4月5日国际黄金期货站上了2300美元大关，现货黄金收盘于2329.57美元/盎司，再创历史新高。此前我们在公众号中多次发文，强调黄金期货价格还会继续上涨。今天想再次强调目前黄金做空的风险远大于做多，我们认为未来国际黄金价格还会出现更高的高点。

目前市场上有不少对黄金上涨的解释。个人倾向于美联储下半年必然会降息与地缘政治冲突不断，是支撑黄金价格的重要因素，或者是由于所学有限，看不到其他更深层次的内容。关注金融市场这么多年以来，得出一个结论：真正的逻辑往往会非常简单。如真功夫往往具有一招制敌的特征一般。而黄金的涨势什么时候结束，关键是支撑力量什么时候消失。我们先看美联储降息。

美联储货币政策周期往往是一个紧缩周期后伴随着一个宽松周期。在已经发生的美联储货币周期中，有很多的规律非常有效。比如美联储一般会在联邦基金利率接近美国十年期国债收益率时停止加息，在大选之年美联储基本上会采取宽松的货币政策，降息的概率非常之大。虽然美联储拥有政策自主权，但是美国政治对货币政策的影响也阶段性地出现。

2024美联储降息是非常有必要的。因为2024年11月份将迎来美国大选，拜登已经多次喊话美联储，已经向鲍威尔传递出赶快降息的信号。比如今年3月初，拜登在国情咨文演讲中就直接喊话“美国利率将会下降”，拜登还呼吁为新购房者每月提供400美元的税收抵免，以抵消抵押贷款利率上升带来的成本。然后3月11日拜登提出了7.3万亿美元的新一财年预算案，提议建造或保留200多万套住房，并出台一系列税收减免，以减轻高昂的购房成本。

拜登这是在反复敲打美联储，想施压美联储降息，这样就能显现出他在降低住房成本这件事上所做的贡献。美国选民对拜登执政期间物价攀升，可以说是怨声载道，这就让拜登政府在眼下油价上涨的状况下格外焦虑。有分析就显示原油成本每增加一美元，拜登的支持率就会下降至少1%，所以拜登和民主党就更加迫切地需要鲍威尔降息，通过减轻购房者负担也好，让经济更好看一些也好，进而帮助选民恢复对拜登的支持率。

站在美联储主席的政治立场上看，降息越晚就风险越大。目前国际原油价格正在因为中东地缘风险加大和俄乌双方打击对方的油气设施而走高，原油价格的走高就会推升美国通胀数据，如果后面美国CPI数据继续走高，那么美联储降息就更加难以操作，这也将让拜登的连任更加困难。也就说如果鲍威尔不想继续面对拜登或者民主党的责难，就必须更早地降息。那么鲍威尔是否已经产生了迎合现任总统的政治需求的想法呢？答案是有的。

我们从鲍威尔最近的一些表态可以看出来。3月22日的美联储联邦公开市场委员会会议声明中的表态是：委员会判断实现就业和通胀目标的风险正在达到更好的平衡，经济前景不确定，委员会仍高度关注通胀风险。而鲍威尔在3月29日时对就业与通胀这两大目标有所调整，针对美联储促进就业和遏制通胀这两大政策使命，鲍威尔表示我们之前一直考虑通胀，现在不合适了，他还说如果有一项远远偏离目标，就该重点关注这一项。如果就业市场意外出现疲软，美联储将会及时作出政策反应。鲍威尔的潜台词就是说就业需要得到更大的关注，不能光盯着通胀，如果就业出问题，降息也是合理的，也是必须降息的。前不久还说高度关注通胀，现在又重点说关注就业。可以看出鲍威尔已经开始迎合政治需求。

既然是这样的话，无论接下来美国的经济数据如何表现，只要有就业数据中稍有疲软的迹象出现，就会成为美联储必须降息的理由。我们必须忽视美联储的其他高官对降息的表态。比如上周四美联储多位官员发表讲话，表示美联储不急于降息，但是黄金价格只是出现了小幅的日内调整，周五继续创历史新高。对于美联储下半年必然会降息的笃定，是我们此前多次强调黄金期货还会有更高价格的底气。

中东战争有扩大的风险，是黄金价格的地缘政治利多因素。以色列空袭了伊朗驻叙利亚首都大使馆内的领事建筑，造成了伊斯兰革命卫队的高层领导人物的丧生。这次空袭是中东局势的新一轮升级与恶化，分析人士认为未来伊朗可能会利用或者操纵其他“代理人”袭击美国或者以色列的目标，而伊朗的回击会加快以色列对伊朗进行军事行动的决心。大家都知道伊朗是哈马斯与胡塞武装的背后支持者，以色列解决哈马斯后就必然会将目标瞄准伊朗，因此中东战争并不会因为哈马斯的消失而结束，反而会有升级。中东战争升级的担忧，是黄金价格的重要支撑力量，这种担忧在最近得到加强。

2024年是罕见的大选集中之年，历史上很少出现这么集中的政权更迭。政局的更迭与动荡也是今年推升黄金价格的助力。

当然黄金期货肯定会有阶段性的回调，再强势的品种也不会天天上涨。未来我们可能需要留意是否会有关于多少资金在做多黄金，做多黄金的投机资金创历史纪录的报道，一旦这种报道出来，我们就需要提防短期会出现多杀多的情况。

整体上来看，我们还是维持看多黄金的观点，尽管国际黄金期货已经站上2300点关口。

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