油脂有“料”:2024年,你看我还有机“汇”吗
发布时间:2023-12-21 16:45阅读:92
导语:我国大豆主要依靠进口,而进口的影响因素相对较多,其中包括国内需求、汇率、大豆价格、替代品价格等等。2023年1-11月,我国大豆进口同比增长13.3%,且2024年预计仍有增长。在需求增长和供应预期偏松的背景下,2024年人民币汇率升值节奏也将会降低大豆进口成本,同时也带来进口量上的增加。
以成交额为出发点来拆分进口贸易,则可以分为“量”和“价”。其中“量”就是进口量,对于进口量来说,经济本身的发展水平是影响进口量的主要因素,但除了本身对需求量的预期,汇率的预期变化也会影响进口量本身。而“价”则以进口成本为主,进口成本不仅仅涉及到商品本身的价格,还有税收、运费等。因此除了商品的国内外价差和税收政策之外,汇率的影响也会直接体现在进口成本上。
而具体到油料来看,我国进口的油料和油脂主要包含大豆、豆油、豆粕、油菜籽、菜籽油和棕榈油等,从图1数据中所体现的进口数量上来看,油脂类的单商品进口量较少,主要进口油料仍以大豆为主,而且截止到2023年11月份,当年大豆1-11月累计进口量8962.5万吨,同比增长13.3%,进口额54152.9百万美元,同比增长1.5%。因此,从总成交额上来看,人民币汇率的波动对大豆进口贸易的影响也仍值得研究。
如果按照马歇尔-勒纳条件来看,现阶段,人民币汇率升值,有利与大豆进口,人民币汇率贬值,有利于大豆出口。由于我国是大豆的净进口国,则主要以人民币汇率升值为主要参考。同时相关文献表明,人民币汇率变动对农产品价格的传递效应具有明显的时变特征;人民币汇率对农产品进口价格、农产品生产价格和农产品消费价格传递效应存在显着差异,其中,对农产品进口价格的传递效应最大,其次是对农产品生产价格的传递效应,对农产品消费价格的传递效应最小。
从图2中进口量上来看,中国大豆进口量存在波动规律,且周期性较为明显,这或许与大豆种植的节奏有关。但从长周期上来看,随着汇率的走低,大豆进口数量相对保持震荡上升的趋势,这也从侧面印证了人民币汇率波动给大豆进口量带来的实际影响。
价格角度,从理论上来说,人民币升值,代表着进口成本的降低,从而进口意愿增强,进口量可能会有所上升。但从图3来看,人民币的汇率升值对应进口成本的变化还要通过大豆本身的国际价格来综合考虑。在2022年6月至2021年来看,人民币汇率升值确实带动大豆到港成本的降低,但这本身还要依靠于基本面没有产生大幅变化,而2022年以来,汇率和进口成本趋势出现分化,人民币升值,但进口成本上涨,这主要原因还是拉尼娜天气影响下,大豆本身价格上涨所导致。所以综合分析下,人民币汇率的确对于大豆进口成本非常重要,但这仍需要在对大豆价格的把握相对准确后,才可以与人民币汇率进行辅助判断。
综合来看,人民币汇率对大豆进口成本的传导的确可以简单的归纳为“人民币汇率升值,进口成本有望降低,且在需求增加的背景下,大豆进口量会有所增长”。而真正实现到港成本的降低,还要仔细推导大豆明年的价格预期节奏、进口节奏和人民币汇率升值节奏,若影响因素重合,那么对于大豆贸易来说,可能会产生潜在的机会。
注:人民币汇率推演和大豆价格以及进口请见《油脂有料:2024年,你看我还有机“汇”吗?(二)》。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。