甲醇 抄底时机尚未到来

　　国庆节后甲醇期价跳空高开高走，上冲至2062元/吨高位，但随后呈现7连阴，回补前期跳空缺口，周四1601合约收盘在1923元/吨，持仓在61万手附近。后期甲醇期价的下行动能将进一步释放，抄底时机尚未到来。

　　进口或持续增加

　　今年以来，甲醇产能投放呈现内弱外强格局。我国上半年甲醇产量增速明显放缓，一方面新投放的甲醇产能较少，另一方面在前两年甲醇产能的快速扩张下，产能基数偏高，目前已达到6900万吨。1—9月我国甲醇总产量在2933万吨，较去年同期增加5.3%。国际方面，产能的集中释放加速，美国制造业回流显现，今年新增产能约250万吨，导致其甲醇进口大幅减少，并且部分出口至西北欧地区。此外，东南亚地区的大型甲醇装置运行较为平稳，对中国的输出也较为稳定。从进口数据来看，8月我国甲醇进口量在46.8万吨；1—8月累计进口甲醇352.8万吨，较去年同期增加27%，月均进口量在44万吨，去年同期的月均进口量仅为34万吨。根据相关船期统计，预计9月进口量在50万—55万吨。由于外围甲醇具有成本优势，纷纷瞄准国内甲醇需求市场，在外围供应压力下，我国四季度甲醇进口仍将呈稳步增加态势，预计今年进口量或达到550万吨。

　　港口低库存已成为“新常态”

　　目前港口低库存已成为“新常态”。截至10月16日当周数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为49.85万吨，周度小幅增加。其中，因部分船货到港推迟，华东甲醇库存略有减少至40万吨附近；华南略微上涨，广东、福建库存总量为9.75万吨。从周度库存均值来看，目前在56.65万吨，略高于2014年的均值56万吨，库存累加的迹象不明显。一方面贸易商囤货热情大减，往年的四季度持货待涨的行情今年难以重现；另一方面价格波动加剧，对贸易商的价格判断、套保工具运用提出了更高要求。

　　低油价打压新兴需求

　　房地产投资及新开工数据显示行业需求前景悲观，甲醛已经进入旺季尾声。而二甲醚、醋酸等需求亦乏善可陈。新型下游市场方面，南京惠生、阳煤、神达、兴兴等外采装置均正常运转。目前市场尚未能形成新的有效增量，预期增加量在于西北的两套新建烯烃装置：中煤蒙大以及神华榆林。阶段性的装置检修及开工率调节会影响短周期甲醇需求。此外，油价的大幅波动也成为影响甲醇价格的至关重要的因素。

　　从区域来看，随着近几年甲醇产业链的纵深发展，以西北地区为典型的煤化工产业链在不断深化，从低廉的煤价到下游PE、PP，具有丰厚的产业利润。山东地区烯烃产业亦多集中于中部、北部及南部地区，不仅消化了当地甲醇的外销量，亦消耗了来自西北地区的部分流入量，阻拦了西北及当地货物的南下。这也导致了甲醇市场的价格体系发生了新的变化，港口价格较山东地区价格“倒挂”。内地甲醇形成“自产自销”的格局，使得其价格相对抗跌，也意味着价格下跌优先在港口显现，随后带动内地；相反，价格止跌或将以山东价格的企稳作为先行指标。而在目前的低油价背景下，面对丙烯等下游产品的下行压力，山东地区MTP的装置开工非常有限，一旦沿海等区域MTO的开工率大幅随之下降，那么甲醇价格重心将快速下移。

　　总之，目前国内甲醇产量稳定，进口预期增加，而烯烃的开工率对需求的支撑略显单薄，在供需弱平衡背景下，甲醇期价或振荡下行。（作者单位：光大期货）