开年以来，受到多重利好因素的共同推动，债市迎来了一波行情。尽管近期市场有所调整，但长远来看，债券长期投资价值依然可期。

　　值得一提的是，在年初这波行情中，超长期国债的角色发生了转变，从原本的配置需求标的演变为投资者青睐的交易对象，获得额外市场溢价频频走高。

　　穿越“资产荒”，30年期国债投资新机遇

　　面对“资产荒”与利率下行的市场环境，超长债在节后债券市场中异军突起。据数据显示，近期超长债换手率出现大幅攀升，30年期国债月均日度换手率，已从2023年10月的9.5%抬升至2024年1月的26%。

　　自2020年以来，30年期国债流动性显著提升，成交笔数呈现明显增长趋势，2022年换手率更是突破280%。同时，2023年4月21日30年国债期货上市，对30年国债流动性改善有重要意义。超长债的角色也正从单纯的配置品种转变为更具交易性的品种，这一转变将为超长债的价格带来额外的溢价空间。

　　在这波债市行情中，30年期国债“受宠”的大致支撑因素有以下四点：

　　第一，在经济转型期间，市场对基本面的预期发生转变，债市相对走强。使得投资机构对于通过延长资产久期以获取更高收益的需求变得更为迫切。

　　第二，在“长期利率下行”的预期下，配置盘对长久期资产的需求激增。保险机构作为超长债市场的核心配置力量，年初受保费“开门红”影响，对30年期国债的配置需求大幅增长。

　　第三，从需求方面看，由于非标供给减少和存款需求下降，保险公司开始更多地购买债券，特别是中长期利率债和地方债。同时，银行、基金和券商对超长债的需求也在不断增加。

　　第四，与需求激增相比，今年年初政府债券供给却相对缓慢。在化债背景下，城投的新增融资压力变大；而地方政府也在限制新的基建项目，导致利率债的专项债发行变慢，整体供应量不如去年。这种供需失衡的状况进一步推动了超长债利率的下降。

　　展望未来，中国宏观经济仍处于调整状态，预计今年货币政策放松力度将超去年，为债市繁荣提供支撑，或将进一步推动30年期国债持续向好，相关产品值得关注。

　　国债30ETF（511130）投资价值分析：进攻性强、工具性佳、投资价值优、流动性好

　　博时“国债30ETF”（交易代码：511130）于3月28日正式上市，成为市场上第二只超长期限国债ETF，为投资者在“资产荒”背景下增添又一优质资产配置工具。根据上市交易公告书，该ETF在8天的募集期内，净认购金额超48亿元人民币。

　　国债30ETF紧密追踪沪30年国债指数（950175），是超长债市场上较为稀缺的品种，目前仅有个别存量产品，投资者可以通过该投资工具一键配置30年期国债，且产品具有进攻性强、工具性佳、投资价值优、流动性好的特点，

　　l 进攻性强，为长久期策略提供更犀利的矛

　　从历史行情看，由于久期长，30年国债是进攻更锋利的矛。根据过往数据，沪30年国债指数在2021年、2022年、2023年、2024年年初至今（截至2月29日）等债牛期间的区间涨幅分别达到了10.02%、5.46%、9.74%和6.91%，回报大多时间好于1-3年、3-5年和5-10年各期限国债指数，展现出较强的进攻性属性。

　　l 工具性佳，应用场景丰富

　　首先，在资产荒和缺票息的背景下，国债30ETF（交易代码：511130）为场内投资者提供了一个有力的工具，既可以用于股债对冲，又能与国债期货策略灵活结合，实现投资策略的多元化。

　　其次，该产品标的指数每季度调样，久期稳定，为投资者省去了换券的繁琐，实现了更轻松便捷的投资管理。

　　值得一提的是，该产品上市后或将按照交易所规则申请纳入质押库、两融标的，以及推动融券卖出资金可买入等功能。

　　l 流动性好，标的指数成分券流动性较高

　　博时国债30ETF（511130）的成份券流动性较佳，既可在银行间市场自由交易，也可在交易所买卖。2023年全年，成份券在两个市场的平均日均交易量为80亿。

　　l 投资价值优，低利率投资环境下长期投资价值凸显

　　作为超长期限债券，30年国债的走势主要取决于经济的长期发展趋势。目前，中国经济正处于高质量发展转型期，预计将在较长时间内维持低利率环境。因此，长久期债券的投资价值将得以凸显。

　　博时国债30ETF适合哪类投资者？

　　国债30ETF（交易代码：511130）基金经理吕瑞君表示，“实际上，对于机构投资者和个人投资者都较为适合。”

　　对于机构投资者而言，在贷款、非标和存款等其他固收类资产供给减少的情况下，债券配置成为了重要的缓解"资产荒"的手段。

　　首先，保险公司在2023年非标供给减少和存款需求减少的情况下，对债券的配置需求有所上升，在寿险保费增长的情况下，险资对于长久期利率债的配置需求也相应增加。

　　再者，对于基金和券商等交易型机构而言，在股市表现偏弱的格局下，为更好的获得回报，也可增加对弹性更大的超长债的配置。

　　对于个人投资者而言，在商业银行下调存款利率之后，叠加债券ETF交易便捷、持仓透明、配置成本较低等优势，配置国债的优势更加突出。

　　利率下行或为可见路线，后续行情仍值得期待

　　对于近期超长期国债利率已下行较快，部分投资者对于超长债的投资略有担忧。博时国债30ETF（511130）基金经理吕瑞君认为，目前投资者对于调整风险的担忧可能是出于两个方面的考虑：

　　一是目前债券收益率绝对点位已在历史低位；

　　二是从机构负债端成本来看，金融机构负债端成本仍相对较高，超长债利率在经历一轮下行后性价比已经降低。

　　“但实际上，以上可能无需过度担忧。从海外发达国家经验来看，利率水平的回落趋势是较自然的发展方向，在低通胀环境下我国实际利率水平其实偏高。因此继续向下引导名义利率是较为可预见的路径。

　　而对于机构负债端成本视角来说，近年来，每年初，金融机构会因资产端利率低于负债端而导致配置意愿受抑制，但在利率下行趋势中，资产端利率或负债端利率最终都下降。”

　　至于需注意的潜在风险因素，吕瑞君表示，或为在美国经济超预期韧性、通胀降温不及预期等情况下，对美联储降息时点的判断，及其对人民币汇率和我国货币政策的制约需动态评估。

　　（责任编辑：曹言言 HA008）