供需双弱，双焦宽幅震荡

　　一、行情回顾

　　成材消费淡季，铁水产量持续下滑，抑制双焦需求，焦炭第一轮提降落地，焦煤跟随下行。煤矿安全事故的影响依旧存在，国内煤矿产量受限。蒙煤通车量恢复，但与俄煤一起逐渐恢复加征3%进口关税，对煤炭价格形成支撑。供需双弱，双焦维持震荡趋势。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　消费淡季，成材社会库存持续增加，但冬储背景下，下游开始拿货，钢厂去库明显。成材整体库存偏低，钢厂去库若能持续，铁水产量则存在止跌企稳的可能，焦炭需求弱现实强预期。

　　图 2 铁水产量

　　数据来源：钢联

　　2.2 焦炭供给

　　新年第一周，焦炭产量小幅增加，但本周焦炭第一轮提降落地，焦化厂面临小幅亏损，生产积极性不强。成本端，焦煤供给受煤矿事故的影响依旧存在，蒙煤和俄煤进口关税支撑进口煤价，对焦炭成本形成支撑。利润收缩，成本支撑，焦炭供给预计持稳运行，提升空间受限。

　　图 3焦炭产量

　　数据来源：钢联

　　2.3 焦炭库存

　　本周，钢厂和焦化厂库存均有增加，但总体库存处在偏低水平。后市来看，钢厂成材开始去库，铁水产量存在止跌企稳的可能，需求下滑幅度预计缩小，形成弱现实强预期。供给端，目前焦化厂开工率较好，但焦炭第一轮提降落地后利润小幅收缩，焦炭供给增幅有限。焦炭库存矛盾不大。钢厂虽有补库，但仍在控制到货情况，市场对第二轮提降有一定预期。

　　图 4焦炭库存

　　数据来源：钢联

　　三、焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　煤矿安全事故的影响依旧存在，短期内国内煤矿产量受限。市场传言，吕梁地区煤矿继续取消夜班生产直至2024年两会，并且部分煤矿选择在节前停产检修，春节前，整体焦煤供应预计难有明显抬升。进口端，蒙煤通车量恢复，但与俄煤一起逐渐恢复加征3%进口关税，对煤炭价格形成支撑。受印度需求回归影响，澳煤依旧维持偏紧格局。综合来看，焦煤供给节前难以大幅提升。

　　图5甘其毛都口岸通车量

　　数据来源：蒙古煤炭网、中衍期货

　　3.2 焦煤库存

　　煤矿事故对焦煤供给的扰动依旧存在，叠加部分煤矿节前主动停产检修，国内焦煤供给偏紧运行。进口端，澳煤受印度需求影响偏紧运行，蒙煤和俄罗斯煤炭受进口关税影响增幅有限，供给总体趋紧。需求端，铁水产量再次下滑，焦化厂亏损累库，生产积极性不强，需求偏弱，但后市随着钢厂成材去库，铁水产量下滑幅度存在趋缓可能，需求弱现实强预期。供需博弈，焦煤库存预计持稳运行。

　　图6炼焦煤库存

　　数据来源：钢联

　　四、行情展望

　　消费淡季，铁水产量节后再次下滑，但钢厂成材开始去库，且成材库存偏低，后续铁水产量下滑空间受限，双焦需求强预期弱现实。供给端，煤矿事故对焦煤供给的影响依旧存在，春节前焦煤供给难以大幅提升。焦炭第一轮提降落地，钢厂虽有补库，但仍在控制到货量，市场有第二轮提降的预期。双焦供需双弱，预期宽幅震荡，区间操作为主。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：卢 旭（投资咨询号：Z0011867）

　　报告制作日期：2024-01-07

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