上月回顾：3月铁矿加权大幅下跌，开盘863.5点，最高874点，最低742.5点，收于746点，全月跌118点，或-13.66%。3月“两会”提出加快发展高质生产力，对于一贯依赖短期强刺激的黑色板块来说相对利空。3月初我们认为“负反馈”进入到尾部阶段，而价格走出加速趋势。价差方面，本轮“负反馈”下跌进入到现货市场兑现阶段后，对近月影响更大，因此不同于去年3月下跌时近远月价差走阔，本次价差呈现出现货更弱，远月稍强，价差走缩的特点。基本面方面，3月库存加速累积，非主流矿山加快供应，铁水下跌均利空价格，符合利空场景中的1-3。 　　供应：3月全球发运量周均3076万吨，2月2773万吨，1月2746万吨。3月供应增加较为明显，主要来自非主流矿的增产。2月矿均价122美元，3月107美元，预计随着价格下跌，非主流供应将显著减少。 　　需求：日均铁水产量223.6万吨，同比-8.8%。3月周均铁水仅221.7万吨，而2023年3月周均铁水238.3万吨。钢厂盈利率33.33,环比+4.8个百分点。 　　五大材产量865万吨，环比+9.51万吨。其中螺纹213万吨，环比+2.9万吨。热卷326万吨，环比+3.6万吨。 　　库存：港口库存14452万吨，钢厂库存9280万吨，整体在季节性中低位。结构上看，钢厂因利润偏低，对补库保持谨慎，体现在库存持续去化，而港口贸易矿逐渐累库。从过往年份看，在春节后的2-10周港口库存达到高点，随后展开去库。今年供应高于去年，需求低于去年，节后第八周仍未有效去库，关注未来3周港口库存，预计4月会见到库存拐点。 　　估值：现货折盘面817元，主力合约基差约68元，基差率8.4%。整体处在合理区间。 　　宏观：3月份，制造业PMI50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升，出口贡献较大。产业政策上，4月3日国家发展改革委等部门会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，坚持以节能降碳为重点，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣，推动钢铁产业结构调整优化，促进钢铁行业高质量发展。为配合做好产能产量调控工作，相关部门将联合开展全国钢铁冶炼企业装备基础信息摸底工作。经济政策上，关注月底政治局会议。

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