苯乙烯:回调不改偏强走势
发布时间:2024-3-18 07:16阅读:33
苯乙烯:回调不改偏强走势
成文日期:2024年2月28日
能源化工部门
余婧 能化分析师
投资咨询证:Z0002896
魏龙飞 能化分析师
从业资格号:F03117446
摘 要
1、2024年3月苯乙烯预计震荡偏强;
2、苯乙烯开工率预计仍是低位运行为主,当前利润情况下生产企业开工积极性有限,且目前纯苯库存偏紧也会限制苯乙烯产量的增加,后续供应压力不大,产量环比小幅增加为主;
3、3月份,下游厂家逐渐回归正常生产,即将迎来传统“金三银四”小旺季,需要关注旺季终端恢复情况。近期,多个城市接力松绑楼市限购,意图提振房地产市场,具体效果有待进一步观察,预计房地产市场震荡调整为主。从目前的情况来看,需求可能会有阶段的恢复,但整体仍然难言乐观,大方向上仍偏弱对待;
4、关注做缩纯苯-苯乙烯价差。
风险提示:成本端价格波动、下游需求大幅下跌、供应下降不及预期。
一、行情回顾
图1:苯乙烯主力合约价格走势 |
数据来源:隆众资讯、徽商期货研究所 |
2月份苯乙烯主力合约呈现先涨后跌,整体收涨,并在2月19日创出月内新高9387元/吨的高价。2月上旬,市场处于春节前最后一周,原油价格企稳回升,纯苯在低库存下继续去库,在纯苯价格的强势推动下,苯乙烯价格连续走高。春节后,受海外苯乙烯价格偏强和原油大涨影响,苯乙烯第一个交易日高开,此后在高库存和下游需求偏弱下逐渐走低。2月份影响行情的主导因素仍在纯苯端,较低的库存和海外需求偏强是主导纯苯走势偏强的原因。
二、企业开工意愿不强,开工率低位维持
图2:苯乙烯开工率 | 图3:苯乙烯产量(万吨) |
数据来源:隆众资讯、徽商期货研究所 |
截至2月22日,苯乙烯开工率在67.80%(+2%),2月苯乙烯开工率在低位维持,2月产量预计较1月小幅减少,一是由于日产的减少,二是2月份天数较少。受利润表现不佳所影响,苯乙烯企业检修较多,其存在部分企业装置恢复延后的情况,导致苯乙烯产量开工率难以突破70%,供应压力不大。
2月份共计4套苯乙烯国内装置停车,涉及产能在238万吨,影响产量7万吨左右,主要是华东某大装置停车对产量影响较大。3月来看,苯乙烯开工率预计仍是低位运行为主,当前利润情况下生产企业开工积极性有限,且目前纯苯库存偏紧也会限制苯乙烯产量的增加,后续供应压力不大,产量环比小幅增加为主。
图4:苯乙烯进口量 | 图5:苯乙烯出口量 |
数据来源:隆众资讯、徽商期货研究所 |
三、下游利润较差,关注金三银四表现
图6:ABS开工率 | 图7:EPS开工率 |
图8:PS开工率 | 图9:三大下游开工加权 |
数据来源:隆众资讯、徽商期货研究所 |
截止2月22日,,EPS产能利用率30.09%,环比+30.03%;PS产能利用率41.7%,环比+1.87%;ABS产能利用率62.8%,环比-2.25%;UPR产能利用率15,环比+15%;丁苯橡胶开工68.83%,环比-0.33%。从下游开工来看,ABS和PS表现相对偏弱,EPS表现稍好,目前EPS工厂利润虽然也被压缩,但仍有微利,提供开工率支撑。PS和ABS产能相对过剩,且投产计划较多,因此受到压力更大。
利润来看,目前EPS、PS和ABS利润分别在150元/吨、-250元/吨、-1270元/吨,主要是原料价格的上涨,和下游需求较弱,导致终端价格难以跟涨原料,下游利润被挤压,目前产业链利润主要集中在上游,下游预计利润低位维持为主。
图10:苯乙烯三大下游利润情况 |
数据来源:隆众资讯、徽商期货研究所 |
3月份,下游厂家逐渐回归正常生产,即将迎来传统“金三银四”小旺季,需要关注旺季终端恢复情况。近期,多个城市接力松绑楼市限购,意图提振房地产市场,具体效果有待进一步观察,预计房地产市场震荡调整为主。从目前的情况来看,需求可能会有阶段的恢复,但整体仍然难言乐观,大方向上仍偏弱对待,关注3月份即将召开的重要会议。
四、纯苯、苯乙烯库存分化
春节期间,纯苯和苯乙烯库存走势分化,截至2月26日,江苏纯苯港口样本商业库存总量在4.00万吨;江苏苯乙烯港口样本库存总量在25.37万吨。苯乙烯港口库存从近五年低位直接上升到高位水平,库存快速增加,纯苯库存则仍处于低位,增加的幅度也比较慢。这反映了两者之间不同的基本面情况,纯苯进口货源偏少,且海外纯苯需求强劲,分走国内纯苯供应,纯苯下游也呈现一定的韧性,苯乙烯则面临下游需求弱势和供应宽松的格局。
3月,预计苯乙烯库存将随着下游开工提升而逐渐季节性的走低,去库是大概率事件,更多关注能否超季节性去库,难以快速去库。纯苯库存预计仍在低位运行为主,目前没有大幅累库的基本面支持,纯苯价格中期来看仍然偏强。
图11:纯苯华东港库 | 图12:苯乙烯华东港库 |
数据来源:隆众资讯、徽商期货研究所 |
从利润端来看,产业链的利润集中在纯苯,截至2月28日,纯苯生产利润在2570元/吨,与之对应的苯乙烯非一体化利润在-360元/吨。高利润下,国内纯苯的开工率也维持在高位,纯苯进口依存度较高,因此在高供应并未给纯苯价格带来压制,市场更关注进口和需求的变化。苯乙烯在当前低利润下,进一步压缩利润的空间有限,但驱动尚未呈现,因此利润将继续维持低位,利润修复需要看到苯乙烯开工进一步下降或纯苯价格松动。
图13:苯乙烯:非一体化利润 | 图14:苯乙烯-纯苯价差(华东现货) |
数据来源:隆众资讯、徽商期货研究所 |
五、后市分析与展望
当前主要的矛盾仍集中在纯苯上,上行的逻辑在于纯苯低库存和海外需求偏强,下行的逻辑在于苯乙烯的超季节性累库和下游需求的弱势。3月份下游需求逐渐恢复,“金三银四”旺季或将带来一定的支撑,但难以提供上行动力,企业复工也较往年偏慢,需求承压。供应端,苯乙烯开工率预计低位维持为主,主要受利润影响导致企业开工意愿较低,供应或能提供支撑。整体来看,在纯苯的支撑和大格局偏强下,苯乙烯下行空间有限,3月份预计苯乙烯或震荡偏强,呈现“V”字形走势。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。