01

　　金融--股指

　　1.上周部分国有大行宣布下调存款挂牌利率，新闻出版署游戏管理新规征求意见稿引发投资者关注，A股市场延续震荡调整，日均成交额回落至约7200亿元，北向资金净流出22.4亿元。

　　2.继今年6月份、9月份两次下调以来，上周多家国有大行下调存款挂牌利率，不同期限的定期存款及大额存单利率下调幅度不等。此外，国家新闻出版署发布网络游戏管理办法征求意见稿，将规范游戏市场消费场景，限制游戏过度使用和高额消费。央行召开经济金融形势专家座谈会。全国住房和城乡建设工作会议在北京召开。

　　3.海外方面，11月美国核心PCE同比降至3.2%，低于市场预期的3.3%，再次强化降息预期。红海紧张局势加剧，部分国际航运公司宣布暂停红海航行，推高航运价格预期，商品价格预期也随之抬升。

　　4.结论及观点：上周主要指数初步见底，仅上证50、沪深300收涨，技术上，多指数进入超卖区间，短期不大幅看空，IF2401逢低偏多对待为主，压力3650，此外，相对前期小盘风格偏强格局，本次探底过程中大盘风格指数偏强，后续关注指数是否发生风格转换。

　　02

　　【锌】

　　1.据SMM调研，上周加工费维持不变；根据海关数据显示，11月国内锌精矿进口大幅下降至31.4万实物吨，从12月锌矿到货量和比价来看，预计进口锌矿或环比小幅改善；国内方面，北方季节性减产，同时国内冶炼厂积极储备1季度矿，整体供应依然偏紧，预计后续加工费仍有下行空间。

　　2.12月18日托克因运营成本增加以及铜、锌价格低迷，宣布再次关闭旗下年产量3-4万金属吨的Myra Falls polymetallic铅锌铜矿，转入长期护理及维护，加速国内矿供应紧缺预期。上周LME库存大增2万吨至23万吨左右，LME0-3从升水转为贴水12.75美元/吨。国内社会库存低位平稳，需求侧静待稳增长发力。

　　3.结论及观点：宏观情绪改善叠加锌矿减产，短期偏强震荡。本周主力合约参考运行区20700-21500元/吨。

　　详细报告请点击：【迈科锌周报】宏观改善叠加锌矿减产，锌价偏强震荡丨2023.12.25

　　【镍】

　　1.宏观面：上周日本央行公布利率决议维持宽松政策不变，市场此前认为可能会考虑结束负利率，但并未提及加息。欧元区11月CPI同比增长3.1%、前值3.6%，环比下降0.6%、预期下降0.5%、前值增长0.1%，超预期。美国三季度GDP终值环比折年率增长4.9%、预期5.2%，经济数据偏弱，市场维持降息预期，上周美元指数延续弱势，提振风险资产。

　　2.基本面：纯镍持续供需宽松的格局预期继续保持。近日印尼电积镍利润再现，上周社会库存继续保持累库趋势，纯镍基本面偏弱，但估值偏低后逼近印尼矿端成本后向下的分歧出现。电镀合金采购略增，金川镍升水上涨；整体需求仍然弱势，市场消息显示个别品牌贴水2050元/吨出货，暗示供需仍弱。总体看，社会库存继续保持累库趋势，基本面偏弱，但估值偏低后逼近印尼矿端成本后向下的分歧出现下方空间暂不大，宏观利好下下跌不流畅，绝对库存水平仍是低位，警惕驱动的扭转，关注盘面反弹力度，保持谨慎，反弹略偏空思路，短期暂转向底部震荡，中长期震荡略偏空。

　　3.消息面：据央视新闻，印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县青山工业园一座冶炼炉24日早上发生爆炸。发生爆炸的冶炼炉属于园区内印尼青山不锈钢有限公司所属工厂。据了解，其主要生产镍铁不锈钢，火势在当地时间早上9点左右被扑灭，需保持关注。或带动短时资金情绪，关注反弹力度，等待情绪释放。

　　4.结论及观点：短期暂底部震荡。沪镍主力参考123000-135000、140000。

　　5.关注事件：海内外宏观变动、电积镍供应节奏、印尼菲律宾镍政策、地缘政治变动等。

　　1.宏观面：上周日本央行公布利率决议维持宽松政策不变，市场此前认为可能会考虑结束负利率，但并未提及加息。欧元区11月CPI同比增长3.1%、前值3.6%，环比下降0.6%、预期下降0.5%、前值增长0.1%，超预期。美国三季度GDP终值环比折年率增长4.9%、预期5.2%，经济数据偏弱，市场维持降息预期，上周美元指数延续弱势，提振风险资产。

