央行11月27日发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》(以下简称报告)指出，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，建设现代中央银行制度，始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸，为经济社会发展提供高质量服务。

　　专家表示，当前我国货币政策精准施策、持续发力，为实体经济提供了有力支持。货币信贷保持合理增长，信贷结构持续优化，社会融资成本明显下降，存量房贷利率调整工作基本完成。这些举措有利于稳定市场预期，促进经济平稳运行。业内人士预计，未来货币政策将更加注重稳健性和精准性。

　　货币政策转向稳健

　　“央行对国内经济判断更偏乐观，强调经济保持平稳发展的有利因素增多，对中长期经济转型的关注度上升。”国金证券研报称。

　　报告称，从国际看，地缘政治冲突加剧，世界经济增长的不确定性上升，发达经济体利率持续高位，外溢风险仍可能通过汇率、资本流动、外债等渠道冲击新兴市场经济体。从国内看，以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升。

　　但是，从经济发展大趋势看，我国发展的基本面没有变。从发展阶段、发展条件、发展优势等方面综合考量，我国发展前景仍长期看好，要保持定力、稳中求进，坚定不移深化改革、扩大开放，更加注重有力有效实施宏观政策调控，扎实推动经济高质量发展，同时保持合理的经济增速。

　　报告强调，从中长期看，我国经济供需总体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　华泰期货研报认为，报告对于未来经济形势的判断积极。从外部环境来看，从加息的外溢性转向复苏的不均衡，外部的压力趋于缓和。从内部环境来看，从需求不足、经营困难、风险隐患较多转向“稳定回升基础不稳固”，内部的阶段性压力也有所改善。

　　此外，报告对于宏观政策的基调趋向稳健。一是增加了“加强逆周期调节”，货币政策的宽松不会马上退出；二是从“充分发挥货币信贷效能”转向“始终保持货币政策的稳健性”，未来货币政策将继续在总量适度的情况下，发力货币信贷新特点下的结构工具。

　　国金证券研报表示，货币政策强调“稳健性”、精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节。相较于第二季度，第三季度报告新增货币政策“稳健性”，强调货币政策要更好支持扩大内需、促进稳外资稳外贸，增强金融支持实体经济的稳定性。

　　信贷政策更强调“节奏”平稳，聚焦对科技创新、先进制造、基础设施等领域的结构性支持。与第二季度一致的是，第三季度报告延续强调“总量适度、节奏平稳”，但对于后者着墨更多，强调“加强贷款均衡投放……适度平滑信贷波动”等。在操作层面上，首提“准确把握货币信贷供需规律和新特点”，将更多金融资源用于促进科技创新、现金制造、绿色发展和中小微企业，加大城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度等。

　　浙江大学城市学院文化创意研究所秘书长林先平表示，未来货币政策将更加注重稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸。这有利于保持人民币汇率稳定，降低企业融资成本，进一步激发市场活力。

　　货币政策啥趋势？

　　下一阶段货币政策的主要思路是什么？报告强调，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。进一步疏通货币政策传导机制，增强金融支持实体经济的稳定性，促进经济金融良性循环，保持物价水平合理稳定。持续深化利率市场化改革，释放贷款市场报价利率改革红利，有效发挥存款利率市场化调整机制作用，维护好存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续工具，优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，加快培育新动能新优势。

　　此外，要落实好房地产“金融16条”，加大对城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设、保障性住房建设等金融支持力度。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，立足长远、发轫当前，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。切实防范化解重点领域金融风险，指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，守住不发生系统性金融风险的底线。

　　报告明确，保持货币信贷总量适度、节奏平稳。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求，着力加强贷款均衡投放，统筹衔接好年末年初信贷工作，适度平滑信贷波动，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。要从更长时间的跨周期视角去观察，更为合理把握对“基本匹配”的理解和认识。着力提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率，更多关注存量贷款的持续效用，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率，盘活存量贷款、提升存量贷款使用效率、优化新增贷款投向对支撑经济增长同等重要。持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，密切关注主要央行货币政策变化，灵活有力开展公开市场操作，保持银行体系流动性和货币市场利率平稳运行。

　　充分发挥货币信贷政策导向作用。结构性货币政策聚焦重点、合理适度、有进有退，保持再贷款、再贴现政策稳定性，实施好存续的结构性货币政策工具，继续加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新、基础设施建设等重点领域和薄弱环节的支持。抓好《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》落实，扎实开展小微企业信贷政策导向效果评估，提高民营和小微企业融资可得性和便利性。指导金融机构持续落实《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》，更好满足涉农领域多样化融资需求。完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式。

