12月15日，LME铜价一度上涨3.1%至每吨8588美元，创下1月9日以来最大盘中涨幅。截至收盘，LME期铜上涨2.7%至每吨8551.5美元。关键采矿业务的一系列重大挫折令市场收紧，导致分析师此前预期的2024年大量供应过剩遭到抹去。LME的交易员也在试图评估英国新制裁措施的影响。该措施将禁止英国公民和企业交易一系列俄罗斯金属。LME在一份声明中表示，从12月15日开始这些规定可能会阻止英国人提取他们在该交易所购买的俄罗斯金属。

　　杰富瑞表示，干扰显著增加，市场出现供应短缺的可能性越来越大。我们可能正处于下一个铜周期的开始。

　　在经历了数周的抗议和政治角力后，上周，巴拿马政府正式命令加拿大第一量子矿业有限公司(First Quantum Minerals Ltd.)终止其在该国Cobre Panama铜矿的运营。Cobre Panama铜矿产量约占全球铜供应量的1.5%，据估计拥有价值超过100亿美元的铜资源。

　　此外，英美资源集团(Anglo American plc)近期也宣布将削减其在南美的旗舰铜业务的产量。这一调整涉及全球两大产铜国智利和秘鲁的产量预期。其中，智利铜矿的产量指导从55-60万吨下调至43-46万吨，秘鲁铜矿的产量指导从36-40万吨下调至30-33万吨。这一调整反映了英美资源在面对复杂的市场环境和生产挑战时，正在进行相应的策略调整。

　　南美洲作为全球铜矿最大供应基地，智利和秘鲁这两个主要产铜国在增产方面正面临瓶颈，作为全球十大十大铜矿之一，Cobre Panama的违宪停产，增加了铜供应前景的不确定性。

　　10月初，国际铜研究小组曾预计明年铜供应将过剩46.7万吨，这是自2014年以来最大的过剩预测。如果Cobre Panama铜矿停产时间过长， 2024年全球铜精矿的过剩程度有望得到改善，从而支撑铜价维持在相对较高的水平。

　　国内的中金大宗商品团队分析认为，基准情形下，Cobre铜矿将关闭直至2024年5月巴拿马大选后，影响2024年产量约17.5万吨，但不排除影响时间拉长。此外，该铜矿产出本预计明年将占第一量子全球销售额的近一半。其关闭带来的现金流紧张或影响第一量子其余新项目的资本开支，拖累其在赞比亚的Kansanshi铜矿扩建以及Enterprise镍矿投资计划。综合来看，2024年全球铜精矿供应增速将有所下滑，铜精矿过剩收窄，对其价格形成支撑。

　　值得关注的是，就在上周，花旗集团的研究团队发布研报称，将未来三个月的铜价预期从每吨7500美元调高到8600美元。而2023年第四季度伦敦金属交易所(LME)期铜均价预期为8300美元/吨，高于之前预测的8000美元/吨。花旗集团的分析师表示，近期铜价整体呈上涨趋势，并且这波上涨将有望持续到2024年初。

　　高盛预计，未来12个月内，来自中国的强劲需求有望带动金属需求激增，明年下半年，铜将转向更为严重的供应紧张，预计价格将出现大幅上行。在此背景下，该行预计LME铜价加速上行，3/6/12个月目标价为每吨8400美元/8850美元/10000美元。

　　相关概念股：

　　紫金矿业(02899)：12月12日，高盛发布研究报告称，紫金矿业公布巴布亚新几内亚波格拉金矿重启潜在正面影响，维持“买入”评级，认为当前估值有吸引力，目标价17.5港元，股本回报率18.6%。报告引述公司宣布，波格拉金矿将于2023年12月22日恢复生产。该公司预计首批黄金产品将于2024年第一季开始出货。重启后紫金将实际持有Porgera矿24.5%的股权。该行预测，重启可能会按持股以每年5吨的速度贡献黄金产量，使该公司2024年的黄金产量提高7%，盈利提高4%。

　　中国有色矿业(01258)：民生证券9月研报称，考虑到公司自产铜产量增长超预期，上调盈利预测，预计公司2023-2025年将分别实现归母净利润3.64/3.82/4.03亿美元，EPS分别为0.1/0.1/0.11美元。公司自产铜产量稳中有增，以现有资源量和产量测算，市值显著被低估。

　　江西铜业股份(00358)：花旗11月研报称，基于第三季业绩表现，更新该公司估值模型，并将2023至24年盈利预测上调16%/9%至61/60亿元人民币，2025年预测则调低1%至76亿元人民币，主要是考虑到铜矿山单位成本预期上升，以及冶炼业务毛利的上调。

　　五矿资源(01208)：中信证券10月研报指，该公司2023-25年归母净利润预测为0.6/1.99/4.63亿美元，目标价3.5港元。在LasBambas稳健生产和DugaldRiver生产持续恢复的背景下，2023Q3公司铜锌产量均环比增长，其中LasBambas单季度产量续创2021年以来新高，社区谈判的积极进展为铜板块量增空间的打开注入更强的预期。