今年10月以来，国内政策面接连释放积极信号，有助于提振市场信心。海外方面，欧美英三大央行按兵不动，引发市场对全球加息周期结束的预期，美债收益率快速回落，金融市场风险偏好显著回升。

　　国内政策更为积极，首先，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理，全部通过转移支付方式安排给地方。中央财政增发国债筹集的资金重点用于灾后重建、防洪工程、农田建设等8个方面，有利于缓解地方财政支出压力，帮助化解地方债务风险。其次，全国人大授权国务院在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。按照2023年新增地方专项债限额3.8万亿元测算，四季度可提前下达的明年新增专项债额度最高可达2.88万亿元。有利于加快地方政府债券发行使用进度，保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对稳投资、扩内需、补短板的重要作用。最后，国务院金融工作报告强调，稳健的货币政策更加精准有力，把握好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量适度，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。由此来看，央行货币政策仍将坚持以我为主，继续发挥总量和结构性政策工具的作用，引导金融机构贷款利率下行，进一步向实体经济让利。

　　进入四季度，为配合国债增发和化解地方债务，不排除再次降准或降息的可能。

　　海外宏观环境向好，一是美联储11月会议维持联邦基金利率在5.25%—5.5%区间不变，连续两次暂停加息。货币政策声明和鲍威尔讲话暗示，美国经济和就业依然强劲，为实现通胀目标，需要在一段时间内维持限制性政策。考虑到紧缩政策的滞后效应，未来需要谨慎行事，为是否需要进一步加息保留了余地，短期内不会考虑降息和改变缩表的速度。二是欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，为2022年7月以来首次暂停加息。欧洲央行承认了经济疲软和制造业持续萎缩，考虑到货币紧缩的滞后影响正在扩大，作出暂停加息的决定，但不会很快降息，暗示将在一段时间内维持利率不变，直到实现2%的通胀目标。三是英国央行再次维持基准利率不变，货币政策声明强调经济面临停滞和持续通胀的风险，支持在较长一段时间内保持紧缩性政策。

　　笔者认为，欧洲央行首次暂停加息，美联储及英国央行连续两次暂停加息，引发市场对全球加息周期结束的猜测，美债收益率快速回落，短期有助于提升市场风险偏好。中期看，尽管全球央行加息接近尾声，但高利率政策已经传导下去，欧美银行业危机引发的信贷紧缩效应持续显现，欧洲经济接近停滞，德国等部分国家已经陷入技术性衰退。此外，美联储缩表仍在以每月950亿美元的规模运转，流动性持续收紧的趋势加强，高债务国家仍面临去杠杆压力，进而引发货币贬值、资产价格下跌等连锁反应，将加剧全球金融市场波动。(作者单位：新纪元期货)