理想的期货套期保值效果，应该是用期货市场赚得的钱来弥补原料价格波动给企业造成的亏损。可是，市场往往不是永远按我们希望的思路来变化发展的。

新套期保值概念指的是利用期权投资策略，结合传统的期货套期保值的模式。众所周知，套期保值对很多企业有非常重要的意义，是企业规避风险的重要金融工具之一。

特别是在原料价格大幅波动时期，利用套期保值能够抵消因原料价格大幅波动造成的亏损，确保企业稳定有序运行，达到企业的盈利目标，锁定企业的既得利润。

由此可见，理想的期货套期保值效果，应该是用期货市场赚得的钱来弥补原料价格波动给企业造成的亏损。可是，市场往往不是永远按我们希望的思路来变化发展的。

如果期货交易大量亏损，需要用企业的盈利去弥补时，企业家很自然地要问：

好不容易赚到的盈利，都被期货套期保值赔了回去，值得吗?

这些由传统的期货套期保值所带来的衍生问题，有没有更好的办法可以弥补呢？

有。答案是肯定的，我们可以利用期权的交易特点来达到这一效果。

01

什么是期权?

故事假设：

A公司需要买入铜，找到了B公司，B公司持有大量铜。可是，A公司的资金有限，需要去银行贷款。A公司估计大概需要3个月的时间才能拿到贷款，担心在这段时间内，铜价格会涨。

所以，A公司与B公司商定，A公司付1000元/吨给B公司，B公司同意A公司有权在3个月之内任何时间，以商定的35000元/吨的价格购买铜（现在铜期货价格为:32000元/吨）。

可能性1：

在3个月后，铜价格涨到45000元/吨。A公司就按约定以35000元/吨的价钱买下，再以45000元/吨的价钱在市场卖出。扣除本金35000元/吨和权力金1000元/吨，A公司从中赚了9000元/吨（回报率900%）。

可能性2：

在3个月后，铜价格跌到25000元/吨。A公司就可以放弃铜的认购权力，而转向市场直接以25000元/吨的价格买入铜。A公司损失的金额仅限于已经付给B公司的1000元/吨的权力金。

概括地说，期权是一种可以买卖交易的权力：买方在付出一定的权力金以后，就拥有买入(或卖出)的权力；买方在有利可图时可以行使权力，对自己不利时，则可放弃权力。

02

如何用期权来做套期保值?

利用期权替代期货进行套期保值，使期货交易保证金的需要量转换成少量有限的期权权力金。

用期货进行套期保值与用期权进行套期保值两者的主要区别是:当期货价格向不利方向变化时，期货保证金会随着市场变化而需要不断追加保证金量（补仓）。

而期权却不需要保证金(已支付的权力金一次性将权力买断了)，所以不需要补仓。

以前面的故事为例:

①在企业卖出现货的同时，用1000元/吨的权力金买入铜的认购期权进行套期保值，利用期权来防范原料市场价格波动带来的风险。

如果未来铜价下跌，现货盈利，期权就可以放弃，亏损只是1000元/吨权力金。如果未来价格大涨，现货亏损，期权有利可图，就可以行使权力：可以在既定价格(35000元/吨)买入期货。

②用认购期权来保护传统的卖出套期保值：传统的卖出套期保值是指，卖出期货，到现货卖出交割时，买入期货平仓。如果在这段时间内，期货价格出现大涨，空单大幅亏损，可以买认购期权来保护期货的亏损风险。

企业的风险来源各不相同。企业核心利润取决于原料采购/生产成本与产品销售的价格差。原料风险管理的成功与否直接决定了企业的利润水平。其中，原料采购模式、计价模式、库存量多少和风险管理等，使企业不同程度地存在一个系统性的风险。

企业原料风险种类可分为以下三大类:

①上游闭口，下游敞口：原材料大宗固定采购，成本相对固定；产品价格受市场价格波动影响较大的，如：矿业/冶炼企业。

②上游敞口，下游敞口：原料和产品价格都随市场价格正向波动，如：贸易企业，加工生产企业。

③上游敞口，下游闭口：原材料采购成本价格随市场波动；产品价格相对稳定，受市场价格波动影响相关性不大，如：终端消费企业。

由此可见，各个企业的风险种类不同，套期保值方案也各不相同。大型企业一般都需要由专家根据企业的实际情况和具体数据，量身定做，专门设计所需的套期保值方案。

套期保值方案自身的风险控制：

①设计套期保值方案的专家，必须具有专业资格。特别是期权套期保值方案的操盘手，需要的资历要求：

应该具有国际期权操盘资格：具有期权专家证书（上岗证书)；

连续3年以上在（国内外）证监会从业注册纪录（并且没有不良记录）。

期权实盘操作经验3年以上。

熟悉各种期权交易策略，精通各组策略的相互转换。

良好的风险控制能力。

②对现货/期货资产负责制：

根据企业风险承受能力，确保套期保值合适的保证金头寸调度；

对期货账户资产负责；

专业的市场行情研判；

科学的套期保值会计核算，正确的套期保值效果评估。

③内部控制机制：

集体决策：完善期货/期权业务内部组织结构，形成高效的决策核心。

过程控制：严格可行的操作机制，业务分段负责；建立健全授权制度及必要的书面授权协议。

④市场风险控制（包括持仓量、止损设定和应变计划）：

操作风险控制：交易员限额，授权范围，严格操盘纪律。

流动性风险控制：交易系统，网络通讯，交割流程安排。

完善报告系统。

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