兴证固收:政策关注“资金空转”问题+平滑信贷投放节奏
发布时间:2023-12-6 08:03阅读:129
兴证固收研报指出,一般来说,随着期债合约逐渐靠近交割日,基差整体趋于收敛,但当前2403合约距离交割尚有3个多月,偏低的基差能否持续到合约交割?基差走阔需要什么条件?我们对历史上基差偏低的时期做了复盘。自10年期国债期货合约上市以来,有3个时期基差维持在偏低的位置,分别是2017年下半年,2020年11月-12月,2021年11月-2022年1月。
从三次基差偏低阶段的历史经验,我们可以得出的启示包括:
1)当资金面收敛,利率曲线偏平坦时,持有期债所损失的现券carry降低,反而期债的资金节省的优势可能突出,期债的基差和跨期价差可能处于偏低位置。
2)若要看到基差走阔,可能主要是两种情形,一是资金面转松,现券曲线向陡峭转变,现券carry上升,这种情形下现券走牛,期货则由于基差走阔,表现弱于现券;二是市场对于宽信用、稳增长的预期上升。这种情形下现券可能调整,而期货的跌幅可能大于现券。
国债期货策略而言,综合考虑资金面、政策导向和基本面走势等各种因素,我们认为短期内以下几个策略是较为合适的:
1)政策关注“资金空转”问题+平滑信贷投放节奏,再加上12月有跨年的时间节点和资本新规的影响,资金面可能短期内难以大幅转松,期债由于基差偏低的问题,性价比低于现券,现券中长端更具进攻性。对于有空头套保需求的投资者来说,当前远月合约基差偏低提供了成本较低的套保时点。
2)当远月合约基差明显偏低,TF和TS合约的IRR已高于同业存单收益率,建议关注TS2403和TF2403合约的正套策略机会。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。