投资咨询业务资格：

　　证监许可〔2012〕338号

　　行情逻辑

　　【铝】

　　方向：偏空

　　逻辑：

　　国内十月地产销售数据不及预期，叠加欧洲经济数据持续弱化，对中欧中期经济预期下调。强美元以及弱欧洲的交易之下，美元可能持续保持强势，内外开始共振，宏观情绪转弱，利空基本金属。供给端，产量端将继续保持增长态势，前期现货盈利打开的进口货源补充流入。上周加工企业开工率下降，铝锭和铝棒库存双增，国庆节后国内铝锭库存仍未去库，同时加工费仍然以低位成交为主，铝水比例下调与十月需求不及预期共同施压远期库存。，现货升水以及近月价差大幅收窄，资金持仓兴趣下降，进口盈利自500元/吨附近收窄至百元内水平。

　　策略：宏观和基本面边际转弱，在无新的供给侧减量预期下，调整策略为19000元/吨以上逐步抛空。

　　关注：铝水比例、现货升贴水、电解铝进口利润

　　【氧化铝】

　　方向：偏多

　　逻辑：

　　产业利润高位，向上游传导。需求端，云南铝厂复产基本完成，铝厂高开工率维持，带来持续采购增量。供给端目前检修较多，压产运行，同时进口窗口保持关闭。未来1个月基本面格局偏紧态势延续。同时，氧化铝交割品不足带来的现货市场成交仍然继续，新疆交割库升贴水380元/吨，货品继续向其转移。现货价格继续上行，而期货市场挤仓压力仍然较大。利空的因素在于，短期套利需求提振受到库容饱和度和期现空间制约。价格在3100元/吨以上，叠加足以驱动买现抛期操作。而高弹性开工率下闲置产能重启亦会限制中期价格上涨。

　　策略：挤仓风险仍在，2950-3000元/吨为期现套利窗口打开平衡点，短期多头谨慎参与。

　　关注：山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润、氧化铝进口利润，交割库库容

　　盘面回顾

　　1、隔夜沪铝2311合约上涨0元，涨幅0 %，报收于18905元。

　　2、隔夜LME期铝合约下跌5.5美元，跌幅0.25%，报收于2176美元。

　　3、隔夜氧化铝2312合约下跌10元，跌幅0.33%，报收于3055元。

　　期市要闻

　　1、2023年10月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.0万吨，较上周四库存增加0.4万吨，较去年历史同期的62.6万吨已高出0.4万吨。铝锭社库已高于去年同期且节后尚未能进入连续去库节奏。铝锭周度出库量10.54万吨，较上周出库量周度减少0.30万吨。

　　2、2023年10月23日，SMM统计国内铝棒库存11.49万吨，较上周四库存增加0.77万吨，但仍然较去年同期的6.56万吨增加了4.93万吨之多。最新的铝棒周度出库量为4.05万吨，较上周周度减少0.47万吨。

　　3、据SMM最新的国内下游龙头铝加工企业周度开工调研，上周铝型材企业的周度开工率仅为58.5%，较节前最后一周的60.3%和上周的59.6%再度下滑。

　　4、阿拉丁网讯，2023年9月中国氧化铝进口量19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口氧化铝133.1万吨，同比下降6.2%。2023年9月中国氧化铝出口量为8.6万吨，环比降41.26%，同比降0.69%；1-9月中国累计出口氧化铝93.05万吨，同比增15.47%。2023年9月氧化铝净进口量为10.54万吨，1-9月累计净进口量为40.06万吨。2023年9月份锻轧非合金铝（即铝锭）进口20.08万吨，环比增加近31%，其中来自俄罗斯联邦的含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝15.29万吨，占比超76%。1-9月累计进口铝锭95.61万吨，同比增长超1.6倍。9月未锻轧非合金铝（即铝锭）出口7051吨，环比下降超72%，去年同期出口近2000吨。1-9月铝锭出口11.29万吨，同比下降超41%。2023年9月未锻轧非合金铝（即铝锭）净进口19.37万吨，1-9月份净进口量超84万吨，同比增长近4倍。

　　5、阿拉丁网讯，10月23日阿拉丁电解铝华东现货价格指数18910，跌170；华南现货价格指数18910，跌150。

　　6、阿拉丁网讯，西南现货供应紧张阶段加剧，零散现货升水达到50元以上；北方大型规模刚需再度入市，采购升水20元左右。10月23日阿拉丁氧化铝北方综合报价3005元涨5，山东现货报价2970-2990元，主流成交贴水15元，河南现货报价2990-3010元，主流成交升水5元，山西现货报价3000-3040元，主流成交升水25元，加权指数3020.9元涨3.1元。

　　图1 LME基本金属总库存以及注销仓单一览

　　图2 铝产业现货价格监测