■PP：偏终端的需求很难出现超季节性的走强

　　1.现货：华东PP煤化工7280元/吨(+0)。

　　2.基差：PP主力基差-102(+22)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存98万吨(+2.5)。

　　4.总结：需求端，从下游制品利润跟涨盘面的力度来看，PE下游以缠绕膜为代表的等膜类产品表现强于PP下游BOPP膜。虽然从BOPP订单与产成品库存天数差值对BOPP利润领先性看，目前的时间可能会看到BOPP会出现一波还不错的利润修复，不过BOPP订单与产成品库存天数差值明显走强很可能有季节性的影响，配合其他相对高频的偏中观的指标来看，如新增社融同比对中国经济惊喜指数的领先性看，目前偏终端的需求很难出现超季节性的走强，需求端还无法给到价格向上的强刺激。

　　■塑料：估值合理偏中性

　　1.现货：华北LL煤化工8020元/吨(+20)。

　　2.基差：L主力基差-153(+46)。

　　3.库存：聚烯烃两油库存98万吨(+2.5)。

　　4.总结：盘面主要围绕需求端预期变化进行交易，盘面价格与下游制品利润走势基本一致，却与基差及自身生产利润走势基本反向。在这一逻辑下，需要对后续需求端的变化做预判，以及把握估值端的情况。需求端，从下游制品利润跟涨盘面的力度来看，PE下游以缠绕膜为代表的等膜类产品表现强于PP下游BOPP膜。估值端，如果从和外盘货源比较的角度看，PE进口窗口关闭，估值并不高，但考虑到目前贸易商环节非常高的库存情况，就应该给到进口窗口关闭的状态，给到这样的估值只能说是合理偏中性的。

　　■短纤：短纤利润大方向偏压缩

　　1.现货：1.4D直纺华东市场主流价7280元/吨(-40)。

　　2.基差：PF主力基差-50(+22)。

　　3.总结：供应端，从季节性来看，春节之后，短纤开工率确实会迎来季节性抬升，但如果仅仅是市场已经达成共识的季节性抬升，无法成为盘面交易供应增长预期逻辑的驱动，需要看到超季节性的增长才能让市场有动能去交易供应增长预期逻辑。而想要看到超季节性的供应增长需要看到短纤生产利润的大幅修复，近期能交易供应增长预期也正是短纤利润对短纤开工率的领先性指引在本周进入上行周期。不过动态来看，从供需端对短纤利润的领先性预判短纤利润大的走势仍偏压缩，并不支持盘面去持续交易超季节性的供应增长预期，我们认为盘面交易的供应增长预期逻辑无法持续。

　　■玉米：天气好转提防供应上量

　　1.现货：全线上涨。主产区：哈尔滨出库2130(40)，长春出库2240(30)，山东德州进厂2390(0)，港口：锦州平仓2420(30)，主销区：蛇口2520(20)，长沙2600(30)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2405=-40(33)。

　　3.月间：C2405-C2409=-7(-4)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本1915(-23)，进口利润605(43)。

　　5.供给：截至2月22日，钢联数据显示，全国13个省份农户售粮进度58%，较去年同期偏慢8%。东北55%，华北54%。

　　6.需求：我的农产品网数据，2024年8周(2月15日-2月21日)，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米120.87(+0.27)万吨。

　　7.库存：截至2月21日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量422.4万吨(环比-11.45%)。截至2月8日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存31.01天，周环比降0.25天，跌幅0.81%，较去年同期上涨5.83%。截至2月16日，北方四港玉米库存共计132.8万吨，周比-2.8万吨(当周北方四港下海量共计4.1万吨，周比-7.4万吨)。注册仓单量30118(-1773)手。

　　8.小结：近期政策性利多频发，继进口玉米拍卖取消后，再度有扩大增储的措施，带动产区玉米现货市场情绪，上周连盘玉米主力合约期价强劲反弹，直接突破60日线压力位，重回2450以上。但短期情绪发酵过后，仍将重回供需基本面交易，目前余粮压力仍大，产区天气有所好转后，集港量及企业到车均有明显增加。不建议追涨，参与反弹多单注意止盈，中长线依旧维持逢高试空思路。

