一、事件介绍

　　近日，连续两则市场传言接力推动JM2405合约盘面异动大幅上涨，在经历了开年2个交易日大幅下跌之后，21日盘面一度触及涨停价1778元/吨，整体市场交易情绪高涨，日内成交量创合约新高，大幅增量换手28万手。22日日内成交再度成交18万手，价格一度冲击1810元/吨附近。两则传言的真实性仍有待考证，但对应的政策文件是真实存在的。

　　21日市场传言，应山西省发改委要求，2024年潞安全集团减产1700万吨，从原计划产量1.03亿吨/年减产到8600万吨/年，初步计划五阳矿贫瘦减产270万吨，高河贫瘦减产100万吨，王庄贫瘦减产100万吨，阳泉区域三矿喷吹减产700万吨，临汾蒲县区域整合矿高硫肥焦煤减产300万吨，各矿已签订的24年长协保供任务量2823万吨不变，预计后期向市场销售量会有所减少。

　　早在春节前最后一个交易日，2024年2月8日，山西省应急管理厅、国家矿山安监局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》，决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。21日的这则传言相当于是对山西省“三超”专项整治工作落实到定量产量指标上，而笔者从相关产业人士处了解到，当前减产的指标还没有完全敲定。

　　22日市场传言，内蒙古乌海地区开始对部分煤矿进行重组、连片治理，后期办理采矿证手续时或将对其停产3个月。2023年8月31日，乌海市能源局发文，《乌海市露天煤矿资源整合建设工作要求及流程指南(试行)》，计划将辖区内33处露天煤矿采矿权整合为7处露天煤矿采矿权。由目前合计2505万吨/年产能，整合为1760万吨/年。净减少745万吨。而笔者从相关产业人士处了解到，当前停产工作并未正式实施，仍然还在与相关煤矿沟通阶段。

　　二、事件影响分析

　　1.中期安全生产压力下炼焦煤产量将缩减

　　虽然当前两则传言并未完全证实，但是政策文件是实实在在已经公布。那么后续实施是必然的，而目前需要考量的就是一个产量实际影响程度和时间节奏的问题。

　　早在2023年12月我们在年报当中就预判国产炼焦煤产量将在2024年出现减量。无论山西严查“三超”还是乌海整合露天煤矿，背后的核心逻辑都是在体现安全生产的重要性。

　　2022年-2023年，煤矿安全事故频发，煤矿事故发生数量及死亡人数明显上升。2023年内蒙古内蒙阿拉善露天煤矿事故多达53人死亡。而2023年下半年，山西地区煤矿安全事故多发，12月6日山西吕梁市永聚煤矿一办公楼造成26人死亡。

　　在这样的背景下，11月底国务院安委会要进驻山西省的煤矿帮扶安全生产，到24年5月结束。安全监管工作的从严治理，可以遏制一些煤矿存在侥幸心理，超负荷超量生产。从我国炼焦精煤月度产量季节性数据也印证了这一结果，2023年10-11月为202年全年焦煤价格高峰时期，而11月产量3973万吨，并没有出现符合季节性规律的产量上升，同比减少215万吨，2023年11-12月产量都是处于5年最低值水平。

　　安全生产对于我国炼焦煤的生产是一个长期性的问题，炼焦煤资源普遍存在埋深高于动力煤。炼焦煤开采主要是以井工开采为主，随着矿井开采深度不断延伸，瓦斯涌出量、煤层瓦斯含量和煤与瓦斯突出事故隐患不断增大，冲击地压发生的可能性也越大，2023年下半年就出现较大炼焦煤煤矿事故。这其中山西省安全生产相关的消息，对我们炼焦煤的产量影响占比尤为重要，2023年山西省炼焦原煤7.3亿吨，占全国炼焦原煤产量55%。

　　从安全生产监管的延续性来看，2024年全年炼焦原煤的产量将明显出现减量，有利于支撑全年炼焦煤价格底部相较2024抬升。

　　2.短期需求强度不足，仍将施压

　　虽然中期炼焦煤供应存在缩量的预期，但是从短期市场情况来看，供应的增量仍然是确定性的，而需求不足的问题仍然对当前炼焦煤价格存在明显压力。

　　煤矿生产存在明显的季节性规律，由于春节煤矿普遍存在停工放假，炼焦煤产量1-2月往往会是年内产量低点，春节后煤矿不断逐步复工，至正月十五左右，民营煤矿基本全部复工，开工及产量恢复正常水平。2月22日mysteel公布样本炼焦煤矿开工率为71.57%，环比上涨19.87%。日均炼焦精煤产量59.23万吨，环比增加11.57万吨。从目前炼焦煤矿的产量数据来看，炼焦的供应仍在确定性的恢复过程中，2月底至3月初短期供应仍有增量空间。

　　生产恢复确定性大，但是需求端却面临着刚需与备货需求双杀的局面。

　　首先，铁水产量与炼焦煤刚需息息相关，钢厂复工也存在一定季节性，但是季节性复产节奏要明显慢于煤矿复产速度。从mysteel样本钢厂螺纹钢高炉利润来看，从2023年下半年钢厂高炉生产利润一直持续显著亏损，钢厂生产利润不佳，2月22日mysteel最新一期铁水产量223.52万吨，环比前一周下降1.04万吨。钢厂铁水对于焦煤的日耗需求再度走弱。当前虽然铁水产量出现下行，但是钢材社会库存却仍然在大幅增库，2月22日mysteel公布的钢材产量数据显示，五大材总库存2312.37万吨，环比上涨209.13万吨，成材累库也压制了钢厂铁水复产的节奏。所以铁水产量恢复仍然需要时间，当前刚需并不支持炼焦煤价格大幅上涨。

　　其次，近年钢厂及焦化厂利润率降低，而炼焦煤价格波动剧烈，下游需求端钢厂及焦化厂普遍谨慎.主要通过加快流转速度，压缩库存来降低面临的库存风险。可以看到当前焦化厂及钢厂炼焦煤库存仍然相较2023同比较高水平，2月22日，mysteel统计钢厂+焦化厂炼焦煤库存总量为1702.69万吨，比去年同期高17.99万吨。而当前焦化厂的炼焦煤库存可用天数为12.6天，大幅高于去年同期的11.24天，仍有一定下行空间，在当前市场环境下，钢厂跟焦化厂仍然还是会以消耗厂内炼焦煤库存为主，下游厂家并没有强烈的备货需求。

　　3.总结

　　盘面主力JM2405合约，在安全生产相关的消息刺激下，出现大幅反弹。虽然从中长期来看安全生产相关政策将确定造成国产炼焦煤供应出现缩减，但短期焦煤仍然面临季节性供应增加，但需求偏弱的问题，市场环境并不支持当前JM2405合约继续单边大幅上涨。主力合约在经历了长阳修复前期的估值预期之后，当前价格将进入震荡区间，多头情绪在1650-1700支撑JM2405价格，而在3月初需求难以出现明显改善，目前上方1840-1870也面临较大压力。