导语

　　三季度聚丙烯市场演绎了一波连涨行情，涨幅逐月扩大。7-8月市场维持供需主导、成本为辅的逻辑运行，9月高成本导向上升至主导地位推动金九行情。涨势中，下游需求跟进节奏并不十分理想，整体放量不及往年同期。在金九需求未能有效兑现的情况下，银十需求仍将面临一定考验。

　　利多支撑PP价格重心连续走高

　　如图可见，三季度聚丙烯市场演绎了一波连涨行情，价格从7月初的低位7120元/吨涨至9月中下旬的高位8030元/吨左右，累积涨幅达900元/吨之多。其中7月份环比上涨1.92%，8月份环比上涨3.32%，9月份环比上涨6.06%，可见涨幅逐步扩大。除了基本面形势有所改善及高成本支撑外，宏观政策出台对市场心态也形成有效提振。

　　企业库存中性基本面压力不大

　　库存可谓是供需基本面的另一种表现方式，三季度主要生产商库存一直维持在中性水平，前端市场供应压力并不大。如图可见，其中7月份聚丙烯装置集中检修，停车比例最高达19%-20%，伴随着下游刚需消化，聚丙烯主要生产企业库存随之下降。8月份随着部分检修装置逐步回归，聚丙烯停车比例下降至9%-12%，但库存水平并未现明显增长，主要受下游阶段性备货行情削减供应增量。进入金九月份，计划外检修装置增多，停车比例再度提升至16%-17%后再度下降至11%-13%，但企业库存波动幅度较小，月内下游对高价原料抵触情绪较明显，有效需求释放节奏不佳，但刚性需求未受高价影响而坚持随用随采。总体来看，三季度聚丙烯供需面对行情的支撑虽有限但对价格推动不容忽视。

　　原油价格涨至高位PP成本支撑持续增强

　　三季度原油价格震荡走高，价格突破90美元/桶高位，对聚丙烯成本端支撑持续增强。其中7月份涨幅在6.91%，8月份涨幅在6.17%，9月份涨幅在7.94%。如图可见，7-8月份聚丙烯与原油波动方向虽趋同，但聚丙烯在供需主导下成本传导不畅而涨势放缓，两者趋势逐步靠拢。9月份原油价格突破90美元/桶对聚丙烯成本及市场心态的支撑较为强劲，高成本导向地位上升带动聚丙烯涨势加快。

　　期现价格同步上行基差持续为负

　　就聚丙烯金融属性层面来看，随着聚丙烯金融属性不断增强，期货波动趋势对现货市场价格及心态的影响也是至关重要的。三季度聚丙烯期货震荡上行，现货走势与其基本一致，可见期货盘面与现货形成高度相关。基差方面来看，三季度随着期货涨速加快，基差持续为负，而现货涨幅不及期货的主要原因是实际需求释放节奏不佳，下游追涨意向谨慎而高价成交遇阻。

　　近期原油及丙烷价格仍居高位，对聚丙烯成本支撑依旧强劲，部分装置运行承压而下调开工负荷。但后续随着新增装置投产及计划检修装置减少，供应端增量预期较强。金九即将结束，下游节前备货行情启动缓慢，工厂新单零星跟进叠加盈利能力不佳，实质性需求放量难及预期。在金九需求未能兑现的情况下，银十需求仍将面临一定考验。后续供需基本面压力显现将压制价格，但成本支撑下行空间，预计银十聚丙烯价格重心将会小幅下移。

　　文|孟荣华