编辑：宁证期货房俊
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套利的定义是指利用相关市场或相关合约之间的差异而进行方向相反的交易，以期发生有利变化而获利的交易行为。白糖期货相关的套利类型主要有期现套利、跨期月间套利、跨市场内外套利、跨品种的对冲套利等。套利的初衷一部分是基于获取确定性收益，一部分是基于统计套利或驱动强弱的判断去做价差趋势，两者承担风险是不同的。

1.期现套利

期现套利又叫基差逐利，判断市场中是否出现期现套利机会，即判断期现基差是否处于合理的水平。持有成本是判断基差是否合理的一个绝对的标准。通常情况下，持有成本应包括购买商品所需资金的资金成本、仓储费用、运输费用、交易和交割费用等。当期货价格大于现货价格(即市场是正向市场)，并且期货价格对现货价格的升水大于持有成本时，出现正向期现套利机会。套利者可以在买入现货的同时卖出同等数量的期货(做多基差)，等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利。

反向套利是构建现货空头和期货多头的套利行为(在期现套利中就是做空基差)。由于现货市场上不存在做空机制，反向套利的实施会受到极大的限制。当期货相对于现货的升水过低甚至是贴水的时候，出现反向套利机会，企业可以考虑反向套利以降低其库存成本，即卖出或降低持有的库存，等待基差缩小时，平掉期货买现货或者等待交割。

2.白糖月间套利

月间套利是利用同一商品但不同交割月份之间的价差出现异常波动而进行对冲操作来获利的操作模式。白糖期货交易量大，流动性好，会出现很多月间套利机会。

基于流动性的考虑，月间套利一般在1、5、9三个活跃间展开。由于白糖具有季产年销的特点，每年的10月份开榨，至次年的4月份结束，这是一个生产周期，同时每年11月份是上年度生产白糖集中注销仓单的时间，因此1月和5月间套利以及5月和9月间套利属于榨季内套利，9月和1月间套利属于跨榨季套利。

榨季内套利，因为有仓单作为媒介，可基于理论价差值，再结合对历史数据做区间分析，根据区间边沿做统计套利。理论价差的值就是计算正套成本，即买入近月合约进入交割，同时在远月合约进行卖出交割的成本。资金占用、仓储成本、手续费等部分。当实际价差高于理论价差的程度较大，意味着无风险套利机会出现，这在客观上会促使价差向理论价差回归。

由于9月合约的仓单无法转到1月交割，因此9月和1月的套利属于跨榨季套利，这个价差没有确定的持有成本，边界也更大，分析起来也相对复杂，需结合对基本面的判断来决定。基本面因素主要是供需平衡表、期末结转库存、新年度预期等因素。

白糖属于交易非常活跃的品种，尤其在行情激烈的时候，持仓会过百万手，各合约间波动剧烈，价差机会出现概率也较大，我们可以抓住这些机会进行套利操作，赢取低风险甚至无风险收益。跨期套利能有效回避单个期货合约价格剧烈波动的风险，特别适合持有大量低成本资金作为资本增值和避险的操作，也可以成为企业选定保值合约的重要参考。

3.跨市场套利

与白糖价格标的相关的衍生品较多，除了郑州白糖期货，近有柳州电子盘，远有纽约原糖期货。在基于现货物流成本的基础上，可以进行跨市场套利。需要注意的是，内外市场套利需要结合进口政策来考虑。

4.跨品种套利

白糖和淀粉糖有一定替代， 因此白糖和淀粉价格长周期看有一定回归性，但是由于两者的价格更多受各自供应面影响更多，因此只适合特殊条件下作为多空对冲组合出现。