2月7日，市场全天延续反弹，深成指领涨。指数黄白分时线再度分化，权重股相对偏强。截至收盘，沪指涨1.44%，深成指涨2.93%，创业板指涨2.37%。

　　板块方面，稀土永磁、超导、大基金持股、中字头等板块涨幅居前，新型城镇化、PEEK材料、建筑节能、注册制次新股等板块跌幅居前。

　　总体上个股跌多涨少，全市场超3000只个股下跌，小微盘股走势较弱，全市场近300只个股跌停。沪深两市今日成交额10219亿元，较上个交易日放量956亿，成交金额重回万亿。

　　北向资金全天净买入16.84亿，其中沪股通净买入9.59亿元，深股通净买入7.25亿元。

　　观察股指日K线，市场的反弹之势，这两天已初见端倪。

　　但这波反弹，也有明显的结构化特征，那就是以中证1000指数的成分股为界，市值往上的反弹更明显；但规模排名往下的，很可能还在跌。

　　就拿今天来说，收盘时中证500涨6.32%，中证2000跌2.8%，一来一去就差了9个点。

　　另一方面，今天市场上有近300多只个股跌停，而且是尾盘数量急剧增加。换句话说，做短线、做连板的投资者，面临的风险并不小。

　　这些跌停个股分属不同板块，但大多有一个共同特点——市值低，很多低到“不配”叫小盘股，而是微盘股。

　　数据显示，目前中证2000指数成分股中，最迷你的个股市值为8亿多元。

　　而今天这些跌停个股，总市值大多不到40亿元，最小的才4个亿。

　　今天，微盘股指数（8841431）差不多吃了个跌停，近8个交易日累计跌了40%多。根据定义，其成分股大致排在全市场的4800-5200名，市值区间则大致介于10亿-25亿之间，这类“小盘股中的小盘股”就是货真价实的“微盘股”。

　　如果你这两天都没怎么回血，建议打开账户看看，是不是持仓股市值太小了？

　　为什么微盘股走得偏弱？

　　笔者认为大致有三方面原因：

　　首先，近期带动市场反弹的利好，对微盘股直接刺激较小。

　　比如昨天热传的大消息里，汇金加大ETF增持力度并扩大增持范围，在中证500、中证1000的相关ETF上都能得到印证。

　　今天上至沪深300、下至中证1000，相关ETF都有放量成交。

　　这些指数成分股的流动性得到补充，人气一汇聚，超跌反弹来得就比较流畅。

　　但昨天的推送中我们也提到，目前中证2000ETF还鲜有“国家队”大手笔入场的痕迹。

　　当然，这也是因为中金所的股指期货产品，主要就是从IH（上证50）到IM（中证1000），暂未涉及中证2000。

　　中证500和1000指数，与此前讨论较多的雪球产品关系密切，某种意义上成了多空博弈的“主战场”，更“值得”托市资金关注。

　　总之，在这2000只小盘股，加上市值更小、未被纳入指数的其他个股上，做多力量还比较弱。

　　其次，当前小微盘股，还面临一个尴尬境地——说得悬乎一点，是此前量化私募流行的“DMA策略”遭到反噬。

　　结合第一点原因，说得直白一点，则是当前中证1000及规模往上的部分小盘股得到了流动性的补充；但市值更小的小兄弟们还一边承受量化平仓，一边等待“救援”。

　　昨天（2月6日）盘后，龙虎榜数据迎来大爆发，超460家公司上榜。

　　其中大部分榜单，来自盘中跌停的小盘股。在卖出一侧，出现了众多被市场公认的量化席位，下图为其中一例。

　　据证监会官网当天发布的通知，经研究决定，暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结。此外，证监会要求证券公司严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券。

　　有业内人士为，转融券业务受限将对量化私募产生较大的影响，包括融券T+0策略、融券多空策略、套利策略的私募管理人都会受到较大影响，这会导致会出清一批私募产品。此外，未来对冲成本要是回到高位的话，用股指期货对冲的中性策略的盈利空间也会被压缩。

　　据《每日经济新闻》记者了解，去年就在私募圈大热的DMA，是各家券商重点研究和发展的衍生品业务之一。该产品会搭配股指期货、融券、期权等做空业务进行对冲。

　　由于去年是小盘题材股的结构性行情，不少量化私募加速布局小微盘股量化指增策略，转向中证1000指数、中证2000指数以及各类微盘指数。量化基金通过券商自营交易平台加杠杆的形式，可以放大到4倍杠杆；量化选股时选出一些强势股，做出超额。

　　市场人士分析称，雪球敲入的过程伴随股指期货基差的扩大，引发了部分量化中性和DMA获利平仓，同时卖出持有的小微盘个股和股指期货空仓。此前处于高度拥挤状态的小微盘股出现破位下跌，又引发了更多的趋势投机者争相卖出，再度加速小微盘的下跌。

　　第三点原因，还是免不了提一下大盘股在当前市场环境下的优势。

　　权重股拉升指数的效果更明显，这里不再赘述。

　　有机构分析称，当前，大盘股正处于底部企稳状态，而小盘股的融资和质押问题仍有一定市场压力需逐步释放。因此，短期小盘股结构上或仍处于：流动性与筹码压力释放→企稳筑底→稳步反弹的第一阶段。

　　反观大盘股有两大优势：

　　首先是业绩优良、持续性好，业绩爆雷的概率更低；

　　第二是规模巨大，流动性好。不管哪类投资者都可以轻松完成很大规模的资金进出，不怕量化资金的打压。

　　当然，这里并不推荐大家明天或年后直接追高大盘股。重点在于，当下市场风格正在变化，成熟的投资者应该在认清方向后，选择合适位置入场。