最新数据表明，10月新增社融规模1.85万亿元，其中在地方化债方案作用下，政府债券新增1.56万亿元，而去年同期仅有0.28万亿元。同期，政府一般公共预算支出同比增长11.9%，触及2021年以来的峰值，在卫生健康、教育、社会保障和就业等领域的支出显著提高，有助于改善民生福祉和激发居民消费潜能。

　　货币政策同步发力助推经济平稳复苏。中央金融工作会议强调货币政策的结构性调节，综合运用多种货币政策工具做好跨周期和逆周期调节。10月M2和M1同比分别增长10.3%和1.9%，剪刀差扩大至今年7—8月的水平，表明资金活跃度再次下降。信贷方面，10月人民币中长期贷款同比减少8.5%，其中居民中长期新增贷款连续两个月同比多增，一方面是基数效应所致，另一方面体现居民对房地产市场的预期好转；企事业单位中长期贷款同比减少17.2%，票据贷款同比多增1271亿元成为信贷主力。

　　11月15日，央行通过MLF净投放6000亿元，创2016年12月以来的单月最大纪录。央行已连续12个月超额续作MLF，为市场带来相对充足的流动性。上周逆回购余额14090亿元，净投放1590亿元，DR007和R007均较上周小幅抬升。自今年7月起，央行逐步引导个人住房贷款和首付比例下降，而彼时人民币汇率面对美元加息周期的压制。在10月美国CPI超预期回落后，11月20日，离岸人民币兑美元汇率走高，日内涨近400个基点，刷新8月以来的高点，预计汇率压力的释放使得国内货币政策空间进一步打开。央行货币政策将着力配合财政政策的有效施行，国内流动性仍将保持合理充裕。

　　不过，流动性充裕并不意味着大水漫灌，财政支出将更具针对性和侧重点。在以猪肉价格为代表的食品价格降幅扩大的影响下，10月CPI再次转负，表明产业链下游需求仍显不足；10月PPI数据环比持平，同比下降2.6%，其中石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格涨幅有所回落，表明产业链上游面临原材料的高成本，工业生产活动有待进一步复苏。在此背景下，财政政策持续发力，11月17日当周国债净融资1968.6亿元，并维持财政预算内基建支出的高增长。需要注意的是，在10月房地产开发和销售不佳的背景下，中央更加注重财政绩效评价，明确财政部将在“提效”上下更大功夫，并提出加快推进新增国债的发行使用，财政资金的使用调拨势必更加精细化和效率优先。

　　今年下半年以来，10年期国债期货价格持续走高，且在增发1万亿元特别国债公布后，2312合约价格继续上涨，目前在102元上方盘整。短期内，地方债等债券的加速发行增加了市场供给，但央行积极的货币政策又使得国债期货有所支撑，故国债期货价格将高位振荡运行。(作者单位：华联期货)