作者：李博雅/F3039180、Z0013722/

　　辅助研究员：刘森/F3076147/

　　图片来源：文华财经

　　2024年3月18日，澳大利亚格鲁特岛上South32控股的露天氧化锰矿矿山，该矿山码头被热带飓风破坏，South32宣布暂停其锰矿山运营。在South32最新一期季度报告中披露，预计到2025年初才能恢复正常运营，目前由短期影响变更为长期影响。该矿山氧化矿典型值品味为42.5%，2024财年指导产量587万吨，其中发往我国达80%以上，大概40万吨/月。

　　当前全球主流高品氧化矿生产商，主要由South32的澳块和康密劳的加蓬块构成。此次事件将会造成全球市场中氧化矿供应偏紧。高品澳块部分替代品包括：低品位的高铁锰矿经过矿热炉或高炉冶炼变成高品富锰渣部分替代；低品加纳矿经过烧结变成烧结矿部分替代；巴西为代表的部分高品氧化矿替代。但若South32替代运输无法成行，则氧化矿的溢价能力会长期存在，若在未来几个月找到可替代运输方案，则锰矿降出现回落。

　　当前锰矿价格的核心矛盾在于South32澳块的发运何时恢复，整体大概演绎出“短期发运影响预期”-“中期缺矿预期”–“情绪缓解”-“去库现实”-“到港恢复”的路径。

　　第一阶段：当前由“短期发运影响预期”向“中期缺矿预期”快速转变中，要充分考虑康密劳短期对高品氧化锰矿的控盘能力，以及其它地区锰矿整合发往全球的时间。

　　第二阶段：不同于铁矿溃坝的长期影响，也不同于价格低于成本线的供应收缩，South32澳块主要由运输困境所致，市场认为一旦寻找到可替代运输方案，则锰矿绝对价格降快速回落。

　　锰硅的交易路径上去看，当前全国库存偏高，交割库面临无库容可接纳新仓单的局面。从供需层面看短期没有太大的供应缺口，但从资金交易的主逻辑——成本驱动来看，仍有一定的涨幅空间。

　　按照当前化工焦价格，周五（4月19日）锰矿成交价格计算，内蒙锰硅出厂成本在6300元/吨附近，核算仓单价格6650元/吨；宁夏锰硅出厂成本在6550元/吨，核算仓单价格6900元/吨。今日锰矿封盘，我们预计6月加蓬块报价要到5.5美元/吨度及以上，按照这个价格区去计算内蒙锰硅出厂成本在6450元/吨附近，核算仓单价格6800元/吨；宁夏锰硅出厂成本在6700元/吨，核算仓单价格7050元/吨。

　　市场对锰硅库存压力，以及成本驱动，各有考量，甚至资金情绪亦作为一项重要驱动需要考虑。当前价格并未出现大规模虚高成分，经过盘整后仍有一定冲高概率。各位交易者谨慎参与为主！