最近几日内外盘原油价格上冲的同时，原油近端月差走平，今天在原油盘面加速上冲的同时，甚至出现走弱，而前期持续修复的下游成品油裂解价差，最近几日表现也偏弱，仅从原油自身基本面来看，这种组合表明油价的上涨既不是在交易偏现实端逻辑，也不是在交易需求端逻辑，大概率在交易未来供应缩减的预期。市场交易的供应缩减预期主要体现在两方面，一个是红海事件可能升级的影响，另一个是OPEC+减产对于明年一季度全球原油平衡表的影响。

　　红海航运安全局势问题在上个星期就已经发生，当时受此消息影响，原油价格迅速迎来拉涨，盘面交易的是市场对于供应短缺的担忧，但随后市场传出美英法在内的10个国家宣布组建联盟在红海展开护航行动，以及胡赛方面表示袭击行动只针对以色列所属船只等消息，让市场的担忧情绪降温，油价迅速下跌，涨幅收窄，这一消息阶段性交易结束。但昨天又看到胡塞武装袭击也门等相关消息，市场对于红海航运安全形势的担忧又再次加剧。从原油供应角度看，理论上会影响俄罗斯和伊拉克原油的输出，量级在200万桶/日附近，那目前实际的原油输出是否已经受到影响呢，我们可以通过相对高频和领先的油轮运费去做观察，目前看仅有伊拉克输出的相应船型运费有小幅抬升，整体相应航线的油轮运费抬升并不显著，从现在的数据看红海事件在盘面价格上的体现已经相当充分，未来不排除预期证伪修正的可能。

　　图1：山东常减压装置开工率

　　OPEC+减产对于明年一季度全球原油平衡表的影响。最新一期三大机构月报，对于明年一季度平衡表的预期基本一致，都维持去库预期，给到一致去库预期的原因还是OPEC+自愿减产所致，这可能是目前盘面交易供应缩减预期更为长期的一个逻辑。随着盘面通过交易预期带动价格不断上涨，我们就需要去对OPEC+自愿减产带来的供应缩减预期去做证实与证伪，主要通过高频的船期出口数据进行跟踪。从最近一期的船期出口数据看，OPEC+原油出口量出现300万桶/日的大幅下滑，细看下滑的航线和国家，主要还是通过波斯湾与阿曼湾去往亚洲的数量出现下滑，与红海事件苏伊士运河无关，市场看涨情绪可能很大程度受到这一数据影响。不过我们认为OPEC+原油出口量的下滑可能并不是减产所致，目前减产量级无法导致这么大的出口数据下滑，出口数据下滑更多是由中国炼厂需求下滑所致，随着近期中国炼厂利润下滑，拉低炼厂开工率，中国原油出现持续累库，而在中国原油库存累积的指引下OPEC+出口至中国的原油体量可能阶段性维持压缩。