　　■生猪：现货低位震荡

　　1.生猪(外三元)现货(元/公斤)：涨跌互现。河南14100(100)，辽宁13400(300)，四川13400(400)，湖南13300(200)，广东13800(-200)。

　　2.猪肉(元/公斤)：平均批发价20.67(-0.26)。

　　3.基差：河南现货-LH2405=-535(170)。

　　4.总结：生猪现货价格大幅下跌后有转震荡迹象。在端午前消费端将一直处于消费淡季，在供应端大肥出清前价格易跌难涨，上涨动力将主要来自于二育入场、屠企主动建库入场。远期合约脱离现货，提前交易二季度供应收缩预期，同时受临池玉米价格走强的带动。但自年前仔猪价格反弹恢复后，去产能进度或有所放缓，远期上涨预期虽存在，但行业利润不应给出很高估值，因此远月高升水仍是风险，关注现货节奏。

　　■纸浆：盘面连续上涨

　　1.现货：漂针浆银星现货价5950元/吨(50)，凯利普现货价6150元/吨(50)，俄针牌现货价5750元/吨(100)；漂阔浆金鱼现货价5250元/吨(50)，针阔价差700元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP05=130元/吨(26)，凯利普基差-SP05=330元/吨(26)，俄针基差-SP05=-70元/吨(76)；

　　3.供给：上周木浆生产量为15.05万吨(0.21)，其中，阔叶浆生产量为11.76万吨(0.06)，产能利用率为80%(0.41%);

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为745美元/吨(0)，进口利润为-198元/吨(49)，阔叶浆小鸟进口价格为660美元/吨(0)，进口利润为-256元/吨(49);

　　5.需求：木浆生活用纸价格为6600元，白卡纸价格为4810元，双胶纸价格为5700元/吨，双铜纸价格为5700元/，木浆生活用纸生产毛利-112.56元/吨(0)，铜版纸生产毛利637元/吨(0)，双胶纸生产毛利260元/吨(0)，白卡纸生产毛利573.3333元/吨(-20);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为384648吨(-2659)；

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为1742.32元/吨(-1.53)。

　　8.总结：期货价格小幅上涨，现货价格涨50元/吨。供应端整体变动不大，需求侧的变化将主导浆价走势。节后开工逐渐恢复正常，需求端有所回暖。虽然整体交投一般，但需求侧逻辑逐渐由弱现实转向强预期，驱动浆价上涨。头部纸企发起各纸种提价行动，显示出一定信心支撑。分纸种来看，生活用纸和白卡纸库存充足，而铜版纸和双胶库存较低水平，随着文化纸旺季到来，出版刚需订单相继释放，需求增加叠加预期支撑，极大可能会引起下游补库的需求带来价格上涨。预期盘面短期仍以窄幅区间震荡为主，运行区间5500-6000元/吨。关注驱动边际变动情况。

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为69340元/吨，涨跌400元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：-55元/吨。

　　3.进口:进口盈利-341.61元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存121641吨，涨跌35121吨，LME库存122900吨,涨跌125吨

　　5.利润：铜精矿TC23.5美元/干吨，铜冶炼利润-894元/吨，

　　6.总结：1月SMM中国电解铜产量为96.98万吨，环比下降2.96万吨，降幅为2.96%，同比增加13.65%，增量为11.65万吨；且较预期的95.36万吨增加1.62万吨。主要原因是新产能投产以及春节错峰生产。

　　进口增加确定性强。需求端淡季回落，除铜板带开工略超预期，其余均不及预期。但库存回升速度和斜率仍不及往年，显示某些需求低估，使得铜价仍较难深跌，且需求旺季将至，市场密切关注节后开工情况。沪铜加权支撑为66800-67200，需密切关注突破方向。"

　　■锌:小横盘关注突破方向

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为20450元/吨，涨跌130元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：0元/吨，涨跌-5元/吨。

　　3.利润:进口盈利186.95元/吨。

　　4.上期所锌库存88611元/吨，涨跌55018吨。

　　，LME锌库存268600吨，涨跌55018吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为47.22%，SMM压铸为28.27%，SMM氧化锌为21.2%。

　　7.总结：2024年1月SMM中国精炼锌产量为56.7万吨，低于之前的预计值。TC持续下行下供应偏紧，预计2月份锌产量继续下降。需求方面，淡季需求一般。锌价支撑在于成本，沪锌加权支撑位在19800-20200，关注突破方向。

