宏观金融早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.3.8（星期五）

　　╱ 国债 ╱

　　市场预期已较为充分

　　上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%报107.19元，盘初一度涨至107.88元创上市以来新高；10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.06%。

　　公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，3月7日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。数据显示，当日有1170亿元逆回购到期，因此单日净回笼1070亿元。

　　资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种持平报1.713%；7天期上行0.5BP报1.827%；14天期下行1.8BP报1.984%；1个月期持平报2.088%。

　　财政部发布《2023年中国财政政策执行情况报告》称，2024年要加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，积极的财政政策适度加力、提质增效，巩固和增强经济回升向好态势，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。在“适度加力”方面，加强财政资源统筹，组合使用赤字、专项债、国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，适度扩大财政支出规模，促进经济持续回升向好。

　　央行货币政策司发文称，下阶段货币政策要灵活适度、精准有效。价格方面，促进社会综合融资成本稳中有降。发挥央行政策利率引导作用，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，落实存款利率市场化调整机制，理顺贷款利率与债券收益率等市场利率的关系，促进融资成本稳中有降。把握好内外均衡，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　欧洲央行维持三大利率不变，符合预期。欧洲央行3月主要再融资利率 4.5%，预期4.5%，前值4.5%；存款机制利率4.0%，预期4.0%，前值4.0%；边际借贷利率4.75%，预期4.75%，前值4.75%。欧洲央行称，通胀已进一步下降；决心确保通胀及时回到2%；资产购买计划资产组合以可预测的速度下降；紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资将持续到2024年底；目前利率水平将为使通胀达到2%做出重大贡献；将根据数据决定利率路径。

　　节前宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前高频数据整体平稳，货币政策整体稳健，前期市场避险情绪可能有所下降。

　　╱ 股指 ╱

　　估值水平有修复空间

　　上一交易日，股指期货窄幅震荡，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.10%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.30%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.09%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.46%。

　　海关总署公布数据显示，今年前2个月我国进出口总值9308.6亿美元，同比增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，增长7.1%；进口4028.5亿美元，增长3.5%；贸易顺差1251.6亿美元，扩大20.5%。1-2月份，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元人民币，同比增长8.7%。其中，出口3.75万亿元，增长10.3%；进口2.86万亿元，增长6.7%；贸易顺差8908.7亿元，扩大23.6%。

　　当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和提振市场信心，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，前期市场下跌动力已经充分释放。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险。

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