，247比实际数据低7万吨左右。

【铁矿库存：钢厂因悲观库存保持低位】

   钢厂由于长期负利润，保持悲观，实行即用即买策略，库存保持低位。

   港口库存处于高位的情况下，同时认为钢厂不会马上更改购买策略。预计2024全年日度到港332万吨，在国产矿50万吨的情况下，铁水全年需求需要在228.74才能维持库存平衡,则需Q2-Q4要后续维持在231周度日均铁水。

 【铁矿区间】

120美金以上有7000万吨产量可以刺激出来。-全年需求增长2.5%

110美元为恢复至去年水平。

100美金对应96%分位-需求下滑4%

90美金对应92%分位-需求下滑8%      

得到铁矿区间699-950。

保守估计全年钢材需求处于0-4%区间，第一季度为-4.6%。

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