今日（1月8日）煤焦主力合约大幅向下运行，其中焦煤跌幅近5%。

　　前期黑色炒作气氛有所减退，整体情绪出现回落，但煤焦自身基本面由于供需发生较大变化，使得市场预期更加偏弱，成为黑色跌幅最大的品种。

　　从供应端来看，元旦之后，煤炭供应逐渐恢复。元旦是煤矿生产计划的新旧时间节点。2024年元旦过后，煤矿将执行新的生产任务，部分前期针对煤矿的部分要求（如山西部分地区要求煤矿进行新的工作面掘进等）在元旦后也陆续终止，煤矿陆续恢复正常生产。此外，前期受事故影响减产的部分煤矿供应也有所回升。根据汾渭统计的煤矿开工数据，样本焦煤企业开工率较元旦前提升约3%，尽管没有达到正常水平，但这种供应端的增加也导致了煤焦库存的快速积累。

　　在需求端，下游钢厂和焦企目前正处于冬储过程中，有一定需求支撑。不过由于铁水供应的不断回落，煤焦供需差持续扩大，推动下游补库进展加快。截至上周，钢厂及焦企煤焦整体库存水平已恢复至去年同期水平附近。而考虑到后期煤焦供应的宽松格局，预计煤焦下游库存将继续回升，难以对价格形成有效支撑。

　　从贸易商的角度来看，春节前也不是一个很好的补库时间节点。贸易商在元旦之前刚刚将手中的煤焦货源释放完毕，而目前价格并未触及贸易商拿货的心理预期。同时盘面也没有较强的预期支撑，无法推动现货分流，加速了库存向下游终端累库。

　　截至目前，钢厂利润有限，焦炭下跌使得钢厂的利润空间难以维持。考虑到当前的煤焦供应相对过剩以及焦炭在煤焦同步下跌后仍有利润空间，预计钢厂将在本周三提出第二轮焦炭下跌，下下周或陆续落地。第二轮下跌后焦炭仓单成本约在2500元/吨附近，对应焦煤约在1800-1850。月末钢厂可能将提出第三轮下调，但考虑到时间临近春节，第三轮下跌的执行需要观望。若第三轮执行，焦炭仓单成本将下移至2380附近。

　　不过综合来看，目前煤焦市场尚未发生趋势性变化。预计继续保持震荡思路对待，但是震荡的重心随着现货的价格有所下行。多头对于节后煤焦市场依然存在抄底情绪，其观点认为节后铁水供应快速恢复，但煤焦供应恢复速度相对较慢，参考2023年下半年市场平衡表，焦煤满足235以上铁水需求相对较难，因此一旦盘面下跌至一定水平，买入意愿较高，流畅的下跌难度较大。

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