供应压力难消油脂偏弱运行

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　　基本面中长期压制

　　近期，油脂维持振荡走势。我们认为，今年油脂市场整体供应过剩压力仍大，在需求未能很好配合的情况下，后期价格下行压力仍难消除。在原油维持低位整理的背景下，油脂中期仍有下行空间，建议关注做空机会。

　　美豆供应量充足，压榨量创新高

　　USDA9月供需报告出炉，上调2015/2016年度美豆单产预估至47.1蒲式耳/英亩，为此前分析师预测区间最高值。USDA最新作物进展报告显示，美豆生长优良率连续第五周环比持平。美豆结荚率为93%，去年同期为94%，五年均值为95%。落叶率为9%，去年同期为5%，五年均值为7%。生长优良率为63%，去年同期为72%。9月底美豆开始收割，需要注意霜冻冷害的出现。不过，从当前气温和降水来看，破坏性天气出现的概率不大。

　　美国全国油籽加工商协会NOPA发布的数据显示，美国7月大豆压榨量为1.452亿蒲式耳，高于市场平均预期的1.415亿蒲式耳，且为7月最高水准。8月大豆压榨量为1.353亿蒲式耳，高于去年同期的1.11亿蒲式耳，也高于分析师平均预测的1.35亿蒲式耳，创近7年来同期最高压榨量。9月10日当周，美国大豆压榨利润为2.04美元/蒲式耳，预计未来压榨量将继续维持高位。

　　豆粕需求支撑国内压榨开工率

　　国内中秋、国庆双节将至，养殖户积极投料，采购需求支撑豆粕价格。养殖户开启节前出栏模式，但屠宰厂仍未到节前备货。近几日生猪出栏体重偏低，养殖户手中无大猪，对猪价产生支撑。屠宰厂仍采取压价策略，需求端无明显提升。9月5—11日当周，国内油厂开机率为53.39%，环比增长6.58个百分点。当前下游豆粕走货较快，成交相对较好，压榨利润在零值徘徊。预计油厂开机率将继续增长。

　　马来西亚棕榈油局月报称，8月末棕榈油库存为249万吨，较前月上升10.04%。8月毛棕榈油产量为205万吨，较前月增长13%；8月棕榈油出口则下降0.3%。马来西亚船货调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚9月1—10日出口棕榈油514972吨，较上月同期的486451吨增加5.9%。虽然有消息称马来西亚和印度尼西亚官员将在一个月内见面，以推出一个价格稳定机制针对CPO价格下降，将有利于缓解棕榈油价格连跌之势，但是在产量和库存压力下，棕榈油下行压力仍难消除。

　　采购备货期，对油脂短期形成支撑

　　豆油近期低位成交良好，高位成交有限，总成交量呈上升走势。9月上旬，国内主要工厂散装豆油日均成交3.0万吨，相比去年同期日均成交1.4万吨有所提高。而棕榈油方面，同期沿海地区主要油厂及进口商棕榈油日均成交0.5万吨，相比去年同期日均成交0.5万吨持平。

　　豆油消费表现良好，主要受节日消费拉动所致，但以低位采购为主。整体上，受双节叠加效应影响，下游热销期仍将延续，对油脂价格短期形成支撑，但后期随着节后消费季节性回落，价格将再次受压。

　　近期，原油价格回归基本面呈弱势调整，油脂整体基本面供应过剩格局依旧。但马来西亚和印度两国拟推CPO价格稳定机制，市场心理层面有所好转，马来西亚盘棕榈油价格受此提振呈反弹走势。但中长期油脂在基本面偏弱影响下将继续持弱。建议空单建仓，目标合约Y1601，建仓区间5250—5700元/吨，目标价格4800—5000元/吨，止损位控制在5900—6100元/吨。

（责任编辑：HN022）

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