综述

　　本周 聚丙烯市场弱势整理，原油底部运行，近期预期支撑转弱，估值表现出一定压力，弱现实施压盘面，继续向下寻找支撑。基本面来看，供应呈现宽松状态，下游仍存在新单跟进不足及成品库存累积的现状，预期难以支撑持续坚挺，市场在经历当下弱势格局后维持横盘震荡。伴随价格持续下行已消耗部分压力，利润向下游转移刺激部分边际需求，整体看多空力量有限，维持现状偏弱整理。截止30日，华东拉丝主流报盘在7470元/吨，较上周涨20元/吨，涨幅0.27%。

　　近期聚丙烯市场关注点：

　　1、原油及丙烷等成本端对市场影响变化。

　　2、供需端变量对产业链矛盾激化程度。

　　3、社会库存变量对市场影响变化。

　　目录：

　　一：供需端变量有限 市场僵局难有突破

　　二：供需两淡制约 市场销售压力突增

　　三：制造业订单跟进有限 刚需采购为主

　　四：PDH利润微幅修复 油制润维持弱势

　　五：需求疲软拖累 市场交易缩量

　　一、供需端变量有限 市场僵局难有突破

　　本周聚丙烯市场弱势整理，原油底部运行，近期预期支撑转弱，估值表现出一定压力，弱现实施压盘面，继续向下寻找支撑。基本面来看，供应呈现宽松状态，下游仍存在新单跟进不足及成品库存累积的现状，预期难以支撑持续坚挺，市场在经历当下弱势格局后维持横盘震荡。伴随价格持续下行已消耗部分压力，利润向下游转移刺激部分边际需求，整体看多空力量有限，维持现状偏弱整理。截止30日，华东拉丝主流报盘在7470元/吨，较上周涨20元/吨，涨幅0.27%。

　　表1 国内聚丙烯周度供需平衡表

　　二、 供需两淡制约 市场销售压力突增

　　预测：下周产能利用率来看，大唐多伦双线46万吨/年及湛江东兴14万吨/年等装置计划重启；宁波金发一线40万吨/年及京博聚烯烃二线40万吨/年计划检修，计划内检修损失量继续走高，产能利用率有下降预期。且目前聚丙烯绝对价格低位，原油、丙烷高位难下，企业生产积极性不高，临停装置密集。综合来看，下周聚丙烯产能利用率或有继续下降预期，预计在73.05%。

　　1、聚丙烯商业库存走跌

　　截至2023年11月29日，中国聚丙烯商业库存总量在72.21万吨，较上期跌3.85万吨，环比跌5.06%。周内市场弱势整理，下游需求平淡，但月末贸易商多数完成考核计划量，因此本周生产企业库存下降。随着市场价格弱势，中间商去库意愿增强，本周国内聚丙烯贸易商样本企业库存出现去化。内外盘价差收窄，促进进口资源刚需消耗；加之近期资源到港有限，港口库存消耗为主，周内顺利去库。综合来看，本期商业库存总量下降。

　　2、聚丙烯产能利用率下降

　　本周期（11月24日-11月30日）聚丙烯产能利用率环比下降1.77%至74.34%，中石化产能利用率环比下降0.65%至81.08%；本周中原石化二线10万吨/年装置检修停车，使得中石化产能利用率下降；周内东莞巨正源、延长中煤二线及大连石化一线等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降。

　　表2 国内各地区聚丙烯周度产量表

　　3、月底企业结算，生产企业库存走跌

　　截至2023年11月29日，中国聚丙烯生产企业库存量：53.26万吨，较上期(20231122)下降2.65万吨，环比跌4.74%。周内市场弱势整理，下游需求平淡，但月末贸易商多数完成考核计划量，因此本周生产企业库存下降。

　　三、制造业订单跟进有限 刚需采购为主

　　预测：下游新增订单偏弱运行，企业多完成前期订单为主。年底市场资金倾向回笼趋势，抑制货源流通，近期终端企业根据原料变动适时低价刚需采购为主。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-2.17%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-3.06%。

