摘要

　　股指：市场情绪持续改善；黑色系板块：仍有下行压力；能源化工：美联储不急于降息压制油价；有色金属：美对俄制裁预期落空；农产品: 国际市场农产品持续走弱

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　　股指：市场情绪持续改善

　　股指。短期证监会稳定资本市场政策和LPR超预期下调落地，经济悲观预期得到明显改善。临近两会召开，政策预期不断升温，目前货币政策保持偏宽松取向，后续财政政策力度尤为关键。AI板块海内外催化较多，也助力市场风险偏好回升。各方面积极因素累积，市场信心得到提振，微观资金面压力缓解。指数底部已经探明，短期有望延续反弹走势。

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　　黑色系板块：仍有下行压力

　　螺卷。上周钢价偏弱运行，市场对旺季需求预期一般，同时当下基本面也有压力。随着累库，螺纹和热卷都面临一定的库存压力，接下来螺纹还面临电炉钢复产冲击，在需求没有很强的预期下，预计价格还会承压。

　　铁矿。钢材库存保持高位，后期需求正式启动后去库速度也难言乐观，钢厂对铁矿需求预期不强。本周铁水产量环比下降，接下来铁水复产速度或慢于去年，铁矿需求仍面临压力，操作上建议逢高做空。

　　双焦。焦煤供给的情况尚有一定的不确定性，预计两会之后才会比较明朗，在此背景下，成本还会有一定支撑。而焦炭需求很难乐观，钢材终端需求承压，钢厂对焦炭第四轮现货提降预期依然比较强，预计焦炭盘面震荡为主。焦煤方面，节后焦煤先跌后张，本身节后焦煤供应增加的预期比较强，也是焦煤下跌的主要因素。但山西和内蒙都有焦煤供给减少的预期，虽很难判断具体落地的情况，但当下没看到产量释放前，价格下行压力减弱。但基于对焦炭和钢材需求端的担忧，目前也很难上涨，预计盘面震荡为主。

　　玻璃。玻璃上周玻璃累库211.5万重箱，速度放缓，随着下游需求启动，接下来补库对价格或有一定支撑，不过中长期看高供应，需求预期不佳下，玻璃还有调整压力。

　　纯碱。纯碱周产量接近72万吨，碱厂库存达到74.85万吨，当下高供应下，在下游投机和刚性需求一般的情况下，纯碱下行的压力依然在，预计盘面震荡偏弱运行。

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　　能源化工：美联储不急于降息压制油价

　　原油。周五大幅下跌，使得周线阳转阴。原油依然夹在疲软的基本面与持续升温的红海局势间摇摆。尽管以色列、埃及、卡塔尔和美国就临时停火人质协议的基本轮廓达成了共识，不过也门胡塞武装并未停止袭击活动，加沙地带的冲突也依然持续。周四也门胡塞表示将升级红海区域袭击活动，并已经投入潜艇武器。EIA周度数据描绘的依然是需求不佳的现实，叠加多名美联储理事上周表示不急于降息，这些都抑制了原油需求前景，限制了地缘政治带来的涨幅。预计油价上方空间不大，逢高卖出看涨期权为主。

　　沥青。2月第3周沥青产业数据显示炼厂开工开始恢复，下游需求仍未到起色之时。厂库有较大增加，或构成阶段性压力。隔夜油价走低，短线预计震荡稍弱。

　　PX。远月强预期兑现驱动不足，近端弱现实压制涨势，上周PX涨势不流畅，供应端依旧维持高位震荡，且短期弹性受限，预计难以回落，下游PTA3月份检修临近，预计对PX需求端有所压力。美亚芳烃价差套利窗口打开，引发市场对套利放量的期待，但是高运费以及芳烃现货充裕预计对调油逻辑产生影响，成本端油价高位支撑。策略建议：短期震荡偏强，中长期依然逢低多PX和多PXN，左侧布局多单等待调油逻辑的开始。

　　PTA。整体2月份PTA受春节影响，累库幅度偏大，目前供应仍然在高位震荡，现货市场库存压力较大的情况下，流入期货市场，仓单数量激增，压制盘面上涨动力，不过成本端支撑犹在，且提供主要驱动。策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会，目前点位做多安全边际不高。