　　2.基本面：上周社库数据继续下降至中性水平，304冷轧略有累库，基本面改善但12月排产环比增长现货压力仍在，近期现货压力有所缓解可能继续带动反弹，但价格修复又带来利润，过剩压力下利润难持续扩张。关注节前下游有无补库意愿形成阶段性提振。短期暂震荡，等待中长期供应压力下逢高略偏空思路。

　　3.消息面：据央视新闻，印尼中苏拉威西省莫罗瓦利县青山工业园一座冶炼炉24日早上发生爆炸。发生爆炸的冶炼炉属于园区内印尼青山不锈钢有限公司所属工厂。据了解，其主要生产镍铁不锈钢，火势在当地时间早上9点左右被扑灭，需保持关注。或带动短时资金情绪，关注反弹力度，等待情绪释放。

　　4.结论及观点：短期暂震荡。不锈钢主力参考13500-14500。

　　5.关注事件：印尼工厂生产情况、库存变动程度、进口资源变化等。

　　详细报告请点击：【迈科镍&不锈钢周报】纯镍继续累库，印尼工厂爆炸丨2023.12.25

　　1.基本面：市场淡季背景下供需偏弱，现货过剩确实存在限制向上的幅度，但估值深跌当前边际成本后又造成上游利润实际受损，供给反馈的可能则强化，短期或宽幅震荡。01合约交割即将到来，仓单注册仍在推进需保持关注。下半年来下游对原料持续去库，若淡季继续去库至偏低水平，若考虑明年旺季，或可关注远月主力，逢低提前布局旺季预期，保持严格的风险控制。

　　2.结论及观点：暂宽幅震荡，严格控制风险。碳酸锂主力暂参考80000-110000。

　　3.关注事件：生产原料来源变动、生产技术变动、新能源汽车政策变动、下游生产计划变动、终端市场消息等。

　　详细报告请点击：【迈科碳酸锂周报】仓单注册快速推进，盘面宽幅震荡丨2023.12.25

　　03

　　1.贵金属价格周度收涨。美联储宽松预期维持，美黄金周度上涨1.51%报收于2061.5美元/盎司，美白银周度上涨1.24%报收于24.470美元/盎司。沪金主力合约上涨0.86%报收于479.54元，沪银主力合约上涨1.31%报收于6090元。

　　2.上周美国公布的经济数据表现不一，其中新房销售明显下行，二手房销售略有回升但仍在低位。消费者信心指数向上修复，耐用品订单向好，PCE物价指数下行。总体而言，涨跌不一的经济数据，使近期美国经济增长预期没有向好，但也没有进一步显著弱化，经济数据方面未对资产价格提供明确指引，但货币政策偏宽松预期维持，这对资产价格影响略偏多。

　　3.本周海外面临双节假期，预计经济数据和货币政策方面对贵金属影响偏淡，金银价格维持震荡或者震荡偏强走势。关注地缘政治问题是否形成避险情绪，对贵金属价格形成支撑。

　　4.结论及观点：预计本周沪金2402合约短线运行区间478-483，沪银2402合约短线运行区间5950-6200。

　　5.关注事件：地中海、红海问题进一步扩大化。

　　详细报告请点击：【迈科宏观经济及贵金属周报】货币政策宽松预期维持，贵金属震荡走高丨2023.12.25

　　04

　　1.供给：五大钢材产量905.83吨（-4.41），螺纹产量261.5万吨（+4.64），热卷产量316.89万吨（+2.57）。钢材产量稍有回落，主要是中厚板产量下降，螺纹、热卷产量依然相对稳定。

　　2.需求：五大钢材表需885.8万吨（-24.15），螺纹表需237.99万吨（-13.88），热卷表需325.73万吨（+7.39）。成材表需在淡季再度回落，弱现实依然持续。具体到品种上，建材走弱显著，而热卷、冷卷表需甚至有所回升。

　　3.库存：五大钢材库存1318.17万吨（+20.03），库存累积同样主要集中于建材端，螺纹库存增加23.51万吨，而热卷甚至延续去库格局，预计后续螺纹将继续累库。

　　4.估值：Mysteel口径下上周五螺纹电炉平均利润-61.75元/吨，高炉平均利润-394.67元/吨；热卷平均毛利为-366.58元/吨，冷卷的平均利润为-36.6元/吨。钢厂利润似有重新走弱的迹象，低利润实际反映了弱现实仍在持续。

　　5.结论及观点：螺纹、热卷暂无明显趋势，维持震荡运行；热卷指数4000-4150，螺纹3900-4050。

　　6.冬季空气污染应急响应，冬储状况，铁矿、双焦价格波动。

　　详细报告请点击：【迈科黑色金属周报】市场有所反弹，后续或维持震荡丨2023.12.25

　　1.供给：上周全球发运3529.9万吨（+234.1），其中澳洲发运2022.1万吨（+121.7），巴西859.1万吨（+72.1），非主流发运648.7万吨（+40.3）；其中澳洲发往中国数量为1731.2万吨（+187.0）。全球发运水平再度显著提升，年末各大矿山发运冲量是普遍行为，3500万吨的周发运水平预计后续将有所回落。