　　1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为14900元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为14600元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为300元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为15350元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：工业硅主力价格为13265元/吨，相比前值下跌140元/吨；

　　3.基差：工业硅基差为1335元/吨，相比前值上涨160元/吨；

　　4.库存：截至2-23，工业硅社会库存为36万吨，相比前值累库0.2万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为4.9万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为2.6万吨，相比前值降库0.2万吨，广东交割库为3.8万吨，相比前值累库0.2万吨，江苏交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，昆明交割库为3.8万吨，相比前值降库0.1万吨，上海交割库为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为3.8万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨，新疆交割库为3.8万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为3.8万吨，相比前值累库0.1万吨；

　　5.利润：截至1-31，上海有色全国553#平均成本为15268.73元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为258元/吨。

　　6.总结：供应端变动基本落实到位，需求端淡季效应明显。今年5月之前西南地区的产能只减不增，而新疆地区少量复产，下游仅多晶硅一端维持向好预期。再加上库存处于近三年高位且去库接近尾声，基本面偏弱。现货报价较为混乱，造就现货价格高升水但成交较少，部分刚需也转向了99硅等替代品。目前期现出现分歧，且大厂开始下调报价，价格仍以弱势运行为主，需关注新疆复产进度，警惕给现货造成的冲击。

　　1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18700元/吨，相比前值下跌170元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为3352元/吨，相比前值上涨0元/吨；

　　2.期货：沪铝价格为18795元/吨，相比前值下跌170元/吨；氧化铝期货价格为3279元/吨，相比前值下跌28元/吨；

　　3.基差：沪铝基差为-95元/吨，相比前值下跌115元/吨；氧化铝基差为73元/吨，相比前值上涨28元/吨；

　　4.库存：截至2-26，电解铝社会库存为74.8万吨，相比前值上涨4.2万吨。按地区来看，无锡地区为22.05万吨，南海地区为21.37万吨，巩义地区为14.48万吨，天津地区为3.6万吨，上海地区为5.52万吨，杭州地区为5.3万吨，临沂地区为1.48万吨，重庆地区为0.87万吨；

　　5.利润：截至2-19，上海有色中国电解铝总成本为16884.07元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1935.93元/吨；截至2-26，上海有色氧化铝总成本为2741.1元/吨，对比上海有色氧化铝价格指数的即时利润为610.9元/吨。

　　6.氧化铝：几内亚事件再出，市场情绪主导下给与盘面一定程度的向上动力，罢工真正影响尚未可知，具体还需关注本周事件进展。再配合山西部分氧化铝企业复产时间未定叠加云南电解铝或有提前复产预期，供应端紧张的预期再度凸显，氧化铝期货价格坚挺。从目前形势上看基差修复或通过提振期货价格进行。国内矿开始小规模恢复，氧化铝产能部分恢复，复产进程虽然缓慢但仍然有推进迹象，现货供应开始增加或将制约期价上行空间。

　　7.电解铝：海外方面，消息面,上周四/周五俄铝或再度被制裁，伦铝强势，沪铝跟涨，本周铝价或以偏强运行为主；国内方面，宏观利好超预期，基本面上行业铝水比例逐步下滑，电解铝累库趋势延续，但近日铝加工企业逐步恢复开工，可关注去库时点。

　　■PTA：聚酯工厂采购一般，TA小幅累库

　　1.现货：CCF内盘5865元/吨现款自提(-70)；江浙市场现货报价5900-5905元/吨现款自提。

　　2.基差：内盘PTA现货-05基差14元/吨(0)；

　　3.库存：社会库存441.7万吨(+28.8)；

　　4.成本：PX(CFR台湾)：1032美元/吨(-5)；

　　5.负荷：82%(+0.3)；

　　7.PTA加工费：327元/吨(-44)

　　8.总结：下游聚酯工厂备货水平在正常水平，季节性降负下库存有所累积，采购积极性一般，近期基差收窄。随着节后复工复产，聚酯负荷有望进一步回升，以及3月份有部分PTA装置有检修计划，接下来PTA库存压力有望进一步缓解。近期成本端油价有所上涨，原料端支撑转强，PTA主要跟随原料波动为主。

