编辑：宁证期货房俊
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菜油期货自2007年6月上市、菜粕期货自2013年3月上市以来，期货市场运行平稳，期、现价格运行高度相关，逐渐吸引了菜系产业上下游企业利用期货市场来管理价格风险。

菜系产业背景分类

菜系产业链复杂、区域分化较大，国产菜籽和进口菜籽的压榨区域和产品全然不同，菜油内陆和沿海地区的贸易活跃，造就了整个产业链上的企业背景和经营特色各异的格局。

按照企业性质可以划分为国有、外资和民营企业。国有和外资企业基本都是大型集团性企业，例如中粮、中纺、益海，业务综合，涉及整个菜系产业链上下游和其他油脂油料领域，内部风险控制体系完善，研发实力雄厚，具备丰富的套期保值经验。贸易商和菜系产业链的下游企业一般是民营企业性质，国产菜籽产业变迁和储备菜油拍卖等重要事件，许多不具备风险控制意识和能力的民营企业已经被市场所淘汰。

按产业链上下游划分为上游压榨企业、中间贸易商和期现公司、下游的罐装企业和饲料企业。本章第二节、第三节、第四节的案例分析对象分别是生产企业、中间贸易商和下游饲料企业。

套期保值的必要性

企业经营过程中面临各种各样的风险，主要包括宏观风险、汇率风险、政策风险、信用风险、市场风险等。自从2008年金融危机之后，国际国内的宏观环境日益复杂，流动性、人民币汇率的预判难度也越来越大，不利于菜系产业链上的贸易型企业以及进口企业的稳定经营。此外,整个产业的经营形势不佳,企业面临的信用风险也在加剧。

菜系产业面临的政策风险主要包括菜籽及产品的进口政策调整、2008年至2014年执行菜籽临储收购、2015 年取消菜籽临储政策、2015年底开始进行临储菜油拍卖，每一项政策的调整都伴随着供需和价格的波动。市场风险是企业在任何周期都无法规避的经营风险，菜系产业日趋成熟，在市场充分竞争的背景下，进口利润、压榨利润、跨地域贸易利润等正常的行业利润被压缩至较低空间。

套期保值模式

从套期保值的定义出发，套期保值的模式分为买入套期保值和卖出套期保值。买入套期保值是指企业为了规避现货价格上涨的风险,在期货市场上买入等量、同一品种、到期日的期货合约，卖出套期保值反之亦然。实际操作过程中，企业根据期、现货市场分析和相关替代品的分析会灵活的进行操作。

在本章第二节的案例中，企业需要在轮出菜油之后、三个月之内轮入等量的菜油，轮出和轮入之间存在不可避免的时间差，为了规避三个月后现货价格.上涨的风险，企业买入菜油期货进行保值。

在本章第三节的案例中，企业通过市场分析认为菜油价格面临较大幅度的下跌风险，作为贸易型企业，下跌的市场中企业的销售难度加大，并且未来卖出的价格低于即期卖出的价格，因此企业先行利用期货市场卖出，获得了较好的利润。

在本章第三节的案例中，企业需要使用大量的菜粕来生产水产饲料，但过去两个月菜粕持续上涨，现货供应紧张，菜粕基差较高，因此企业在期货市场.上进行买入保值，建立了虚拟原料库存。

套期保值内部架构设置

套期保值业务离不开企业的现货业务，由于期货和现货的头寸往往相反，期、现货单独结算往往是一头亏损、-头盈利，认为套期保值会增加企业的利润或者损害企业的利润是现货企业中常见的误区,实际上期、现货需要合并核算盈亏，企业需要完善内部一体的组织架构:

决策机制:包括套期保值策略从形成到决策的制度和决策人员架构，决策人员一般由企业负责生产销售的高层以及负责研究、风控的高层构成。

研究部门:负责市场分析和策略方案。

运营部门:统筹管理采购、销售及期货交易等相关业务。

风控部门:负责合同审核、财务核算、资金调拨、公司日常业务风险和期货风险监控。