随着美联储政策转向的可能性正变得越来越大，手握约6万亿美元现金的投资者们面临一个问题：如果吸引他们的强劲的利率回报再次消失，那么这笔创纪录规模的资金应该配置在哪里?

　　美国5%的短期利率是十多年来从未见过的，具有相当大的吸引力，因为在一个不确定的经济环境下，其他资产要取得相同的回报表现也面临着很高的门槛。

　　一旦美联储降息成为确定的前景，这些资金将迅速进入风险更高的资产。如果美联储的降息措施是在不受经济衰退影响的情况下实现的，那么这些资金进入高风险资产的速度将会更快，投资者们可能会争相锁定高收益率的长期票息。

　　本周二，美联储理事沃勒释放出了迄今最强烈的“鸽派”信号。沃勒表达了他对目前基准利率设定的信心，认为这将足以把通胀率降至2%的目标。他指出，如果降低通胀的努力继续取得进展，美联储可能会在未来几个月内考虑降息。

　　沃勒这番鸽派言论提振了市场对美联储的降息预期。利率和债券市场迅速做出反应。利率期货市场目前预计，美联储明年5月开始的降息幅度将超过100个基点。对政策利率敏感的两年期美债正处于7月以来的最低水平，本周以来就下跌了35个基点。

　　全球资管巨头贝莱德在最近的一份报告中指出，在美联储最后一次加息的一年里，现金回报率平均为4.5%，明显落后于其他资产类别。贝莱德还指出，在美联储最后一次加息的一年里，新兴市场债券、美国股票和派息股的平均回报率最高，达到20%或以上。

　　贝莱德多元资产策略与解决方案部门收入投资联席主管、上述报告作者之一Justin Christofel表示：“客户应该将现金配置到与他们对2024年的基准预测相符的资产中。”他补充称：“市场上有很多‘dry powder’(指等待投资的未动用现金储备)，它们可以带来可观的回报。”

　　自美联储去年初开始加息周期以来，“dry powder”的规模不断扩大。全球基金行业机构ICI追踪的最新数据显示，截至11月21日，货币市场基金总资产达到创纪录的5.76万亿美元，其中2.24万亿美元属于散户投资者，3.52万亿美元属于机构投资者。

　　美国银行指出，今年迄今为止，投资者已向货币市场基金投入了1.2万亿美元。近年来，现金一直是投资者最青睐的投资对象，年回报率达到4.5%，有望创下2007年以来的最高水平。美国银行私人客户的现金持有量目前占该行管理的3.2万亿美元总资产的12%，接近过去20年13%左右的平均水平。

　　由于市场预期美联储将在明年开始降息，届时借贷成本将会走低，许多投资者现在强烈倾向于锁定4.5%的十年期美债收益率。对经济持更乐观看法的投资者将愿意承担更高风险。高盛、美银和德意志银行等机构的分析师预计，标普500指数明年将至少触及5000点的历史新高，而美国高收益率债券的名义收益率仍将在8%以上。

　　对于基金经理们来说，简单地把客户的资金放在现金上就能轻松赚钱的日子可能已经结束了。资管公司Robeco的投资团队表示：“债券与股票的负相关性为金融业唯一的免费午餐铺平了道路，即多元化。”

　　桥水创始人雷达里奥(Ray Dalio)上个月还表示，现金仍然具有“相对的吸引力”，实际回报率约为1.5%、且没有价格风险。然而，可能用不了多久，他就会重拾他在2020年初直言不讳的观点，即“现金是垃圾”。