重要提示

　　美联储降息预期提升，贵金属、股指、原油受何影响；需求端提振力度较为有限，鸡蛋走势如何？……其他期货品种又有怎样走势？

　　欢迎阅读瑞达期货研究院倾力打造的投资月报。

　　贵金属

　　往后看，短期内在市场对美联储降息预期提升且地缘冲突仍旧紧张的影响下贵金属上涨趋势显著。然而往后看，当前美国经济尚未显著放缓，即便美联储年内确定降息，但整体降息空间或仍有一定变数。与此同时，非美国家经济放缓概率较大，非美央行在经济衰退风险增加的情况下或不得不提早开始降息。未来美国与非美国家利差走阔或持续给予美元指数一定支撑，而美联储缩表进程大概率持续进行的情况下美债收益率同样或难以显著下行，贵金属价格或保持上涨趋势但仍需谨防利率预期转变所带来的回调。

　　运行区间，沪金主力2406合约建议关注495-576元/克，沪银主力2406合约建议关注6173-6950元/千克。

　　研究员：许方莉

　　期货从业资格号：F3073708

　　 Z0017638

　　助理研究员:廖宏斌F3082507

　　曾奕蓉F03105260

　　王世霖F03118150

　　股指

　　 A股主要指数3月震荡调整，三大指数录得跌幅，中小盘指数走势偏弱。四期指基差与指数盘面情绪形成较强正相关，当前大盘股指维持升水结构，中小股指贴水结构，顺期限展期策略收益相对稳健。短期获利资金了结，市场面临下修需要，基差继续走强存在难度，维持IF/IH小幅升水，IC/IM贴水判断。四期指净持仓来看，由于前期市场回暖，净空单均呈现不同程度回落，IC合约前二十名净持仓一度转正。不排除市场回调环境下净空再度扩大的可能。

　　海外层面，随着通胀数据超过预期，美联储3月维持利率不变。2024年3月美联储议息会议纪要整体对降息态度释放鸽派信号，内年降息仍然合适，二季度降息可能下降但仍存可能性。国内经济层面上，高频数据下固投端修复缓慢，政府新增专项债低于同期，基建发力疲软，市场对经济预期乐观有所修正。考虑到1-2月份经济超预期表现，一季度整体经济增速有望维持在5%以上，整体经济仍处于修复阶段。

　　政策上，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推动先进产能比重持续提升，同时促进消费、拉动投资，针对提及的诸多行业的存量空间具有万亿以上规模的提升。对于整体经济而言，通过行业设备更新以及消费品换新的方式拉动市场投资，从生产端以及消费端两侧共同驱动GDP增长。金融数据方面，结合1-2月份来看，在总量和结构上存在明显的三少一多一大，即1-2月累计新增社融和新增信贷均同比少增；企业票据融资规模明显压降，非银贷款规模大幅新增；2月份M1-M2剪刀差再度显著走扩至低位水平。当前国内的融资需求尚未显著改善，或主要受到今年初专项债发行节奏偏缓、化债背景下城投债投融资规模下滑以及地产市场低位运行等因素约束。

　　研究员：许方莉

　　期货从业资格号：F3073708

　　 Z0017638

　　助理研究员:廖宏斌F3082507

　　曾奕蓉F03105260

　　王世霖F03118150

　　原油

　　美联储3月会议维持利率不变，美国通胀数据回升，市场对于美联储降息节点推迟至6月份。供应端，欧佩克联盟部分产油国将自愿削减供应措施延长至二季度，其中，沙特将自愿减产100万桶/日延长至6月，俄罗斯将在二季度自愿削减供应47.1万桶/日。需求端，中国原油加工量保持增长，美国炼厂开工逐步恢复，俄罗斯炼厂频遭袭击影响成品油市场，而欧美国家高利率对能源需求构成不利影响。

　　整体上，欧佩克联盟延长额外减产，中东及俄乌等地缘局势动荡，潜在影响能源运输及供应；中国及美国需求状况表现强于预期；而美联储降息预期推迟，全球经济放缓抑制能源需求前景，油市高位震荡幅度加剧，原油期价呈现强势震荡走势。预计布伦特原油主力合约价格处于80美元/桶至90美元/桶区间运行。上海原油对布伦特原油呈现升水，预计上海原油期货主力合约处于590-670元/桶区间运行。

　　期货从业资格号F0251444

　　 Z0013101

　　助理研究员：尤正宇F03111199

　　郑嘉岚F03110073

　　鸡蛋

　　供应面来看，短期来看蛋鸡产能增加预期趋势不变，不过，现货价格表现不佳，或将限制养殖端补栏积极性，且老鸡淘汰积极性提升，限制远月蛋鸡产能，利好远期蛋价。需求面来看，4月包含了清明节日，以及五一节前的备货周期，使得终端需求有所提升。不过，节日时间相对较短，需求端提振力度较为有限。市场整体呈现出供需面均有增加，市场矛盾不大。

　　成本面来看，今年由于蛋鸡产能增加预期仍存，使得市场对蛋价的预期值有所下滑，叠加玉米和豆粕市场价格仍有回降的预期，养殖成本有望继续下滑，成本底部支撑力度减弱。不过，如现货市场价格持续表现不佳，企业补栏积极性有望减弱，对远期盘面或有所利好。对于9月合约而言，市场有望短期惯性回落后再度企稳回弹。

　　研究员：许方莉

　　期货从业资格号F3073708

　　 Z0017638

　　助理研究员：谢程珙F03117498