　　下游订单减弱 维持刚需生产

　　本周塑编样本企业开工率在43.8%，较上周-1.32%。周内原油呈现大跌趋势， PP期货盘面向下，现货聚丙烯价格震荡下滑。塑编企业成本支撑减弱，市场观望心态居多。塑编行业进入寒冬，淡季模式凸显。建筑方面，部分施工项目因天气转冷暂停施工，水泥袋需求表现不佳；农业方面，当前正处化肥需求空档期，储备多以刚需为主，对化肥袋需求一般；整体而言，塑编企业多延续前期订单为主，新增订单较少，部分小型塑编企业面临停车风险，中大型塑编企业亦有降负的可能性。预计12月份，市场利好有限，塑编需求或延续弱势为主，预计塑编价格上涨的动力依旧欠缺，行情继续偏区间震荡为主，价格在9800-10100元/吨之间。

　　本周BOPP价格稳中下滑。截至11月30日，厚光膜华东主流价格在9100-9300元/吨，环比价格持平，同比-800元/吨。PP期货低位震荡后走高，抑制现货市场交投氛围，现货价格较上周下调50-100元/吨，中油及石化出厂价格偏弱调整50-100元/吨，成本端对BOPP尚有支撑。BOPP价格稳中下调50-100元/吨，场内交投暂无改善，市场心态偏悲观。

　　四、PDH利润微幅修复 油制润维持弱势

　　利润：短期市场来看，聚丙烯当前估值偏低，成本面有走强预期，市场或趁机反弹。美联储12月加息的概率较低，OPEC+会议结果大概率或将坚定减产立场，且不排除有深化减产的新举措出台，下周国际油价或存上涨空间。港口贸易商受成本因素挺价情绪浓厚，且电厂整体库存水平处于偏高位置，动力煤或暂稳运行。预计油制PP利润小幅下滑，煤制PP利润小幅修复。

　　本周PDH制PP利润修复，油制、煤制、丙烯制、甲醇制PP利润下滑。聚丙烯下游开工降低，需求弱势，而社会库存积压明显，本周市场震荡向下。市场对全球经济和需求前景的担忧仍存，对冲供应趋紧利好支撑，本周国际均价小跌，跌幅不及聚丙烯，油制PP利润下滑。冷空气活动愈发频繁，居民供暖需求有所增加，电厂日耗提升，动力煤市场小幅向上，煤制PP利润下滑。

　　五、需求疲软拖累 市场交易缩量

　　表3 国内聚丙烯供需平衡预期

　　供应：检修损失量上升，供应端缩量

　　周内聚丙烯供应较上周缩量，新增检修企业增多令供应端短期利好显现。市场扩能压力聚集在12月份，宁波金发12月检修一线40万吨/年装置，或将缓解市场供应压力。本周（2023年11月23日-11月29日），PP装置检修涉及产能在609万吨，检修损失量在11.739万吨，较上周增加3.35%。

　　需求：终端订单跟进不足 制约原料采购

　　下游新增订单偏弱运行，企业多完成前期订单为主。年底市场资金倾向回笼趋势，抑制货源流通，近期终端企业根据原料变动适时低价刚需采购为主。塑编数据显示，塑编样本企业原料库存天数较上周-4.16%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-0.75%。

　　成本：油制成本支撑下滑 PDH保持稳定支撑

　　油制成本支撑增强，沙特等产油国减产协议利好国际油价，虽然全球经济疲软态势压制，但国际油价短线存上行机会。PDH成本支撑松动，沙特12月CP持稳，丙烷成本支撑有限。丙烯及甲醇成本端支撑相对稳定。

　　结论（短期）：周内市场围绕供需变量及成本端博弈，供需两淡局势令市场无重大利好刺激下难以摆脱困境，部分终端伺机逢低按需采购。成本端支撑有限，产业链矛盾累积导致市场负反馈明显。下游制品库存低位及新增扩能空档期，市场僵局难破，预计短线市场围绕7350-7450点验证成交，华东现货拉丝价格预计7400-7500元/吨。长线关注基差变动及社会库存变量情况。

　　结论（中长期）：十二月市场供应端扩能密集，在需求端疲软拖累下，空头影响将盖过一切利好支撑。国家政策利好资金面宽裕性，但年底临近终端企业收紧资金局势明显，市场货源流通受限。短期供需端矛盾逐步累积，存在高端回落风险。预计下月市场存在弱势偏下走势，长线看市场上推动力消耗难有新突破。重点关注需求端及供应端变量关系。

　　风险提示：关注新产能投放进度、下游订单、社会库存消耗情况以及临时检修装置情况。