　　把握好利率、汇率内外均衡。深入推进利率市场化改革，健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，提升市场基准利率的公信力。持续发挥好贷款市场报价利率(LPR)改革效能，增强LPR对实际贷款利率的指导性，推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹好增量、存量及其他金融产品价格关系。发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，稳定银行负债成本，增强金融支持实体经济的可持续性。稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，立足长远、发轫当前，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范。坚持底线思维，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强外汇市场管理，引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，指导金融机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务，维护外汇市场平稳健康发展。

　　不断深化金融改革和对外开放。完善债券市场法制体系，夯实公司信用类债券的法制基础。继续发挥民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)撬动引领作用，强化债券市场支持实体经济。建立做市商与公开市场业务一级交易商联动机制，推动债券承销做市一体化，增强一二级市场联动，提升债券定价的有效性和传导功能。加快柜台债券市场建设，引导市场适当分层，促进银行间债券市场运行效率提升和基础设施服务多元化。坚持市场化、法治化原则，继续贯彻“零容忍”理念，加大对债券市场违法违规行为查处力度。坚定不移推动债券市场对外开放。有序推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币金融合作，发展离岸人民币市场。稳步推进人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放。

　　积极稳妥防范化解金融风险。进一步完善宏观审慎政策框架，提高系统性风险监测、评估与预警能力，丰富宏观审慎政策工具箱，稳步扩大宏观审慎政策覆盖面。完善系统重要性金融机构监管，推动系统重要性银行按时满足附加监管要求，推进系统重要性保险公司评估办法相关工作，加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力，切实提高风险抵御能力。平稳有序推动重点区域、重点机构和重点领域风险处置和改革化险。完善金融风险监测、评估与防控体系，强化风险早期纠正。统筹协调好金融支持地方融资平台债务风险化解，压实地方政府主体责任，配合地方政府稳妥化解存量、严格控制增量。健全金融稳定保障体系，推动金融稳定法尽快出台。充分发挥存款保险风险处置功能，健全市场化、法治化、常态化处置机制。

　　新闻多一点

　　金融赋能助力民营经济

　　民营经济是我国经济制度的内在要素，是推动社会主义市场经济发展的重要力量。支持民营企业发展，也是金融供给侧结构性改革的重要内容。报告指出，人民银行先后出台了一系列政策举措，与金融机构共同努力，推动民营企业融资持续量增、面扩、价降，全力促进民营经济做大做优做强。货币信贷政策不断提升支持民营企业质效。

　　一是持续加大货币政策支持力度。增加支农支小再贷款、再贴现额度2350亿元，将普惠小微贷款支持工具实施期限延长至2024年底，已累计提供激励资金498亿元，有效支持地方法人银行增加普惠小微贷款。持续发挥贷款市场报价利率改革效能，推动企业融资成本降至历史低位。

　　二是拓宽民营企业融资渠道。对民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)延期扩容，为民营企业发行债券提供有效增信支持。鼓励商业银行发行小微企业专项金融债券，增加银行支小信贷资金来源。发挥供应链票据等金融工具作用，推广中征应收账款融资服务平台，支持供应链上民营中小微企业融资。

　　三是全面提升融资服务水平。持续开展中小微企业金融服务能力提升工程，引导金融机构完善内部资金转移定价、尽职免责、绩效考核等机制。目前，全国性商业银行小微业务内部资金转移定价优惠均不低于50个基点、普惠金融在分支行综合绩效考核的权重均不低于10%。金融支持民营经济取得积极成效。9月末，私人控股企业贷款余额41.3万亿元，同比增长10.9%，较上年末提高2.6个百分点，前三季度新增私人控股企业贷款4万亿元，占全部新增企业贷款的21.6%，较上年上升3.5个百分点。

　　对民营企业尤其是深度参与的新动能领域，金融资源投入明显加大，有力支持经济可持续发展和转型升级。一是普惠金融支持稳固。普惠小微贷款余额从2019年末的11.6万亿元增至2023年9月末的28.7万亿元，年均增速超过25%。9月新发放普惠小微贷款加权平均利率4.62%，处于历史较低水平。二是科创融资多元推进。9月末，科技型中小企业贷款余额2.4万亿元，同比增长22.6%，科创票据、科创公司债余额合计约4500亿元，超过1600家专精特新中小企业在A股上市。三是绿色贷款高速增长。9月末，金融机构绿色贷款余额28.6万亿元，同比增长36.8%，高于全部贷款增速26.6个百分点，前三季度新增6.6万亿元。

　　下一步，央行将继续加大货币政策对民营小微企业的倾斜力度，抓好已出台政策文件落实，对金融支持民营经济发展作出系统性安排，引导金融机构树立“一视同仁”理念，通过制定民营企业年度服务目标、提高服务民营企业相关业务在绩效考核中的权重等，加大对民营企业的金融支持力度，引导金融机构主动做好民营企业资金接续服务，推动降低企业综合融资成本，努力做到金融对民营经济的支持与民营经济对经济社会发展的贡献相适应。