　　■MEG：春节期间EG延续去库格局

　　1.现货：内盘MEG现货4645元/吨(-22)；内盘MEG宁波现货：4675元/吨(-50)；华南主港现货(非煤制)4675元/吨(-50)。

　　2.基差：MEG主流现货-05主力基差-5(+4)。

　　3.库存：MEG港口库存指数80万吨(0)；

　　4.MEG总负荷70.74%(+2.55)；合成气制MEG负荷60.9%(+1.76)。

　　6.总结：春节期间MEG超预期延续去库格局，港口库存维持在80万吨附近，整体供需格局向好。春节期间码头提货量较为可观。接下来沙特装置陆续回归，进口量预计有所增加，且国产负荷偏高，接下来关注海外装置回归和国内产量情况。

　　■橡胶：全球橡胶供应淡季，原料价格支撑强势

　　1.现货：SCRWF(中国全乳胶)上海13050元/吨(0)、TSR20(20号轮胎专用胶)昆明11850元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海16400(0)。

　　2.基差：全乳胶-RU主力-700元/吨(+60)；RSS3-RU主力：2650(+60)；泰混-RU主力-970(+90)。

　　3.库存：截至2024年2月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.61万吨，环比上期减少0.96万吨，降幅1.43%。保税区库存环比减少1.96%至9.59万吨，一般贸易库存环比减少1.34%至57.02万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少4.21个百分点；出库率增加1.25个百分点；一般贸易仓库入库率减少3.42个百分点，出库率增加0.94个百分点。

　　4.需求：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.48%，环比-0.35个百分点，同比+42.08个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为56.42%，环比-7.26个百分点，同比+23.23个百分点。

　　5.总结：下游轮胎工厂负荷缓慢回升中，节前订单优势有望延续，需求端提振较为乐观。国内产区处于停割期，海外产量较稳定，原料价格整体偏强。外盘日胶假期涨幅较大，整体市场氛围偏暖。预计胶价近期偏强震荡为主。

　　■焦煤、焦炭：钢厂开启焦炭第四轮提降

　　1.现货：吕梁低硫主焦煤2420元/吨(0)，沙河驿低硫主焦煤2015元/吨(0)，日照港准一级冶金焦2140元/吨(-40)；

　　2.基差：JM05基差447.5元/吨(63.5)，J05基差-174元/吨(16.5)；

　　3.需求：独立焦化厂产能利用率69.80%(-0.76%)，钢厂焦化厂产能利用率87.48%(0.00%)，247家钢厂高炉开工率75.63%(-0.74%)，247家钢厂日均铁水产量223.52万吨(-1.04)；

　　4.供给：洗煤厂开工率58.80%(10.18%)，精煤产量49.533万吨(8.81)；

　　5.库存：焦煤总库存2811.39吨(-180.69)，独立焦化厂焦煤库存1061.5吨(-167.13)，可用天数12.41吨(-1.83)，钢厂焦化厂库存845.09吨(-27.17)，可用天数13.51吨(-0.43)；焦炭总库存936.96吨(-1.47)，230家独立焦化厂焦炭库存80.12吨(14.52)，可用天数12.6吨(-1.95)，247家钢厂焦化厂焦炭库存639.49吨(-19.09)，可用天数12.7吨(-0.31)；

　　6.利润：独立焦化厂吨焦利润-107元/吨(-64)，螺纹钢高炉利润-216.23元/吨(90.85)，螺纹钢电炉利润-268.27元/吨(-92.47)；

　　7.总结：双焦节后在供给缩量的预期交易供需偏紧，而铁水复产不及预期、宏观预期亦未见明显起色，此时双焦的上涨难见持续向上动能，加之现货价格未见明显跟涨，上游原料仍处高位，补库需求不足，此番供给缩量对产业链的带动实质性影响或有限，后续将继续关注铁水复产、产业链开工及利润情况。

　　■白糖：现货价格回调

　　1.现货:南宁6440(-20)元/吨，昆明6415(-40)元/吨

　　2.基差:南宁1月447；3月215；5月247；7月258；9月315；11月355

　　6.库存：1月275万吨，同比减少54万吨，处于同期历史低位区间。