高位震荡加剧，追高需谨慎。基本面方面，铜矿仍然表现紧张，本周现货铜精矿TC指数下降至6.05美元/吨，本周TC成交在2-8美元/吨之间。精铜方面，4月13日，美国和英国宣布针对俄罗斯生产的铝铜镍三种金属实施新的交易限制，按新规定自4月13日起，LME和CME不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。4月13日之前生产的俄罗斯铝、铜和镍不受这项新规定的限制。短期LME会集中交仓一把，造成LME库存回升。交仓结束后LME逼仓可能性不高，因为LME仓库中一半以上是俄铜，集中交仓后占比更大，逼仓极有可能接到俄铜。由于现在俄铜去欧洲的数量已经很小，所以实际影响较为有限，也不会造成俄铜减产。国内1-3月国内电铜产量为292万吨，同比增长7.64%。二季度冶炼厂进入集中检修期，但是由于铜价上涨以后，废铜供应增加，冶炼厂原料状况改善二季度冶炼厂减产情况可能会不及预期。我们预计二季度冶炼厂产量为285万吨，与去年持平。后期密切关注废铜供应及精废价差变化，等精废价差回落后，冶炼厂才会出现产量下降。进出口：1-2月份进口铜共64.5万吨，同比增长18.02%，去年12月份延期的铜集中流入到国内。据了解3月份进口铜比较充足，但是4月份精铜到货量可能会推迟。废铜：本周沪铜继续创新高，废铜货源较为充足，精废价差拉大至2800元/吨。目前价格处于高位，精铜杆订单一般，但是冶炼厂买阳极铜的积极性很高，铜杆转做阳极铜的比较多。

　　消费：本周现货市场成交依然疲软，电缆厂和铜杆厂畏高不愿意拿货，但是铜管厂还不错。从终端来看，空调、光伏、风电等消费比较好，我们认为消费是因为价格问题被推迟了，等价格稳定下来，才会看到消费回归。库存：截至4月12日，全球铜显性库存为61.35万吨，比上周增加3.5万吨。国内因为价格上涨的问题垒库，而LME也出现了交仓，部分是中国冶炼厂交仓。英美制裁俄金属对铜基本面实际影响很小。总体上看，铜市场突破7万之后涨到78000左右，这是2021年的历史高点，这个位置对消费和投资的追涨热情都有影响，但铜市场的加工费极低说明精矿供应紧张，对铜价格仍然有支撑，但高位影响需求，而且精废价差达到历史高位，废铜对精铜替代肯定增加，由此可见铜市场未来可能处于高位震荡之中，前期单边上涨可能告一段落。但总体上涨趋势尚未结束。

　　策略

　　操作上待回调后逢低做多。

　　银

　　河

　　1

　　2

　　风险提示

　　点