　　MEG。短期受海外进口缩量以及需求恢复，乙二醇供需依旧偏紧，上周周中发出装置春检计划，引发盘面大涨，后续乙二醇涨势或类似于受消息面引发的脉冲式上行。聚酯复工情况尚可，下游纺织企业预计在未来两周复工速度加快。策略建议：中长期大的逻辑和方向依然是寻找低位做多，前期多单继续持有。

　　PVC。内需仍在恢复阶段，外需上周表现亮眼，出口成交放量刺激盘面上行，PVC开工率依旧在高位，关注后续检修力度，节中累库幅度偏大，预计后续去库程度缓慢，货权从社库向交割库转移维持了反套结构。策略建议：后续装置春检带来的供应下降预计会带来新一波的上涨行情，05合约维持小幅震荡趋势，底部多单继续持有。

　　甲醇。虽然煤矿减产消息和港口货源阶段性偏紧支撑了盘面价格，但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期走强明显的基差近期也跟进乏力。随着伊朗限气结束后进口量的回归以及产销区运输恢复和煤价淡季到来，2405合约仍以逢高沽空对待。

　　聚烯烃。目前现货价格跌幅小于期货，基差走强幅度明显，华东市场好于华北，PE好于PP。当下市场出现变化的点在于：（1）石化库存累积幅度较预期偏高；（2）PP新投产不及预期、整体有所推迟；（3）节前情绪偏悲观但节中情绪较好，且出口订单较强，悲观情绪有所缓解；（4）成本表现偏强。聚烯烃短期偏弱震荡看待，建议空PP。主要原因在于：（1）对金三银四的小旺季并不看好，市场交易现实时弱需求有压制；（2）节后的高库存需要靠降价、出口以及减产去消化；（3）PP在05合约上投产预期较大，供应端始终存在压制。不过考虑到海外偏强带来的出口较多以及春季仍有检修预期，下行幅度也会受限，后续关注真实需求的验证情况。

　　棉花。棉价重回震荡模式，关注需求预期兑现的情况。

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　　有色金属：美对俄制裁预期落空

　　铜。宏观面，国内外经济基本面均处于相当纠结的状态，多空交织，趋势性有限。基本面，下周下游复工复产将持续推进，预计开工将进一步走高，但消费预期偏弱，且此前低库存的状态已经得到了明显改善，在旺季消费成色尚难以确定的当下，基本面进一步驱动价格向上的力量有限，预计仍僵持在高位，维持高位震荡。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，短期更多为市场炒作，几内亚氧化铝发运目前维持正常，矿端的复产预期推迟到两会之后，远月供应问题仍有改善预期，价格上或已经达到价格高点，谨慎追多。电解铝方面，下周下游开工将进一步恢复，旺季消费成色仍有待验证，短期基本面矛盾不突出，在预期未有明显改善前，上方空间依然受限，同时铝锭库存受铝水比例逐年上调的影响预计很难累积到正常水平，低库存的态势预计仍将维持，预计铝价维持震荡运行。

　　镍。受印尼总统换届以及审批流程更新，2024年印尼RKAB审批进度缓慢，成本支撑走强，推动镍价上涨。中期来看，镍价供需宽松格局不变，镍库存仍在快速的累积，压制镍价上方空间。短期，谨慎追高；中长期，可关注政策因素扰动结束后的逢高沽空机会

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　　农产品: 国际市场农产品持续走弱

　　油脂。上周油脂先涨后跌，整体表现强于外盘，主要因国内油脂节后存在补库需求，支撑价格。而外盘因南美大豆的产量前景良好而持续下跌。不过随着国内补库需求的结束，预计国内油脂将向外盘靠拢而重新走弱，此外多棕榈油空豆油套利仍可持有。

　　豆粕/菜粕。节后豆菜粕再度走弱。主要因长假期间外围市场公布的消息普遍利空。USDA2月供需报告上调了本年度美豆和全球大豆的期末库存，USDA预测新季美豆种植面积较去年大幅增加4.7%至8750万英亩。同时国内随着养殖业逐渐进入去产能周期，下游需求也逐渐走弱。因此，预计豆菜粕后市仍有望继续下跌。

　　生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。