　　2.需求：钢厂铁水产量226.64万吨/日（-0.22），铁水产量下行趋势趋于稳定。当前铁水产出与往年同期相比仅处于较平均值稍高水平，后续大概率维持稳定，铁水产量不再显著下行，铁水产出若显著增长预计需至春节后。

　　3.库存：45港港口库存11886.76万吨（+301.57），粗粉库存8899.8万吨（+257.44），港口库存再度回升，到港水平继续下降，但年末压港天数显著增加，预计后续到港将有所提升。钢厂方面，进口矿库存9489.97万吨（+41.89），钢厂铁矿小幅提升，如果按往年钢厂库存在一月中旬见顶，预计1.1亿吨左右的库存终点将需要每周300万吨左右刚需补库，虽然往年同期也有相同幅度，但对当前价格和需求也有着显著支撑。

　　4.结论及观点：铁矿指数延续强势，指数950-990一线运行。

　　5.关注事件：冬季空气污染应急响应，航运成本增加可能，冬储库存变化情况。

　　1.需求：铁水产量略有下降，北方多地启动重污染应急响应，预计铁水将承压下行。截至12月22日，日均铁水产量226.64万吨（-0.22）；螺纹钢实际产量261.5万吨（+4.64）；钢厂盈利率33.77%（-1.73）；247家钢铁企业高炉产能利用率84.75%（-0.08）；高炉开工率77.71%（-0.6）。

　　2.供给：上周焦企利润增加，焦炭产量明显恢复。多地联合启动重污染减产，供应预计将下行。北方因强降温恶劣天气致使汽运、火运疏港下降明显，沿江因大风天气短暂封航，疏港同步下滑。短期供应有较大扰动且扰动解除时间暂未知，短期供应偏紧。截至12月22日，全样本焦化厂焦炭日均产量68.4万吨（+1.46），230家独立焦化厂产能利用率75.68%（+1.82）；247家钢厂焦化厂日均产量46.54万吨（-0.01），产能利用率86.53%（-0.02）。

　　3.库存：由于运输受阻，钢厂焦炭到货放缓，焦企库存增加。当前焦炭库存接近去年水平，冬储补库空间预计有限。截至12月22日，全样本独立焦化厂库存93.45万吨（+5.91）；247家钢厂库存578.06万吨（-1.53）；四大港口焦炭总库存190.3万吨（-11），焦炭总库存861.81万吨（-6.62）。247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.04（-0.08）。

　　4.利润：独立焦化企业吨焦平均利42元/吨（+5）。

　　5.结论及观点：震荡偏强思路，焦炭指数运行区间参考2470-2610-2680。

　　6.关注事件：港口运输情况，铁水产量，焦化利润，钢厂利润，钢厂减产，钢材成交量，焦煤价格。

　　1.需求：铁水产量略有收缩，北方多地启动重污染应急响应，预计铁水将承压下行。多地焦企开启联合限产，焦煤需求面临回落。截至12月22日，230家独立焦化厂库存总量915.76万吨（+3.31），可用天数为12.42天（-0.26），对应焦煤日耗为73.73万吨(+1.77）；247家钢厂库存为812.02万吨（-9.12），可用天数为13.12天（-0.14），折算日耗为61.89万吨（-0.03）；合计日耗为135.62万吨（+1.74）。

　　2.供给：当前气温较低，部分铁路海域出现结冰现象，影响煤炭拉运。叠加煤矿事故频发及蒙煤通关受阻，煤矿可能面临安全检查，短期供应有收缩倾向。运输影响恢复时间未知，供应端驱动较强。截至12月22日，洗煤厂日均产量55.67万吨（-4.84）；110家洗煤厂开工率65.34%（-6.68）；洗煤厂原煤库存283.37万吨（-7.96）；精煤库存149.82万吨（+7.46）。

　　3.库存：当前低位天气导致铁路、海运受阻，钢厂库存下降，焦企库存增加。短期看运输影响恢复时间未知，钢厂焦煤库存预计将继续下滑。截至12月22日，港口库存合计177.6万吨（-2.29）；247家钢厂库存812.02万吨（-9.12）；样本矿山焦煤库存199.23万吨（-4.69）；全样本独立焦化厂焦煤库存1093.53万吨（+10.9）；焦煤总库存2282.36万吨（-5.2）。230家独立焦化厂炼焦煤可用天数12.42天（-0.26）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数13.12天（-0.14）。

　　4.结论及观点：震荡偏强思路，焦煤指数运行区间参考1850-1935-2010-2115。

　　5.关注事件：港口运输情况，煤矿复产情况，煤矿安全事故，铁水产量，钢材成交情况，焦煤进口情况。

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