自9月上市以来，受芳烃调油需求下滑和原油价格重心下移影响，PX期价持续走弱。11月下旬以来，人民币汇率升值，国内化工品整体回落，PX价格再度下探至年内低点，估值整体偏低，近期PX价格低位振荡，后市核心驱动在成本端。

　　12月以来，随着冬季补单需求进入尾声，终端新订单整体偏弱，少量厂商明年春季面料打样，纺织服装市场预期走弱，12月至次年1月是新一年订单商谈期，关注终端订单情况。目前坯布库存处于年内低位，整体保持盈利，江浙终端工厂原料备货下降。

　　截至12月7日，终端的原料备货集中在5—10天，偏高备货在1个月附近。江浙加弹、织机、印染综合开工分别在90%、82%和78%，与11月相比分别增加1个、3个和2个百分点，预期终端开工缓慢下降，关注下游年前备货情况。目前聚酯工厂库存压力不大，刚需采购支撑聚酯需求。截至12月8日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别13.60天、18.40天、24.50天，与11月相比分别减少2天、3.3天、1.70天，短纤库存是8.96天，与前期相比增加0.41天，聚酯库存预期整体累库。聚酯装置方面，负荷维持历年同期偏高水平87.1%，月环比增加0.15个百分点，近期工厂因库存压力和效益引起负荷大幅变动的概率相对较低，装置预期降负节奏偏慢，利润预计将被压缩。

　　PTA方面，随着效益好转，前期检修装置陆续重启，装置开工率有所提升。截至12月8日，PTA装置开工率为77.26%，月环比增加4.52个百分点。短期内，PTA现货流通性偏紧，基差偏强，后期随着福海创和逸盛海南装置提负，汉邦石化、恒力惠州二期和山东威联化学装置重启，12月PTA装置开工率预计将显著提升，但由于部分装置或仍存检修计划，PTA累库幅度预计有限，关注装置计划外变动情况。12月以来，受原油价格重心下移影响，PTA加工费明显修复，目前在458.69元/吨附近，聚酯企业一体化竞争格局明显，配有上下游的PTA企业产能占比大概在80%附近，装置开工率对于PTA加工费的敏感度下滑，低加工费将在一定程度上加快行业落后产能的淘汰出清。

　　国内供应方面，随着盛虹400万吨装置恢复负荷运行、浙石化900万吨以及彭州石化75万吨装置陆续重启，PX装置开工率已回升至高位。截至12月8日，PX装置产能利用率为85.63%，月环比增加4.39个百分点。近期暂无PX装置变动消息，开工率预期维持稳定，关注中金石化160万吨装置检修兑现情况。

　　虽然国内PX逐渐挤占进口市场，但进口依存度为21.91%，1—10月月均进口量为76.26万吨，同比减少14.51%，进口量主要来自韩国和日本，分别占比42.74%和18.73%。美国汽油库存累库，汽油裂解价差处于低位，进一步下行空间较小，甲苯、二甲苯价格下跌，调油经济性下滑，部分海外装置切回化工。截至12月8日，亚洲PX产能利用率显著提升至77.60%，月环比增加5.50个百分点。受厄尔尼诺影响，年底出现因极寒天气导致美国炼油厂计划外停车的概率下降，虽然部分调油商提前备货，但11—12月PX进口量预计回升。进入12月以后，受供应量回归影响，PX和石脑油价差被压缩至332.47美元/吨，PX和MX价差在117.50美元/吨，价差预期维稳。

　　原油方面，第36届欧佩克+部长级会议结束，欧佩克+成员国们各自宣布在明年一季度期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日，其余国家具体每日减产规模为：伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、哈萨克斯坦8.2万桶、阿尔及利亚5.1万桶和阿曼4.2万桶。欧佩克声明显示，第37届会议定于明年6月1日举行。市场忧虑成员国们“自愿”减产的约束性有限，具体执行恐不及“纸面”规模，会议后油价跌至低位，虽然相关减产国重申减产，但市场对油价信心不足。近期油价已跌至年内低位区域附近，未来油价选择方向需新的动力和时间来验证。若欧佩克+减产执行力度大打折扣，叠加需求走弱，油价存破位下行风险，但若一季度原油供应偏紧，油价或将企稳回升，关注原油市场三大机构月报情况。

　　整体上来看，近期PX整体供需相对前期改善，期货价格的锚点主要在于PTA期货价格和加工费，而成本端对PTA价格影响较大，预计后续PX期价偏弱盘整为主。长期来看，PX供需结构较好，2024年PX处于投产真空期，裕龙石化300万吨装置落地不确定性较大，PTA投产量较多，投产装置产能预估450万吨，包括台化150万吨和仪征300万吨装置，同时受PX装置季节性检修和调油需求影响，未来PX价格波动或将加剧。（作者单位：中辉期货）