本周五期指9月合约将进行交割，大量套保盘面临着从9月合约移仓至10月合约。在期指投机盘骤降90%的情况下，套保盘将迎来首次交割。巧合的是，昨日期现市场均出现大幅波动，其中IC1509合约、IF1509合约、IH1509合约分别下跌10%、5.32%和2.04%。

　　多家券商自营业务人士表示，目前监管部门严管套保盘冲击市场，但对手盘又极度缺乏，导致券商数千亿元股票自营即便想实现部分套保都很难，如果投机盘持续下降，券商自营将面临仓位全裸风险。

　　引发蝴蝶效应

　　深圳一位不愿具名的期货公司高管这样形容期指近期的遭遇：一场限制过度投机的风暴，引发了成交量和持仓量同时暴跌的风暴。

　　9月初，中金所出台史上最严厉的抑制期指过度投机的多项措施。其中明确，自9月7日起，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今仓手续费标准提高至0.23%。此前，中金所已于8月25日、28日连发两文，抑制股指期货市场过度投机。

　　9月3日，IC1509合约、IF1509合约、IH1509合约成交量均出现暴跌，成交额分别降至136.19亿元、363.12亿元和105.99亿元，环比分别下降92.17%、93.31%和91.75%。此外，当日IC1509合约、IF1509合约、IH1509合约持仓量也出现大幅下跌，分别降至11072手、41633手和19824手，分别环比大幅下跌23.62%、19.35%和15.73%。

　　截至昨日，IC1509、IF1509和IH1509三个股指期货合约成交量分别下降至100.1亿元、206.4亿和55.4亿元。考虑到已开始移仓的因素，IC1510合约、IF1510和IH1510三个合约分别仅有21亿、45亿和12亿元的成交，无法弥补主力合约投机盘的下降。

　　上海一家期货公司总经理表示，在救市关键时期的6月26日，三个股指期货合约成交金额超过4万亿，撑起28万手卖空持仓，假设60%的持仓是套保单和10%的保证金比例计算，当日卖单持仓保证金近200亿元，套保盘金额高达2000亿元。如今，随着成交量的剧烈下降，三个合约持仓量仅剩下8万手。

　　业内人士表示，随着投机盘的持续下降，套保的冲击成本很高，加之远月合约点位较近月有较大价差，每次期指移仓都会带来不小的亏损，很多机构都不得不选择卖出现货，平掉期指仓位。这不仅冲击了现货市场，也造成了持仓量的大幅下降。

　　自营盘面临“裸奔”

　　有券商人士表示，尽管其他投资者可以卖掉现货、解除套保后离场，但由于券商自营在4500点以下需要维持净买入状态，因此在无法顺利套保后，将面临仓位全裸风险。

　　根据券商半年报，截至6月30日，证券业权益类投资规模超过2000亿元。此外，在股市维稳期间，券商接受证金公司2600亿信用，用以买入蓝筹股。而在7月初，21家证券也将1200亿资金划入证金公司账户，统一用于购买股票。不过，近期50家券商划入证金公司的千亿资金——券商与证金公司之间签订的是收益权互换，预计为券商的固定收益投资。

　　业界普遍认为，截至目前，证券公司真实股权类投资规模已达5000亿。其中，在6月底和7月初的股市维稳初期，券商曾为约1000亿规模的自营进行了套保操作。在随后的大规模救市后期，券商利用证金公司给的2600亿授信买入的股票，以及证金公司运作的1200亿资金买入的股票，全部为单向做多的裸仓位。

　　不过，截至目前，券商套保盘早已达不到千亿的规模。昨日，三大期指合约持仓量仅约8万手，对应的空单金额不足700亿。按照套保盘占比为60%计算，三大合约共覆盖现货400亿元左右。

　　南方一家券商自营人士表示，目前的这8万手持仓基本上是8月移仓时所建仓位，彼时中金所对投机盘的限制要宽松得多，成交量也在万亿规模以上。目前每日成交量已不到500亿，持仓量将进一步大幅降低。届时，券商这5000亿元的权益投资，不得不全部裸仓做多。