投资咨询业务资格：

　　证监许可〔2012〕338号

　　行情逻辑

　　【铝】

　　方向：震荡偏多

　　逻辑：

　　1、国内多地发行将发行特殊再融资债券，宏观方面的影响中性偏多。海外主要经济体制造业PMI回升，但仍位于收缩区间。美国11月降息降温，但强美元以及弱欧洲的交易之下，美元可能持续保持强势，利空基本金属。

　　2、基本面上，云南地区复产已基本全部完成，并未导致供需面大幅走向过剩，下游需求实际呈现淡季不淡。9月铝下游加工企业开工持稳，10月有望进一步提升，支撑备库需求。国庆期间铝锭和铝棒社会库存增量超预期，但绝对量仍然偏低，近月维持高升水，价差结构抑制绝对价格下跌空间。

　　3、后期来看，产量端将继续保持增长态势，但增幅高峰已过。进口货源补充流入。铝棒加工费低位企稳暗示棒厂或有减产，铝水比例下调将施压远期库存，限制价格反弹时间和空间。

　　策略：近日下跌主要受到中期经济预期下行的冲击以及前期多头获利了结。但铝市基本面稳固，继续关注19000元/吨以下逢低适量做多机会。当前震荡区间已经抬升至18500-19500元/吨。维持建议靠近区间下沿适量采购思路。在无新的供给侧减量预期下，19500元/吨以上观望。

　　【氧化铝】

　　方向：偏多

　　逻辑：

　　1、产业利润高位，向上游传导。

　　2、需求端，云南铝厂复产基本完成，铝厂高开工率维持，带来持续采购增量。供给端目前部分地区原料问题有所缓解，仍然压产运行，同时进口窗口保持关闭。中短期基本面格局偏紧态势延续。

　　3、期现套利窗口迅速被拉平，由于交割品溢价带动的现货价格大涨已经暂时受阻。但氧化铝交割品不足带来的现货市场成交仍然继续，新疆交割库升贴水380元/吨，货品继续向其转移，库容剩余24%左右。后期挤仓压力仍然较大。

　　4、对利空的因素在于，短期套利需求提振受到库容饱和度和期现空间制约。3085元/吨以上价格足以驱动买现抛期操作。而高弹性开工率下闲置产能重启亦会限制中期价格上涨。

　　策略：挤仓风险仍在，2950元/吨已接近期现套利窗口打开平衡点，短期多头可谨慎参与。

　　关注：山东地区和河南地区氧化铝企业生产利润、氧化铝进口利润，交割库库容

　　盘面回顾

　　1、隔夜沪铝2311合约下跌55元，跌幅0.29%，报收于19045元。

　　2、隔夜LME期铝合约下跌28美元，跌幅1.25%，报收于2213.5美元。

　　3、隔夜氧化铝2311合约下跌2元，跌幅0.07%，报收于2989元。

　　期市要闻

　　1、华尔街见闻报道，美联储周二公布的调查显示，9月份美国消费者的短期通胀预期较8月有所上升，长期通胀预期回落。人们对个人财务状况的担忧在上升，关键指标为2020年5月以来最糟；预计收入将小幅增长，支出水平料稳定在5.3%的增幅、远高于疫情之前。

　　2、根据芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch观察工具，周二美国利率期货价格显示，11月加息的几率为13.7%，12月加息的几率为27.5%。而一周前这一概率分别为28%和40%。隔夜美元指数连跌5个交易日，收跌0.29%，报105.77。

　　3、SMM网讯，国际货币基金组织(IMF)当地时间10日发布最新一期《世界经济展望报告》，预计2023年全球经济将增长3.0%，2024年将增长2.9%，2024年增速较今年7月预测值下调了0.1个百分点。

　　4、据SMM统计，2023年9月份（30天）国内电解铝产量352.3万吨，同比增长5.5%。9月份国内电解铝日均产量环比增长554吨至11.74万吨左右。1-9月份国内电解铝累计产量达3082.2万吨，同比增长3.13%。9月份国内铝棒等铝水下游开工整体持稳，部分铝厂合金化比例仍出现上调的情况，国内铝水比例环比增长0.4个百分点，同比增长4.9个百分点至73.2%左右。根据SMM铝水比例数据测算，9月份国内电解铝铸锭量同比减少10.9%，1-9月份国内铸锭总量约为912万吨，同比下降12%。 产能变动情况：9月份，国内电解铝运行产能小幅增长，主因云南、贵州等部分产能转移项目的持续投产，部分企业出现小规模检修，其他地区产能变动不大。据SMM统计，截止目前国内电解铝建成产能约为4519万吨（包含部分已建成未投产及未退出产能），国内电解铝运行产能增长至4294万吨附近，全国电解铝开工率约为95%，环比增长0.3个百分点。

　　5、SMM网讯，2023年10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前库存增加13.5万吨，较去年节后历史同期的67.2万吨低4.1万吨，SMM统计国内铝棒库存11.33万吨，较节前库存增加4.37万吨，已完全超过去年同期，且接近三年的同期高位，库存的增量主要来源于佛山地区和湖州地区，下游型材的需求表现不佳造成整体库存压力较为严峻。

　　6、铝锭现货市场，据钢联调研，A00中原现货铝锭报价19350元/吨，A00华东现货铝锭报价19500元/吨，华南现货成交均价19230元/吨，节后下游逢低采购，需求偏弱。

　　7、氧化铝现货市场，据钢联调研，昨日现货有2笔成交。下游电解铝企业维持较高开工了，节后市场积极性提升，现货价格继续上涨。

　　8、铝棒现货市场，据钢联调研，昨日铝价下跌，主流消费地加工费区间盘整，整体交投不畅。

　　图1 LME基本金属总库存以及注销仓单一览

　　图2 铝产业现货价格监测

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