10月份受节日效应带动，居民出行增加，需求带动餐饮收入明显增长，同时拉动社会消费品零售总额增速超预期向好，也从侧面印证了目前的需求强度。国内需求的回升也或对油脂需求存在支撑动能。但具体来看，国内豆油开工率处于相对低位，但美豆压榨创出历史新高，豆油需求端成为豆油供应端变化的主要因素，后续来看，随着需求逐步回升，供应增加，价格处于震荡，但由于天气等不确定因素仍存，价格向上的可能性或略微偏大。【10月社零总额增长动力强劲】

　　根据统计局数据显示，10月份社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额39198亿元，增长7.2%。1-10月份社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额346472亿元，增长7.0%。其中，10月餐饮收入4800亿元，增长17.1%。1-10月份餐饮收入41905亿元，增长18.5%。【美国大豆压榨量创历史新高】

　　根据美国油籽加工商协会(NOPA)数据，美国10月豆油库存为10.99亿磅，市场预期为11.88亿磅，9月份数据为11.08亿磅，2022年10月数据为15.28亿磅；10月大豆压榨量为1.89774亿蒲式耳，创历史新高，市场预期为1.87237亿蒲式耳，9月份数据为1.65456亿蒲式耳，2022年10月数据为1.84464亿蒲式耳。【10月份国内豆油开工率仍处于低位】

　　卓创资讯监测数据显示，截至10月，2023年中国大豆压榨企业平均开工率参考值为54.4%，较去年同期上涨3.41个百分点。

　　(1)10月CPI同比下行食品分项回落显著(2023.11.20)

　　10月国内社会消费品零售总额增速超预期向好，反映出10月居民终端消费能力的持续修复态势。尽管10月在宏观金融数据方面难以看到需求总量水平上的增长，但M0的稳定增速或潜在支撑了10月国内消费市场的强劲表现。这或将有利于四季度商品领域中间制造业环节的成本向下传导，进而改善生产经营利润水平。从餐饮收入增长趋势来看，10月受节日效应带动，居民出行及户外餐饮场景增多，或成为影响餐饮收入水平超预期扩大的主要因素。食品原料市场方面，库存水平差异或成为影响终端消费改善预期向上游形成正向反馈的环节。另外从10月CPI也能看到，食品分项中除鲜果外，其他食品价格均有回落，也成为提振消费规模的另一方面原因。

　　(2)美国大豆压榨量创历史新高(2023.11.20)

　　10月美豆榨利相较9月略有改善，每蒲式耳压榨利润增0.07美分至3.58美分，同时美豆收获以及需求旺季等季节性因素推动了美豆压榨量的持续走高。不过实际的美豆压榨需求的有效部分或难以支撑这一压榨量的持续走强。从美国生猪存栏水平来看，四季度通常面临存栏规模的回落，同时其国内目前生猪价格的震荡下跌也会对部分豆粕需求形成抑制。另外美国终端肉类消费市场正在收缩，根据美国畜牧业市场信息中心(LMIC)肉类需求指数监测显示，今年二三季度的国内猪肉消费指数较去年明显回落，且今年三季度指数值一度回落至2019年以来新低至86，并且预计这一趋势或仍有持续。因此在需求方面，未来或难以支撑美豆压榨规模的继续增长。而且，目前的创纪录压榨量在美国国内宏观整体表现偏弱的格局下，表现也较为反常。最新数据显示美国10月PPI同比继续回落至1.3，市场利润空间也有进一步收窄的可能。

　　(3)10月份国内豆油开工率仍处于低位(2023.11.20)

　　卓创资讯监测数据显示，截至10月，2023年中国大豆压榨企业平均开工率为54.4%，较去年同期上涨3.41个百分点。从近几年的油厂开工率走势图来看，10月的开工率是下半年的低位，这或许与节假日的影响有关。从国内需求端来看，社零消费较好，需求存在上升的基础，10月开工率低位，价格或整体存在走强的动能，但四季度来看，原料大豆到港量或逐步增加，豆油供应有所回升，价格若想实现持续上涨，仍需等待南美市场给出相对确定性的指引。