国内：央行昨日开展3290亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1370亿元逆回购到期，因此单日净投放1920亿元。王文涛部长出席世贸组织第13届部长级会议并发言。他表示，中国将稳步扩大制度型开放，缩减外资准入负面清单，落实好全面取消制造业领域外资准入限制，保障外商投资企业平等待遇。

　　国际：欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行尚未实现通胀目标，必须持续地实现2%这一通胀目标。欧洲央行管委斯图纳拉斯称，任何货币政策调整必须逐步进行，预计6月将进行首次降息。美国1月新屋销售总数年化66.1万户，预期68万户，前值66.4万户；新屋销售年化环比升1.5%，预期升3%，前值升8%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍上涨，COMEX黄金收跌0.41%报2040.9美元/盎司，COMEX白银收跌1.99%报22.525美元/盎司；夜盘沪金持平，沪银跌0.8%。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来随着降息预期的再发酵贵金属价格仍有上涨动力。但是考虑到目前具体的宽松启动时间仍存在不确定性，预计市场在针对降息预期博弈中贵金属短期仍将面临一定反复，下一轮趋势性上涨还需等待更加明确的政策信号。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2000,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【470，495】元/克，沪银核心价格区间【5800，6100】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　LME铜报8449.0美元/吨，跌1.29%。上海升水-25，广东升水-55。宏观方面，总理表示推动统一大市场不断取得新进展、新突破。海外方面，美国1月份新屋销售环比增1.5%，不及预期的3%。由于供应持续增加，价格中位数再度下跌。基本面供应端，未来一季末至二季度检修预计较集中，铜精矿TC有企稳迹象，然而矿山生产扰动仍在出现，建议持续关注原料兑现情况。消费端年后消费回归节奏略低于季节性，但未来仍是环比修复趋势，预计后续累库幅度将放缓。展望后市，国内外宏观总体多空交织，国内偏积极，海外降息预期持续回调，现货端淡季尚未结束，预计短期铜价偏震荡表现。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　LME上一交易日收于2182，日跌2或0.09%。供应端运行产能持稳运行；需求端，节后实际消费仍未恢复至节前水平，周末华东华南累库幅度较大，年后的库存高点仍预期在100w附近。现货市场方面，铝价大跌支撑现货交投尚可，但累库压力下华南现货升水继续收窄，华东贴水继续走阔；铝棒加工费转强但仍位于成本线以下。国内成本端，其中煤价开始小幅下跌，氧化铝和炭块价格持稳。海外美国现货升水继续下滑；成本端欧洲天然气价格和电价均低位反弹。

　　投资策略：保值性多头18600以下择机参与；borrow继续持有，50附近可以考虑继续参与买4抛6的头寸；内外反套逢高可减仓，预期未来依旧是内外反套方向。

　　风险提示：年后需求塌陷、宏观预期迟迟不兑现。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.05%至2098.5美元/吨，沪铅上涨0.47%至15960元/吨，市场外强内弱有所改观，市场有观望情绪，整体成交偏淡。上周市场已逐步消化累库利空，海内外开始小幅去库。当前铅市场过剩矛盾仍对短期价格有所抑制，终端节后有补库预期，市场情绪继续转差可能性偏小，铅价短期有所企稳，后续价格走势或将取决于节后消费复苏程度。此外，海外维持相对偏强，铅锭出口窗口接近开启，如出口让国内去库提速，铅价弱势震荡格局或有改观，预计沪铅波动区间【15800,16300】，伦铅主要波动区间【2030,2130】美元。

　　投资策略：震荡观望，不宜沽空。

　　风险提示：海外挤仓预期反复导致价格波动超预期。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡上行，伦锌一度站上2400美元一线，最终收报2425美元，涨幅0.35%。周内国内库存再度增加万余吨，整个春节累库近7万吨；上海市场对2403合约升水平水-升水10，广东市场对2404合约升水20-40。总体看来，锌矿扰动再度发生，加工费下调，从而令炼厂近期开工继续压制；从价格与利润的角度看，目前价格可考虑逢低入场多头；但是由于需求尚未完全回归，市场等待需求平稳后再做衡量，短期锌价上冲的动能不足，核心运行区间伦锌在2350-2480美元，沪锌主力核心运行区域20000-21800

