【20231204】棉花周报：1-5价差顶部为05裸基差

　　核心观点：偏空偏空观点维持，主要矛盾还是集中在纱线端。1-5价差顶部为05合约报价裸基差。

　　月差：中性关注近月正套、5-9反套。

　　现货：中性盘面偏空，基差小幅走缩。新棉销售基差缩至300元/吨。

　　进口棉：偏空内外棉进口窗口打开，配额内存在进口棉套利空间，10月进口量达29万吨。

　　进口棉纱：中性国产纱冲击，进口纱利润走缩，棉纱变现难度加大，贸易商谨慎，预计11月以后进口纱到港减少。

　　库存：偏空1)纺企原料库存下降、棉纱成品库存上升；2)坯布库存上升，原料小幅补库。

　　新年度种植预期：偏空USDA11月报告，全球方面，2023/24年度消费量下降，产量和库存增加，整体影响偏空；美棉产量小幅调增，影响偏空。

　　全球终端消费：偏空美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然处于高位(偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率依然高位维持(偏多)，内外盘纱价走势疲弱(偏空)。

　　宏观：偏空国内方面，经济基本面是定价主线，11月PMI数据环比走低压制股市情绪；海外方面，市场对美国明年降息预期进一步升温。

　　中国：有效预报快速增加

　　01仓单问题或可解决

• 　　新疆40衣分、13%以内水分机采籽棉收购价6.80-7.0元/公斤(北疆地区收购价稍高于南疆0.05-0.10元/公斤)。

• 　　随着新棉销售裸基差走缩，01裸基差降至100元/吨，仓单注册数量增加，尤其是有效预报的快速增加，若最终能顺利转成仓单，或解决此前仓单匹配问题，盘面交仓单给现货市场增加了流动性。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：纺企继续下滑，布端维持

• 　　截至12月01日，棉纱厂开机负荷为46.5%；棉布开机为48.4%，开机率下滑。随着库存的不断累积，纺企开机继续下滑，坯布端张槎开机反弹。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：织厂小幅补库

• 　　截至12月01日，纺纱厂原料库存为27.6天，成品库存37.4天，原料库存下降、成品库存上升。织布厂棉纱库存为5.1天，织布厂全棉坯布成品库存35.3天，当前织厂控制库存回笼资金为主，因此优惠让价，但市场接盘甚少，织厂库存持续承压。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 　　轻纺城成交尚可，棉布相较于化纤布明显疲弱。

• 　　全棉坯布市场成交氛围维持弱势，整体走货偏弱。从订单来看，目前织厂坯布订单仍显不足，以小单、散单为主，秋冬订单寥寥无几，春夏订单偏少，局部打样订单略增。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：下游织厂及贸易商低价采购有所增加

• 　　郑棉反弹，下游订单有小幅增加，棉纱出货量较前期有所增加，但整体而言成交依旧较淡，价格维持下跌主导，市场心态依旧较为谨慎。

• 　　内地亏损1425元/吨，亏损持续达半年；新疆自有纱厂纺纱利润在1000元/吨附近。

• 　　在现货流通困难的背景下，高升水仓单交盘面也不失为一种选择。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱进口：预计节奏放缓

• 　　棉纱市场成交稍有推进，市场减产自救持续，国内中小型纱厂减停产比例不断上升，部分不再生产纯棉纱，以求差异化去库。

• 　　进口棉纱成本端支撑相对脆弱，补货以少量紧缺、差异化规格居多。即期订货除巴纱外利润空间均不大，后期贸易环节或再次将操作重心转向低价国产棉纱资源。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球：美棉签约下降

　　美棉出口周报：签约下降，装运增加

• 　　据美国农业部(USDA)报告显示，2023年11月17-23日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量49418吨，较前居下降32%，较前4周平均水平下降42%，主要买家越南(22700吨，包括从中国澳门地区转口795吨、从日本转159吨、取消23吨)、中国(14664吨，包括从中国澳门地区转口409吨)。

• 　　2023/24年度美国陆地棉出口装运量20158吨，较前周增长14%，较前4周平均水平下降14%，主要运往中国(8535吨)。

• 　　2024/25年度美国陆地棉出门签约量3496吨，主要买家土耳其。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西棉11月出口量仍处高位

• 　　针对2023/24季作物，生产者协会(ABRAPA)公布的最新数字为330万吨，而本月官方预测机构(CONAB)估值为303.99万吨。

• 　　截至上周末，11月出口量估计约为20万吨。尽管桑托斯港持续拥堵且出口物流普遍紧张，但预计本月总量可能接近30万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 　　开机来看，需求不佳的背景下，越南印度巴基斯坦开机继续维持向下为主。

• 　　进口纱外盘价格持续下行，需求的持续不振使得纱厂一再下调报价，纱厂当下成交意愿较强。船期来看，巴基斯坦和越南主要船期在12月下，印度船期集中在12月末和1月上。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　价差&持仓

　　月间价差：1-5价差顶部为05裸基差

• 　　郑棉盘面在15000元/吨震荡，1月基差走缩至1068元/吨附近。

• 　　1-5价差顶部为05裸基差。

• 　　3-5走扩逻辑在1-5拉动及下一轮补库。

• 　　中期维持反套观点，5-9反套可继续关注。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　预计内外棉价差继续走缩到进口窗口关闭

• 　　外棉在80美分/磅震荡，内外棉价差缩窄至2670元/吨。滑准税下，进口利润约485元/吨。

• 　　2022/23年度累计进口143万吨，10月进口量达29万吨，2023年1-10月累计进口139万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所