摘要

　　1、市场综述：本周四大期指全数收跌，IH2312下跌0.06%，IF2312下跌0.67%，IC2312下跌0.81%，IM2312下跌1.06%。总体来看，本周海外加息影响进一步弱化，人民币汇率明显升值，国内经济数据对市场的驱动有限，资金情绪面转向谨慎，股指陷入震荡。

　　2、品种分析：

　　IH、IF：本周股指小幅震荡，房地产和农林牧渔领涨，电子和电力设备领跌，资金方面北向资金流入30.35亿元，杠杆资金流入103.06亿元。

　　IC、IM：本周中小成长延续震荡态势，前期国产算力替代等热点降温，TMT相关板块跌幅居前，中证500和1000指数收跌。周内量能冲高回落，10月经济数据验证经济复苏的曲折性后，情绪端略显谨慎。

　　3、总结展望与策略机会

　　IH、IF：政策端不断发力，政府债主导社融回升，低估值吸引中长期资金入市，股指出现阶段性反弹后有走弱迹象，操作上建议先观望，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。

　　IC、IM：美联储11月会议纪要认为适合一段时间内保持限制性货币政策，基本已至加息尾声，中期利好人民币汇率持续回升和外资流入。融创境外债重组宣告成功，深圳放松二套房贷，资金热点或转入价值板块，带动500和1000短期相对偏弱，策略上建议继续关注多IH空IM的跨品种套利，IC2312预计波动区间5400-5600，IM2312预计波动区间5900-6200。

　　4、风险提示：经济复苏力度不及预期，美联储进一步超预期收紧政策，地缘政治风险超预期。

　　正文

　　01

　　市场综述

　　本周四大期指全数收跌，IH2312下跌0.06%，IF2312下跌0.67%，IC2312下跌0.81%，IM2312下跌1.06%。

　　就本周面临的宏观情况而言，海外美国10月耐用品订单初值环比减5.4%，为2020年4月以来新低，预期减3.1%，前值从增4.6%修正为增4%，美国经济软着陆预期进一步减弱。美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止，若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。所有FOMC成员都同意在利率问题上“谨慎行事”。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。目前，市场多数认为美联储基本已至加息终结，何时降息是市场更关系的问题。国内方面，11月1年期贷款市场报价利率（LPR）报3.45%，上月为3.45%；5年期以上LPR报4.2%，上月为4.2%。地产政策加速推进，金融监管部门在11月17日召开的金融机构座谈会上，讨论提出了“三个不低于”，即各家银行自身房地产贷款增速不低于银行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。深圳打出二套房贷松动“组合拳”，调降二套住房贷款最低首付比例至40%，通住房认证标准取消“实际成交总价750万元以下（含750万元）”这一限制条件。

　　总体来看，本周海外加息影响进一步弱化，人民币汇率明显升值，国内经济数据对市场的驱动有限，资金情绪面转向谨慎，股指陷入震荡。

　　02

　　品种分析

　　1、IF、IH

　　本周股指小幅震荡，房地产和农林牧渔领涨，电子和电力设备领跌，资金方面北向资金流入30.35亿元，杠杆资金流入103.06亿元。

　　房地产政策进一步放松。11月17日金融机构座谈会提出“三个不低于”，即各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。

　　《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》。11月17日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》公开征求意见，主要对衍生品交易和结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、衍生品交易场所、衍生品结算机构、衍生品交易报告库、衍生品行业协会等进行了规范。

　　2、IC、IM

　　本周中小成长延续震荡态势，前期国产算力替代等热点降温，TMT相关板块跌幅居前，中证500和1000指数收跌。周内量能冲高回落，10月经济数据验证经济复苏的曲折性后，情绪端略显谨慎。

　　本周值得关注的一点是人民币汇率的升值，美元兑人民币汇率从7.24升至7.14附近，重回7月中下旬以来宽幅震荡的区间下沿，连续第四周升值，北上资金净流出额连续第三周下降。美国10月新增非农就业15万人，失业率反弹至3.9%，以及零售销售环比、PMI等数据均传递出在高利率的影响下，美国经济下行的压力在增加，市场对于美联储12月加息预期降温。本周最新公布的美联储11月议息会议纪要也显示所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，美联储结束加息周期的预期升温，十年期美债收益率走弱至4.4%，有利于中小成长估值的提高。同时，国内经济的温和回升也在不断为人民币汇率提供支撑，利好于后续外资的持续回暖。

　　本周另一个值得关注的点是地产政策的加速推进。梳理近期的地产政策，一是有媒体报道称监管机构正起草一份中资房企白名单，有50家国有及民营房企被列入其中。二是金融监管部门在11月17日召开的金融机构座谈会上，讨论提出了“三个不低于”，即各家银行自身房地产贷款增速不低于银行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速，对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。三是深圳打出二套房贷松动“组合拳”，将二套住房贷款最低首付比例统一调整为40%，同时普通住房认证标准取消“实际成交总价750万元以下（含750万元）”这一限制条件。政策利好下，本周地产板块收涨4.17%，为申万一级31个行业涨幅第一。在存量资金博弈下，市场整体以结构性行情为主，短期在地产政策催化以及外资回暖的影响下，价值板块或表现相对偏强，使得以中小成长为主的中证500和1000相对偏弱。

　　03

　　总结展望与策略机会

　　1、IH、IF

　　政策端不断发力，政府债主导社融回升，低估值吸引中长期资金入市，股指出现阶段性反弹后有走弱迹象，操作上建议先观望，预计IH00波动2400-2600，IF00波动区间3500-3900。

　　2、IC、IM

　　美联储11月会议纪要认为适合一段时间内保持限制性货币政策，基本已至加息尾声，中期利好人民币汇率持续回升和外资流入。融创境外债重组宣告成功，深圳放松二套房贷，资金热点或转入价值板块，带动500和1000短期相对偏弱，策略上建议继续关注多IH空IM的跨品种套利，IC2312预计波动区间5400-5600，IM2312预计波动区间5900-6200。

　　04

　　风险提示

　　1、经济复苏力度不及预期。

　　2、美联储进一步超预期收紧政策。

　　3、地缘政治风险超预期。