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡走低，收于17095美元/吨，跌405美元或下跌2.31%，沪镍主力合约下跌1600元/吨至133170元/吨或下跌1.19%。近期一系列利多因子累积下推动镍价反弹， 主要是成本支撑影响，供给端有扰动但对出清影响并不明显，昨日资金情绪冲高回落，消息面昨日印尼已批准3年采矿配额1.45亿吨审批进度依旧缓慢。现货表现上短期镍铁硫酸镍减产导致价格企稳及转产电积镍成本有所支撑。但从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，加上电积镍交割品牌的增加，利润抬升下冶炼端开工回升势必会加大社会库存的累积速度，从而抑制镍价上涨，需密切关注印尼RKAB的审批进度以及国内钢厂镍铁的补货情况。

　　投资策略：待镍价上涨企稳之后逐步抛空。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　伦锡收26215美元/吨，跌0.57%。沪锡夜盘收于215260元/吨，跌0.69%。供应端缅甸宣布以实物方式缴纳出口关税，或不利于当地锡矿供应释放，节后国内炼厂海工开工将回升，建议继续关注加工费变化情况。此外印尼大选结束，但精锡出口仍需等待审批。消费端则持续有回暖预期存在，但目前现实情况偏弱，显性库存处于较高水平。后市需关注消费回归节奏，基于低价位下游备货积极性尚可，淡季后国内平衡无持续过剩压力，锡价潜在回落空间不大，维持偏多配看待。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　铁矿石

　　2月26日周一夜盘铁矿I2405收跌2.37%至865.5元/干吨，领跌黑色。铁矿石供应增加超预期的忧虑继续打压价格。据有关报道，1月份巴西和乌克兰铁矿石出口大幅增长；钢联数据显示，2024年截至2月23日，全球铁矿石发运累计22075.8万吨，同比增加561.8万吨或2.6%。其中，四大矿山发运累计14719万吨，同比减少199.6或1.3%；四大以外的非主流矿山发运累计7356.8万吨，同比增加761.4万吨或11.5%。我们认为，由于今年春节钢材垒库较快，库消比超过去两年农历同期，库存压力较大，而通常节后3-4周钢材仍处于垒库期，铁矿石在供给端预期宽松、钢材需求预期偏弱的背景下容易发生负反馈。估值方面，当前港口麦克粉仓单953元/干吨，I2405贴水9.2%。

　　投资策略：基于铁水季节性复产预期，建议铁矿买05空09。

　　风险提示：铁水复产预期证伪。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2404收13265元/吨，涨-1.04%，主力合约持仓93558手，增仓9541手。据SMM现货价格企稳，不通氧553#硅（华东）均价持稳14600元/吨，通氧553#硅（华东）持稳14900元/吨，421#硅（华东）持稳15350元/吨。多晶硅市场平稳运行，有机硅价格持续上探，市场对后市有机硅旺季预期偏强，下方成本支撑较强，预计盘面工业硅以震荡上探为主，价格波动区间【13200，13600】元/吨，后市关注新疆限负荷产能复产情况及旺季需求兑现情况。

　　风险提示：游供应放量、下游需求疲软。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收101800元/吨，涨幅1.94%，主力合约持仓17.96万手，增仓5818手。据SMM，上一交易日电池级碳酸锂均价上涨0.04万元/吨至9.66万元/吨，工业级碳酸锂均价上涨0，06万元/吨至8.97万元/吨。市场对旺季需求预期偏乐观，因此市场对多头信息较为敏感，盘面受资金和情绪影响上涨。但基本面维持短期供需双弱，全年过剩预期未改，预计短期碳酸锂以宽幅震荡为主，上行空间有限，核心价格区间再【92000-108000】元/吨，后续关注矿端项目投放情况及旺季需求兑现情况。

　　风险提示：矿端项目大量延期减产，消费超预期。